“ITAT争取上市计划不变。即使没有高盛和美林参与，还是有摩根士丹利和德意志银行（为之努力）。目前投入到ITAT的私募基金资本近10亿元，投资方仍会全力支持ITAT的。只有实现上市目标，投资方也才有希望获利而退。”一位ITAT集团管理层人士对记者说。

　　来自市场的消息对ITAT集团的上市征程产生毁灭性的打击。2008年年初，ITAT第一次接受香港联合交易所上市聆讯时，由于经营模式和盈利模式受到交易所诸多质疑而被否决。8月14日，更有海外媒体揭露ITAT集团上市申报材料财务造假，导致承销商高盛、美林半途撤退。

　　对上述市场不利因素，ITAT集团董事长李伟在接受本报记者采访中并未表示否认，但拒绝透露详细内容。作为ITAT集团前期投资方之一，摩根士丹利在失去高盛和美林两大臂膀后，还能扫清ITAT集团上市障碍么？

　　财务“造假”事件

　　ITAT集团始创于2004年，雄起于2006年。2006年11月，拥有200家会员服装店的ITAT迎来了蓝山中国资本首次5000万美元的战略投资，从此，ITAT闯入投行们的眼球。

　　2007年3月，摩根士丹利、蓝山中国资本、CITADEL投资集团及美林（亚太）有限公司又对ITAT进行7000万美元的第二次战略联合投资。其中，摩根士丹利、蓝山中国资本、Citadel（包括美林亚太）的份额分别为3000万、3000万和1000万。至此，多方资本已经向ITAT投入了约1.2亿美元的资金。

　　完成投资后，ITAT共拥有12亿股，最大的股东为欧通国中联集团海外投资有限公司，该公司拥有ITAT集团7亿股，占总股份的58.335%。

　　获得几大投行注资后，ITAT集团的投资方组成了强大的上市承销阵容。除了摩根士丹利、美林，另外ITAT还邀请了包括高盛和德意志银行（DeutscheBankAG）。ITAT集团内部人士当时曾对记者声称：公司只要负责把市场做大，品牌形象做好，并不用担心上市后的销售融资。

　　据华尔街日报报道，由于港交所接到一封长篇匿名信，详细揭露了ITAT作帐涉及虚增销量和财务造假，交易所随后要求承销商和审计方对相关指控进行调查。高盛及其它几家承销商纷纷对ITAT集团的相关问题展开调查，发现ITAT连锁店的实际销售量之小与其报告的巨大销量不相符。

　　而至今ITAT集团的审计方——毕马威（KPMG）尚未完成ITAT账目合法性的调查报告。此后，高盛告知ITAT其分析师无法按照ITAT的步调行事后，ITAT便与高盛解除了合同。同时，美林也放弃了这单业务。

　　过度扩张

　　“早期ITAT集团确实销售状况非常好，一直持续到2006年，但后来公司加快了发展速度。不论是人力，还是管理都跟不上了，店面质量也越来越低。尤其是发展ITAT百货会员店后，单店规模扩大，开店成本增加，但是经营业绩越来越差。百货会员店是拖累业绩的主要原因。”一位离任的ITAT集团管理人员对记者说。

　　在香港成立后，ITAT集团通过其全资控股的深圳市摩根国际品牌服装会员店有限公司在中国开设三种业态：ITAT国际品牌服装会员店、ITAT百货会员俱乐部和FASHIONITAT。

　　近两年，ITAT集团为准备IPO，在“做大”方面可谓下足了功夫。2007年初，ITAT集团提出来了年内千店计划，其董事局主席欧通国曾透露，未来3年内（即至2009年底），ITAT将在全国开设至2000家会员店及180家大型百货会员俱乐部。

　　事实上，ITAT的速度还不止于此。2004年9月，ITAT开设第一家服装零售店，当年总共开设门店8家，销售额只有546万元；2005年，门店68家，销售额共1.79亿；2006年，门店400多家，年销售7.78亿；2007年，根据其提供给投资公司的报告预计销售额可达42亿，门店1100家；2008年，预计门店将达到2000家。

　　ITAT集团2007年7月预测，其2007年净利润将由2006年的7000万元激增至10.4亿元，并称今年的净利润会达到29.8亿元。

　　“之前公司给出的业绩预测，是建立在战略发展规划以及创业初期单店经营效益的基础上，理论上是可以实现的一个目标。2007年开始大量扩张百货会员店，包括后来的FASHIONITAT店，由于定位相对比原来的国际品牌会员店（店面较小）要高，购物环境更好，但是商品品类没有提升，喜欢逛百货的人对服装品牌和品质要求更高，因此这两个业态的经营状况远不如预期好。”上述知情人士说。

　　据记者了解，截至2008年7月31日，ITAT集团共开设了633家国际品牌服装会员店、130家百货会员俱乐部和11家FASHIONITAT（时尚店），总营业面积达到136万平方米。相对之前的战略计划，ITAT集团近两年的主要精力都投入在百货会员店和时尚店。