招商证券一周投资策略：仍然坚持看多

    深圳2008年7月30日电 /新华美通/ -- 近日，招商证券研发中心发布一周投资策略，对油价、房市等领域进行分析。总的来说，招商证券仍然坚持看多，并认为若他们对油价转入震荡、深圳房市企稳等判断能得到验证，投资者的信心将从悲观转向积极，足以支持一个至少是中等级别的反弹。具体内容如下：

    为什么坚持看多？

    虽然不断遭遇阻力，油价下跌仍支持沪深300指数上周反弹了4.4%。我们近几周来一直在讨论“底部悄然构筑”、“三千点以下是战略性建仓区域”等观点，这并非要刻意预言市场终极底部的到来；只是对于一个已经下跌了60％的市场来说，我们认为投资者不应当因为恐惧而放大了极端情形 -- 房价崩溃、经济硬着陆、盈利衰退——发生的概率，而应更多关注中国经济和股市平稳度过艰难时期的可能。从各国历史经验看，在经济真正步入衰退或大幅减速前，股市的大部分损失已经发生；尽管我们此后必然还会看到更多坏消息的兑现，但股市很可能已经就此止跌企稳。

    原油延续跌势，美国金融市场动荡依旧

    原价继续下挫4%至122美元/桶，对资源国如俄罗斯、巴西构成利空，而对原油消费大国美国、中国、日本、印度等国构成利好，亚太市场普遍反弹。但美国6月房屋销量疲软依旧，金融股利空消息不断而大跌，美国众议院为此通过住房援助法案，以期恢复市场信心，并最终扭转持续恶化的房市下滑之势。

    深圳房价应有企稳条件

    普遍认为，全国房地产市场刚进入调整阶段，但 “全国房市看深圳”，投资者对中国房地产行业景气的判断基本上是根据深圳的房地产行业景气而做出的。而深圳08年上半年实际房价调整幅度达30-50%，应已充分消化了07年积聚的泡沫；07年之前的上涨则可理解为深圳金融业高速发展的结果，从而将具有相当的合理性。胡锦涛主席提出，下半年经济工作首先要“全力保持经济平稳较快发展”，“引导资本市场、房地产市场健康发展”。可见决策层绝不希望房地产市场出现崩溃、资本市场过度调整、宏观经济大幅波动，政策上也有税收、信贷等众多手段可以防止上述情形的出现。综合考虑，我们认为继续预期深圳房价再度深幅调整并不可取；进而可预期各大城市的房价只会出现幅度可控、此起彼伏的调整；在大的城市化、工业化、消费升级背景下，再考虑通货膨胀的影响，全国平均房价的调整幅度将相对有限，进而银行资产的安全将有保证：例如，日前广为流传的“深圳断供潮”一说，已经得到深圳银监局的澄清。

    油价的高位平衡或利于中国

    近两周16％的跌幅缓解了世界经济的通胀忧虑，使各国在货币政策调整上可以更多的重视增长；而高油价使石油美元仍然可以继续支持中东等资源国家的基础设施建设。中国将因此可以缓解通胀压力，也利于保持更好的出口拉动。

    投资者信心恢复将是反弹的最大动力

    若油价转入震荡、深圳房市企稳等判断能得到验证，投资者的信心将从悲观转向积极，足以支持一个至少是中等级别的反弹；而我们的估值模型测算表明08年 A 股合理 PE 上限20倍，对应上证指数点位3300点附近。