2005-7-27

　　中新网7月27日电上海交大管理学院副教授沈思玮在《上海证券报》上载文指出，2003年以来全球股市涨声一片,目前,包括美国、欧洲及中国香港等多数国家和地区的股市均创出数年新高。究其根本,在游资推动下的原材料持续高企以及美元多年以来的弱势,是促使股市一路走高的主要原因。

　　资产升值即是货币贬值

　　文章指出，全球迎来了二战后六十年的经济繁荣,大量社会财富得到积累。财富的累积以及资产证券化创造了资本市场的长期繁荣,也就是资本化。资本的逐利本性决定了资本在权力领域的扩张,并向全球所有国家扩张。资本的全球扩张既带来了全球性的经济繁荣,也带来了全球性金融动荡,还带来了国家间冲突。

　　一方面资本越积越多,另一方面本国就业持续萎缩。随着资本积累的增多,资本的收益率将不可避免地下降,而在就业持续下降的情况下维持较高的社会福利与消费,将带来巨大国家债务与个人债务。如何来解决这个矛盾呢?主要通过两种途径,一是争夺全球资源来满足国内的高消费,二是让其他国家一起来承担成本,即让资产升值而让美元贬值。

　　正是在美国等发达国家控制了全球大部分原材料的情况下,全球原材料价格大幅度上升,发达国家因而达到了限制其他国家经济发展的目的。另一方面,在信用消费支持下,美国外贸赤字不断扩张,导致美元长期下跌。

　　文章称，所以,2003年全球股市大幅上涨,主要是原材料股票的大幅上涨,而其他类型股票的上涨基本上是资金推动的上涨,资金推动的上涨又是与美元低利率密切相关。

　　游资在市场间来回游荡

　　当前,全球GDP的规模接近40万亿美元,而每日全球信用卡的结算规模达到万亿美元的规模,全年结算规模超过GDP的9倍,这反映出全球游资非常活跃。2003年下半年到2004年初,全球原材料价格暴涨。在原材料价格的拉动下,全球股市大幅度上涨,仅从2003年9月到2004年3月间,香港恒生指数就上涨了40%,而由于美元持续下跌,美国标准普尔500指数同期也实现了18%的涨幅。

　　文章指出，原材料的大幅度上涨无疑与美元的低利率政策有密切的关系,正是在美元短期利率降低到1%的超低历史水平之下,大量游资进入原材料市场,通过拉高原材料价格,并在股票指数上建立多头头寸而获利,美元的逐步走低为国际原材料价格的飙升起到推波助澜的作用。

　　2004下半年,在美元持续走低的情况下,国际原材料价格维持高位,全球股市面临上下两难的境地。2005年以来,在美国"海外投资法案"的作用下,美元回流的预期不断增强,美元强劲反弹。但国际游资通过让国际原油价格创出62美元新高的方式,使多数原材料价格创出新高。正是在这种情况下,国际股市进一步创出新高。

　　疯狂还能持续多久?

　　从短期来看,原材料价格的上涨已经成为制约全球经济增长的因素,从最近结束的G8会议来看,德国总理施罗德希望将抑制对冲基金作为一个重要论题来讨论,这可以说是对国际游资拉高国际原材料价格的一个警告。