2005-08-25

　　记者　黄立锋　深圳报道

　　当基金经理们一个个精神抖擞地从度假胜地返回的时候，香港的IPO市场又热闹起来了。实际上，等待基金经理们也确是一桌大餐。20余家上市公司，有H股，有民营企业，也有香港本土公司；而从行业看，有金融企业，有地产公司，有物流企业，也不乏资源类公司。分析人士称，如果市况不错，香港市场下半年新股集资当有望突破1000亿港元。

　　内地企业居多

　　看一看年内可能会在香港上市的企业名单，投资者会发现，放眼尽是来自中国内地的企业，要找出几家香港企业或者来自其他地区的企业反倒成了一件难事。

　　22家年内可能在港发行新股的企业中，属于香港本土企业的只有捷丰家品、安瑞科、贸易通和领汇基金4家，屈指可数。再来看看这几家企业的具体背景，贸易通的大股东是香港政府，而领汇基金则是香港房委会旗下物业组成的REITs(房地产信托投资基金)。若去掉这两家企业，香港本土背景的企业在今年余下时间的IPO活动中简直就可以忽略。

　　待上市企业中，百盛集团或许是一个另类。这家企业隶属于马来西亚金狮集团，但所有业务却全部都在中国大陆。把它归入中国大陆企业，应该不会有太大问题。随着中国经济进一步开放和发展，可以预期，会有越来越多的外资企业寻求在香港市场挂牌上市，这也许是“全球化”进程中的另外一种“本土化”。

　　来自中国大陆的企业之中，除去几家全国性企业，如建设银行、民生银行和中煤能源集团，有一个趋势很明显，来自东南沿海，尤其是江浙一带的主要是民营企业，而来自内地其他省市的则依然是国有企业占主要地位。中国经济的区域性差异在香港这个国际资本市场也得到了充分体现。

　　实际上，对企业而言，当A股市场集资渠道不再通畅的时候，能够选择香港市场其实是一件幸事；然而，一个不得不提的现象是，当内地企业纷纷前往香港上市的时候，保荐人队伍里却没有几家内地投行，市场基本上都被外资大行所占据。

　　金融地产占据集资大头

　　重磅新股往往是市场期待的对象。下半年可能在香港市场上出现的几大重磅股份，不是银行就是地产企业，寥寥几家企业的融资额就占去了下半年香港市场可能的新股融资总额70％以上。下半年香港IPO市场集资规模最大者可能是传闻将于10月份上市的中国建设银行，市场消息称，建行的融资额在50到70亿美元之间，这即使放到纽约市场，也是一次巨型IPO。

　　由于交行已于6月登陆香港市场，这家分支机构遍布中国大小城镇的巨无霸银行将是第二家在海外上市的中国国有银行，然而，正因为是第二家，市场对中国国有银行已经不再陌生，估计大冷场已经不太可能发生。

　　紧随其后的则是命运多舛的领汇基金，它是香港房委会为解决自身资金紧张问题而将旗下物业组成的REITs，去年底就已经走到上市的最后一步，但却因为两个公屋居民提起的司法复核而功亏一篑。这一次领汇扫清了上市的法律障碍卷土重来，虽然较预定时间晚了差不多一年，然而由于香港楼市转旺的缘故，它旗下资产估值估计可以上升至少10％，可谓“收之桑榆”。领汇此次能否顺利上市其实令港府相当紧张，因为这一举措是港府希望在维持自由港地位同时力辟财源解决财政问题的一大努力。领汇成功了，机管局很快会跟着私有化，但估计不是最后一个。

　　民生银行为香港上市已多次向国际机构投资者投石问路，怎奈人家肯出的价钱离民生管理层所能接受的仍相去甚远。最近的一次努力是在今年5月，但因为投行与管理层就招股价分歧过大而不得不作罢。这家银行今年能否顺利登陆香港市场仍是一个未知数。

　　越秀REITs是越秀投资分拆旗下位于广州的商业地产组成的房地产信托投资基金，据说8月中旬联交所上市委员会进行了聆讯，通过应该不成问题。如果一切顺利，越秀REITs将后来居上，成为在香港上市的首支REITs，这对投资者是一个诱惑，对越秀投资也是一个诱惑。

　　创业板仍受冷落

　　从初次上市和后续成本的角度来看，对小企业而言，创业板上市显然是一个更为经济的选择，因此，当新上市小企业纷纷寻求在主板上市的时候，应该也就是检讨创业板的时候了。

　　年内将在港上市企业中，就集资规模而言，其实适合在创业板上市的企业并不止捷丰家品和安瑞科两家，海升果业、贸易通、江苏雨润、奇峰化纤等其实也未必非主板不挂牌。然而，这些企业都选择了主板，且义无反顾。

　　之所以如此，是因为这些企业看到了创业板上市公司的前车之鉴。当一个市场内已有的上市公司且外逃不暇的时候，实在是很难吸引到新的上市公司进来。交投极其不活跃，不受基金青睐，再融资难于上青天，香港创业板中相当一部分优质上市公司已经转到了主板。当这种趋势愈演愈烈的时候，创业板很可能就不得不面临一个恶性循环:越是没有优质的上市公司，就越是难以吸引新的优质上市公司。

　　小型上市公司成长性都不错，而投资界就有一条最最基本的定理:高收益，高风险。在过去5年里，投资小型上市公司股票累计收益超过投资大型股份52％，但过去3年里“出事”的小型上市公司也有68家，差不多平均一个月2家，实在是一个看得见摸得着的风险。

　　新股集资额有望过千亿港元

　　2005年前6个月，香港市场新股集资总额为606亿港元，加入上市后集资的集资总额为1247亿港元。由于来自内地的多只重磅股份集中在6月份登陆香港股市的缘故，香港市场6月份单月新股集资额达到488亿港元，位居全球第一。而7月初至今，除两只介绍上市的股份外，共有7家公司成功在香港IPO，共计筹资32.92亿港元。因而，实际上香港市场今年以来新股集资总额已经达到639亿港元。

　　若年内有意登陆香港股市的上市公司最终都能顺利成行，年内余下时间香港市场新股集资额将可超越1000亿港元，极端情况下甚至可能达到1180亿港元。届时，下半年光新股集资就可能超越1200亿港元。

　　如此巨大的新股集资额，香港市场能承受吗？这也许是个不必担心的问题，原因有二，香港市场是个国际资本市场，其实投行之间会私下协调各个新股上市时间，以免出现撞车情况。

（中证网）