⊙本报记者 何军

　　今年以来股市遭遇罕见的深幅调整，机构重仓股成为杀跌的主要动力。作为市场的重要参与者，QFII的一举一动成为影响投资者预期的重要因素。在博鳌亚洲论坛2008年年会间隙，记者有幸就相关热点问题独家专访了雷曼兄弟中国区主席，董事总经理杨志中。

　　记者：近一个多月来，中国股市遭遇暴跌，市场纷纷猜测QFII是否进行了大规模撤离，您作为雷曼兄弟中国区主席，能否简单介绍一下公司投资A股的情况和您所了解QFII的投资策略？

　　杨志中：雷曼兄弟对中国A股市场仍然看好，目前透过QFII仍持有相当数量的股票。为了获得更多的投资收益，雷曼兄弟还在向国家外汇管理局申请更多的QFII额度，不仅为客户申请，同时雷曼兄弟自己的基金管理公司也在申请，目前相关工作正在推进中。我们追加QFII额度表明了我们对A股市场拥有信心，也是在向市场传递一个积极的信号。对雷曼兄弟而言，不会追涨杀跌，而是更注重长期的收益。

　　(截至2007年12月31日，雷曼兄弟已经获准的QFII额度为2亿美元)

　　记者：您如何看待中国股市近两个月的深幅调整？

　　杨志中：对于当前证券市场，有很多不同的观点，我的专长在投行业务方面，并不负责具体的投资业务，所以我只谈一谈个人的一些看法。前两年，中国股市涨幅太大，很多公司股价上升太快，透支了未来的盈利预期，加上今年以来实行从紧的货币政策，上市公司业绩无法支持当前的股价。不过，实施宏观调控只是导致股市调整的因素之一，还有一些市场本身的原因激化了这种趋势。

　　2008年，上市公司的盈利增长将会与GDP的增长匹配，增长幅度将会有所减缓，但是某些行业比如商业银行依然会保持良好的发展态势。

　　记者：自去年以来，中国企业海外并购案越来越多，其中中国铝业联合美铝出资140.5亿美元收购力拓英国上市公司的12%股份，成为中国企业历史上规模最大的一次海外投资，雷曼兄弟作为此次收购的财务顾问能否谈一谈其中的细节？

　　杨志中：雷曼作为国外唯一投行参与这个项目感到非常自豪。投资力拓符合中铝的发展战略，有助于实现其多金属国际化的目标，这是进行此项收购的根本原因。在收购过程中，雷曼主要在收购市场的选择(在澳大利亚还是在英国)、如何降低收购成本、怎样和力拓股东沟通等方面提供了建议，由于雷曼在英国拥有非常专业的行业研究员和市场交易员，对于力拓的股东情况和行业前景都有比较清楚的了解，所以最终帮助中铝通过溢价19%的闪电式收购实现了对力拓的战略性投资，我们认为这一价格是很合理的。(根据上周三收盘价计算，中铝收购的力拓股份的帐面收益已经超过十亿美元)

　　记者：对于中国企业的海外扩张，很多人有一种担心，这些企业有没有能力胜任？您作为有着多年并购经验的投资顾问，能否谈一谈您的看法？包括收购进程中哪些因素是最为关键的？

　　杨志中：海外扩张有两种目的，一开始这个目的就要明确，是纯粹的财务投资还是战略并购，这一点对于后续的推进非常重要。对于被收购企业的企业文化和管理团队要有充分的了解，要依靠成熟的团队来实现扩张的目标。对于举债收购，必须通过非常谨慎的模型测算收购成本和内在回报率，然后进行银行融资安排。只要诸多方面的问题都仔细考虑和解决了，我相信中国企业是有实力走出国门进行海外扩张的。

　　记者：目前一些海外投行如瑞银、摩根士丹利等都有了经营A股投行业务的牌照，雷曼有没有这方面的打算？如何分享这块大蛋糕？

　　杨志中：中国市场对于雷曼来说非常重要，因此我们一直希望能够参与进来。目前，雷曼正在寻求合作伙伴组建合资证券公司，相关事宜正在洽谈中，但是尚未签署相关协议。(2007年12月份，中国证监会取消了实施了两年的对组建新合资券商的禁令)

　　记者：随着全流通时代的到来，涉及上市公司的并购越来越多，在这过程中财务顾问的作用也越来越大，雷曼在这项业务上有哪些优势？

　　杨志中：雷曼很早就从事这方面业务了，公司具有一体化的优势，能够调动公司的全部资源为客户服务。因为并购不是简单一个项目，需要多方面的考虑，包括融资安排、风险对冲等，涉及到产品多元化、地域多元化和服务多元化等多个方面。经过这么多年的实践，我相信雷曼在这个领域是有实力的。

　　记者：目前管理层正在推动红筹股的回归，0.1元面值的发行就是一个探路，您能否从投行角度谈一谈红筹回归对于A股市场有什么样的意义？

　　杨志中：红筹公司在海外上市时间较早，不仅公司质量较高，而且运作比较规范，国内的A股市场需要这样的公司来充实，让投资者分享这些公司增长带来的收益。所以我认为红筹回归是件大好事，不过需要把相关准备工作做充分。

　　人物简介：杨志中目前担任雷曼兄弟公司董事总经理、中国区主席兼中国投资银行部主管，他也是雷曼兄弟公司亚洲投资银行执行委员会成员。

　　杨志中2004年9月加入雷曼兄弟公司，负责中国业务的拓展与团队的建设。他于1994年入职华尔街，曾先后在美国高盛公司及摩根士丹利公司工作。1998年至2004年，他是摩根士丹利中国业务骨干成员之一。

　　在过去十几年的投资银行职业生涯中，杨志中曾协助中国大型国有企业以及民营企业完成了近500亿美元的资本市场融资与跨国并购交易。他所服务过的客户包括中国石化、中国华能、中国铝业、中国联通、中国移动、中国电信、中信银行、工商银行等。

　　杨志中于1984年获北京清华大学建筑及城市规划学士学位；1989年获清华大学城市规划硕士学位；1994年获美国麻省理工学院(MIT)城市与区域经济以及房地产开发双硕士学位。