普华永道专家谈IPO趋势

　　今年以来，随着全球经济放缓和信贷损失扩大，全球IPO市场已出现显著降温。上半年，IPO市场出现2003年以来的最慢增长。今年上半年，全球上市公司募集到的资金共为732亿美元，不及去年同期的41%，是2005年来募集资金最少的一个上半年。此外，在今年第二季度，美国风险投资资金没有使任何一家公司上市，这尚属1978年以来的首次。那么，在这种大环境下，中国股票市场的IPO表现与以前相比如何？是否也难逃此运？未来的形势将会向何方发展？普华永道会计师事务所近日发布了有关2008年中国大陆和香港的IPO融资额预测报告，为解答上述问题，《国际融资》记者采访了普华永道北京主管合伙人封和平先生

　　PwC: China IPO interim review and outlook in 2008

　　普华永道：2008下半年中国IPO融资预测

　　-本刊记者 石洋

　　记者：封先生，您能否先简单介绍一下贵会计师事务所本次发布的2008年中国大陆和香港的IPO融资额预测报告的核心内容有哪些？

　　封和平：当然可以。事实上，在今年年初，我们普华永道会计师事务所曾预测，2008年沪深两市IPO募集的资金合计将达4800亿元。但由于当前国际资本市场波动和表现疲软，2008年上半年中国内地和香港的首次公开招股(IPO)均受影响，我们报告的统计数字显示，今年上半年中国内地和香港两地IPO融资额同比分别下降41%和51%。因此，我们在本次新的预测报告中调低了年初“2008年沪深两市IPO募集的资金合计将达4800亿元”的预测，把数字修正为2500亿人民币，其中，今年下半年中国内地IPO融资额将有所复苏，因此下半年融资额将在1600亿元左右；而香港市场的新股融资额我们预计将达到1,300亿港币。

　　记者：那么，封先生能否详细分析一下2008年上半年中国大陆IPO融资情况？与以往年度相比有何不同？

　　封和平：2007年中国大陆的A股市场IPO规模达到创纪录的4771亿元，我们发布的本次报告的统计数字显示，今年上半年内地股票市场的IPO融资额却只有898亿，香港市场的IPO融资额也仅达到了503亿。其中上证所完成4宗共668亿人民币的IPO融资，较去年同期12宗1411亿人民币的水平下降了五成以上。其中融资超过100亿元的只有两家企业——中煤能源257亿元和中国铁建222亿元。而在去年同期，则有6家企业融资超过100亿元。同时，H股回归A股的步伐有所放缓。今年上交所新发A股公司中，两家是在香港证券交易所上市的H股公司。就上市公司的数量来说，2007年上半年有50家新上市公司， 而2008年上半年共有58家。上海A股上市公司数目由2007年上半年的12家下降至2008年上半年的4家，其中首次融资金额超过人民币100亿元的公司比去年同期下降了65%，而首次融资金额不足人民币100亿元的公司比去年同期上涨了3倍还多；深圳A股上市公司数目由2007年上半年1家下降至2008年上半年没有新上市公司；深圳中小企业板块新上市公司数目由2007年上半年37家上升至2008年上半年的54家。可以说，惟一的亮点是深圳市场，统计数字显示，深圳证券交易所IPO数量由去年同期的38宗增长到54宗，融资额较去年同期增加87%，达到230亿人民币。但是深圳证券交易所IPO公司多为中小型公司，融资规模较小，使得两市总的IPO融资总额相比去年同期仍然是下降了41%。

　　就今年上半年的首次上市公司所属行业分布来说，在上海及深圳A股市场首次上市的公司里有3/4属于工业行业，另外1/4属于能源及公用事业行业；而去年同期上海及深圳A股市场首次上市的公司行业分布情况则是1/3强的公司属于工业行业，1/3强的公司属于金融服务行业，另外将近1/4的公司属于零售、消费品及服务行业。深圳中小企业板块的情况则有所不同，今年上半年在深圳中小企业板块首次上市的公司里近六成的公司属于工业行业，近1/4的公司属于零售、消费品及服务行业，一成的公司属于信息科技及电讯行业，其余的公司则分别属于能源及公用事业行业和金融服务行业；而去年同期深圳中小企业板块市场首次上市的公司行业分布情况则是近七成的公司属于工业行业，两成的公司属于零售、消费品及服务行业，近一成的公司属于信息科技及电讯行业，其余的公司属于能源及公用事业行业。

