黄利明 苏博

　　7月10日，欲募资426亿元的中国建筑IPO已过会一月有余，依然翘首等待发行批文。而这期间，A股一度暴跌23.4%。

　　不过，自3月至今，还有成渝高速、光大证券、南车股份等24家IPO过会公司有着与中国建筑一样的命运。

　　参与中国建筑IPO发行的人士表示，其实这几家公司的情况都差不多，在手续上都已齐备，需要证监会领导签字的都已签发，现在就等证监会主席尚福林最后签发。

　　知情人士透露，其实证监会内部对是否发中国建筑等大型主板IPO依然有分歧。

　　一种声音认为一、二级市场是分开的，一级市场的发行对二级市场股价冲击不大，可以发行；另一种声音认为现今阶段股市首要任务是维稳，A股持续低迷甚至不断下行的情况下强行发行，对二级市场会形成较大冲击，不利于稳定，因此步步收紧主板IPO，放缓发行节奏；最为激进的声音则认为应该暂停主板IPO的发行。

　　“第二种放缓发行节奏的思路成为主导，证监会着力在维护市场的稳定，特别是这轮反弹过来，显得有些脆弱，监管层更是不想打击来之不易提升的投资者信心。因此这些大型IPO可能继续延期，甚至有大部分将延至奥运之后。”上述知情人士透露。

　　北京一投行人士指出，监管层有可能面临的尴尬是，要维护市场稳定并不对这轮维稳行情打压，这些大盘IPO很有可能延期至奥运之后；但奥运之后的行情却被普遍认为将重新陷入低迷，大型IPO发行将依然面临挑战。

　　“现在是不管主板还是中小板，总体都慢，现在只有静候通知，甚至担心中国建筑延期到奥运之后！”参与中国建筑项目的人士表示。

　　6月下旬，证监会主席尚福林曾公开表示，将合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏。这也成为IPO难以成行的最新高层解读。

　　随着上半年新股上市溢价幅度的步步走低，6月份大洋电机的破发给IPO市场笼罩了一层阴影。

　　同时，今年上半年，A股IPO募资总额为898亿元，比去年同期下滑41%；沪市完成4宗IPO，融资总额668亿元，去年同期则为12宗，IPO融资1411亿元。

　　发行节奏趋紧之下，今年IPO过会的通过率也在降低，否决率高达30%左右，较往年高出一倍。

　　曾担任两届发审委委员的普华永道北京主管合伙人封和平指出，这主要集中于中小民营企业，由于人民币升值、出口下滑等因素，这些公司的治理结构、可持续研发能力还有盈利质量相对较低，因此否决率更高。

　　普华永道预测2008年中国内地IPO融资额将达到2500亿元，将比去年全年4771亿元下滑47.6%。

　　封和平表示，预期下半年大型企业H股回归和红筹回归不会发生，主要是因为市场低迷募资有限导致自身动力不足，二是这些红筹如电信业的重组将从技术上延期其回归计划。

　　一位投行人士透露，下半年在主板上市进展顺利且可能性比较大的有光大银行 (募资规模约100亿元至200亿元)、西部证券、陕西鼓风机(集团)等。