编者按：中小企业如何到境外上市？到境外上市利弊如何？有哪些程序？需要注意哪些问题？日前，河南大河报记者专门采访了刚在新加坡成功上市的河南雪城科技，本刊特别予以转载，以供有志者借鉴。

　　谈起到境外上市，一直负责上市的雪城科技副总裁汪凯认为，雪城科技在新加坡上市后，有不少企业打来电话，或在座谈会上咨询，包括山东等外省的企业。他将问题总结后，发现一个有趣的现象，即发达地区企业问的全是操作层面的东西，上市态度非常坚定，而河南的企业很多在要不要上市、是该在境内还是境外上市上摇摆不定。

　　 这是一个观念、做企业的理念问题。如果一家企业，在上市的过程中，一遇到困难便“算了吧，这么难“，很难有所作为，一般来说，对上市作用的理解越深，上市的态度便越坚决。是否上市，要根据企业自身的发展阶段，根据企业的行业及自身特点、需要，分析利弊，如果利大于弊，上市是自然选择。

　　 其实，上市是一个系统工程，比较复杂，能否成功上市，首先要看自身实力、企业的素质，比如，在新加坡上市的“门槛”远没有境内资本市场“苛刻”，在它的主板上市，只有三个最低要求——最近三年税前利润总计不低于750万新元（1新元约合5元人民币），而每年税前利润不低于100万新元；或者最近一到两年内，税前利润不少于1000万新元；或者市值不少于8000万新元，这三个标准企业只要符合其中一项即可。

　　 这三项标准针对性非常强，第一个针对的是一般企业，第二个考虑到了新成立的企业，没有过长的公司历史，但成长性非常好，而第三个针对的是大型企业，没有经济效益的具体要求，只要规模够格，就能提出上市申请。

　　 对于不少内地企业来讲，“硬件”是具备的，当然，也要熟悉实际操作中的细节，以节约成本，早日上市。

　　 实际上，为什么要到新加坡等境外去上市，关键是衡量其利与弊，而这不得不说说国内上市中存在的种种问题。

　　 汪凯认为，国内资本市场上市道路比较拥挤，绝大多数企业走的都是这条路，雪城科技原来走的就是这条路，通过证监会审核后排队等待的企业很多，上市是一个比较漫长的过程，比如，企业股份制改造，即便是整体改制，3个月审计，等省、市政府的批准函，工商登记变更，一般也要4—5个月时间；如是重组变更，因涉及人员、财产等“五分开”，所需时间更长，下面便是为期一年的上市辅导期，验收合格后“过会”，通过后排队等待上市，没个两三年，上不了市。

　　 同时，国内资本市场的承受能力较低，目前的股市低迷，已连累到了一级市场，至8月26日，93只新股中，已有1/3跌破发行价，很多人中签后放弃认购，结果，以前还是放缓发行速度，而现在是暂停新股发行。

而且，国内市场的再融资能力很弱，由于问题很多，券商包销成为股东的事情较多等等问题，让许多公司放弃了再融资机会。

　　 相比之下，在境外上市，时间要快得多，特别是在新加坡，拥挤的现象比较少见，以雪城科技为例，前后不过1年时间，而且上市的门槛较低，不像国内需要5000万注册资本、连续三年盈利等要求。

　　 境外市场也相对成熟、规范，再融资的渠道比较通畅，完全市场化，比如新加坡，市值的20%以下的再融资，只需要董事会通过即可，同时，新加坡等市场由于地处国际金融中心，国际投资者众多，资本市场的承受能力相当强，能容纳一些“盘子”较大的股票。汪凯强调，到境外上市有两个明显的优点，其一是，由于到新加坡等地多为以红筹股（指境外注册、境外上市）方式上市，属于全流通，衡量企业的价值时不必考虑企业净资产，看的是市值，因而企业有价可依，在融资、员工激励等方面非常方便，其二是，能改善员工之间的关系，建立有效的激励机制，如采用股票期权方式，改善经营骨干与股东的利益关系，不必受制于国内比较落后的加薪、奖金等方式。

　　 而企业一旦走向境外资本市场，势必要接受外面的经营理念，在观念、管理等各方面与国际接转，因为，这些既是人家严格监管的要求，也是企业必须学习的。

　　 当然，在所有企业都关注的融资额上，国内上市与新加坡等上市差别也很大。一般情况下，国内A股为20倍的市场盈率，或两倍净资产，财务费用则一般为募集资金额的6%—7%，但是，现在随着新股发行询价制度的即将实行，新股的定价重心将进一步下移。而在新加坡等地首次发行新股，因为市场供求较平衡，定价一般为10倍市盈率，比国内要少得多，同时，整体的财务费用等则为募集资金额的10%-15%，比国内要高得多。

　　 据汪凯介绍，到新加坡等地上市，主要程序与国内的差别不大，比如，首先需要骋请新加坡的上市中介机构（上市保荐人等），然后，公司根据新加坡的惯例等，对主业等进行重组，境外审计机构对重组后的公司进行审计，出审计报告，下面接着要做的是写公司的招股说明书，报送新加坡证券交易所、新加坡金融管理局批准，当中会有多达上百次就各种各样的问题进行的询问，最后，经新加坡金融管理局批准后，由证交所安排时间上市交易。

                                                                                                   摘自《证券日报》 作者：栾小龙

                                                                                                   2004年04月11日