　　记者：那么，沪深两市今年上半年有幸首次上市的公司的业绩表现如何？与以往年度相比有何不同？

　　封和平：就今年上半年的首次上市公司的市场表现来说，上海及深圳A股市场按首次上市公司全面摊薄市盈率来计算，市盈率在10至20之间的上市公司有1家，市盈率在30至40之间的上市公司有1家，市盈率在40至50之间的上市公司有2家；而去年的同期数字则分别为市盈率在10至20之间的上市公司有1家，市盈率在20至30之间的上市公司有3家，市盈率在30至40之间的上市公司有4家，市盈率在40至50之间的上市公司有3家。深圳中小企业板块按首次上市公司全面摊薄市盈率分析，市盈率低于10的上市公司有1家，市盈率在10至20之间的上市公司有2家，市盈率在20至30之间的上市公司有50家，市盈率在40至50之间的上市公司有1家；而去年的同期数字则分别为市盈率在10至20之间的上市公司有3家，市盈率在20至30之间的上市公司有29家，市盈率在30至40之间的上市公司有5家。至于股价表现，我们本次报告采用了首日上市收市价与上市股价差别的百分比这一指标来表示。上海及深圳A股市场首日上市收市价与上市股价差别的百分比在20%至50%之间的上市公司有3家，百分比在50%至100%之间的上市公司有1家；而去年的同期数字则分别为百分比在20%至50%之间的上市公司有2家，百分比在50%至100%之间的上市公司有4家，百分比在100%至200%之间的上市公司有5家，百分比在200%至300%之间的上市公司有2家。深圳中小企业板块中首日上市收市价与上市股价差别的百分比低于10%的上市公司有1家，百分比在10%至20%之间的上市公司有2家，百分比在20%至50%之间的上市公司有6家，百分比在50%至100%之间的上市公司有20家，百分比在100%至200%之间的上市公司有14家，百分比在200%至300%之间的上市公司有7家，百分比在300%至400%之间的上市公司有4家；而去年的同期数字则分别为百分比在50%至100%之间的上市公司有13家，百分比在100%至200%之间的上市公司有17家，百分比在200%至300%之间的上市公司有6家，百分比在300%至400%之间的上市公司有1家。

　　记者：接下来，您可否再介绍一下2008年上半年香港股票市场的IPO融资情况？与以往年度相比有何不同？

　　封和平： 2008年上半年中国香港的IPO也表现不佳。截至今年上半年，香港完成23宗IPO，而去年同期则达到34宗；其中两家企业选择在香港创业板挂牌上市。上半年，香港IPO融资额达到503亿港币，相比去年同期下跌51%。在新上市的企业中，企业数量上占主导地位的是零售、消费品及服务业(43%)，其次为工业企业(29%) ，IT及电信业(14%)。虽然今年前6个月，香港IPO市场有所降温，但在此期间，成功上市企业(除融资额超过100亿港币的公司外)的平均融资规模较去年同期上升11%，达到20亿港币。

　　记者：您认为导致今年上半年中国大陆的沪深股市和香港股票市场的首次公开发行融资情况较去年同期大幅下挫的主要原因有哪些？

　　封和平：大致来说，影响今年上半年中国大陆和香港首次上市融资市场的因素从国内的宏观层面来看主要有5点：国内股市的调整、通货膨涨的居高不下、宏观调控的影响、利率的上升以及人民币持续升值的压力。除了受股票市场波动和宏观调控影响，年初中国南方的雪灾以及“5·12”大地震都对整体经济有一定冲击。由于股市状况不好，很多并不缺乏资金的公司，往往决定将融资计划延期除了股票市场波动和宏观调控影响以外，今年初的雪灾以及“5.12”大地震都对整体经济有一定冲击。由于国际资本市场表现疲软，油价持续攀升，加上次贷及信贷危机等外围负面因素，香港资本市场上半年较为波动，投资者亦采取谨慎的投资策略，导致香港市场上半年的上市融资活动减少。因此在市场回暖后，IPO可能重新变得活跃。

　　记者：根据贵会计师事务所本次发布的报告，你们对于今年下半年中国大陆和香港首次上市融资市场的预测尚属乐观，您对此持何看法？

　　封和平：应该说，国内经济上半年由于受到诸多因素影响而出现回落，但普华永道确实对下半年经济较为乐观。我们预期中国整体经济及内部需求仍将持续增长，因此，我们保持谨慎的乐观，相信后半年形势可能更确定，IPO市场会稳中有升。根据我们本次发布的报告中对内地和香港全年融资额将达到2500亿元人民币和1300亿元港币的修正预测，下半年的融资额将分别达到1600亿元人民币和800亿元港币，这个数字将超过上半年，所以可以说我们作出了相对乐观的预测。上半年宏观经济的不确定因素要多于确定因素，而下半年一些不确定因素逐渐转为确定。比如，对于高油价，大家基本确认油价短期内很难降低；对于通货膨胀，目前CPI数字也逐步平稳了。另一方面，很多企业其实已经做好了IPO的筹备，只是在等待时机。我们相信投资者对于基础稳固的公司仍然充满信心，重点将集中在零售、消费品和服务业，以及矿产和能源公司。尽管市场环境充满挑战，香港仍将会是中国及海外企业进军国际市场的主要平台。另外，我们估计下半年红筹股回归A股步伐将放缓，由于红筹股集中于邮电行业，而近期国家对该行业的重组政策将从程序上造成电讯企业的回归放慢。总体来说，中国的经济高速增长还会持续较长时间，但因为国内经济处于转型期，市场杠杆还不能充分发挥作用，通胀、经济过热、能源消耗等问题随着经济的增长而产生，政府需要将发展调控到一个更合理的增速。我认为，下半年很多困素将得以确定，将有利于资本市场，灾后重建、奥运成功举办后，经济亦将有一个较好趋势。

　　结语

　　在目睹了今年上半年的中国股票市场的经历后，恐怕绝大多数投资者对于未来都是处于既满怀担忧又充满希望的矛盾状态下。普华永道会计师事务所发布的2008年中国大陆和香港的IPO融资额预测报告则向我们指出了这样一个趋势：对于下半年不明朗的资本市场环境，投资者对于大型IPO活动将会更谨慎；然而，对于深圳中小型企业IPO，由于国内资金充裕，下半年的融资活动将仍然活跃。这无疑是一个振奋人心的好消息，我们也衷心地祝愿中国的资本市场在未来的成长历程上一路走好。