对于已走到十字路口的国有IT企业而言，海外上市是弥补激励机制短板、进而跨越体制瓶颈的最佳路径吗？在香港创业板“红筹股”浪潮国际（8141.HK）首次募股整整三个月之后，浪潮集团总裁兼CEO、浪潮国际董事会主席孙丕恕终于首度打破沉默，谈及该次事前未经张扬、事后亦刻意保持低调的IPO计划。 “作为浪潮系的第三家上市公司，浪潮国际的上市更多是出于推进集团改制的考虑，而不单纯是为了融资。”孙丕恕表示之所以一直未渲染此事，是因为集团围绕该上市公司的业务重组、期权安排、产品布局尚在进行中，在有最终结果之前不便披露。 公开资料显示，浪潮集团透过浪潮电子（香港）有限公司（LCHK）拥有浪潮国际67.5%股份，两名自然人分别持有3．75％，此外六名浪潮国际管理层还分别获得400万股期权。　

IPO始末孙丕恕透露，早在2001年，浪潮集团已有意通过海外上市，谋求解决作为国企所付诸阙如的激励机制问题。次年，海外上市计划进入运作阶段。当时孙丕恕一度曾想把旗下的浪潮通软拿到香港主板上市，还为此注册了“浪潮国际”和“浪潮通软”两个名号，以便在上市时把浪潮通软的业务装进去。但在小心求证之后，他的想法变了。“大陆业务要转到香港上市，不光面临诸多法律问题，也不易取得海外机构认可，而浪潮公司早在1999年已收购LCHK40%权益，随后更逐步使之成为自己的全资附属公司，如果直接将该公司包装上市，会顺利得多”孙丕恕说。 抱着这个想法，2002年12月，浪潮在香港正式成立浪潮(香港)电子有限公司（LCElectronics），将LCHK相关业务的资产和负债打包进去；次年一二月间，浪潮又在开曼群岛注册成立浪潮国际有限公司，并通过浪潮国际向LCHK收购浪潮电子有限公司（LCBVI，2000年在英属维京群岛注册成立）全部已发行股本。由于这些合约安排，浪潮国际于是得以接手LCHK全部业务，并进入IPO预备阶段。 2003年4月，浪潮正式向香港联交所递交了上市申请。5月，孙丕恕来到香港会见联交所主席。不巧时值SARS流行，浪潮国际IPO计划遂被搁置，直到今年4月。

为什么浪潮国际选择香港创业板上市，而不是欧美股市？“香港是大陆产品进出口的要道，和大陆在企业理念、管理路数等方面也更近一些，到香港歇歇脚，比一步跳到欧美市场更为稳妥，也更便于浪潮产品的出口以及IT产品的分销、采购及转售。”孙丕恕表示。据了解，浪潮国际初期主要是充当浪潮集团海外电子元器件采购商的角色，其供应商包括英特尔、韩国现代半导体、南亚科技等公司。浪潮国际此次公募，所得款项将主要用于扩展香港、大陆及海外市场的分销网络，包括在济南、北京、深圳及上海成立销售中心，成立IT顾问服务队伍，拓展第三方产品分销等。

三驾马车在浪潮国际上市之前，浪潮旗下有两家A股上市公司——浪潮信息(000977)和浪潮软件(600756)。其中浪潮信息于2000年在深交所上市，旗下主体为浪潮(北京)电子信息产业有限公司；另一个专攻软件的浪潮软件，则是借壳泰山旅游上市，以发展通信软件为主，包括金融、政务的综合软件和设备，与发展基于嵌入式软件的服务器、PC恰好互为补充。这样，加上以分销为主业的浪潮国际，在资本市场上，浪潮系三驾马车已具雏形。此外，浪潮集团还与韩国LG集团合资成立有浪潮乐金数字移动通信有限公司以及浪潮乐金信息系统有限公司，与爱立信合资成立有青岛爱立信浪潮无线技术有限公司。7月20日，浪潮软件收购了浪潮集团持有的浪潮乐金数字移动通信有限公司46%股权，从而正式将该业务划入自己名下。“浪潮软件以通信行业应用软件见长，恰好和浪潮乐金在CDMA移动增值业务软件上的优势互补。”孙丕恕评价说。不过，如何将浪潮集团名下更多的业务，包括处于研发阶段的数字电视、机顶盒、宽带业务等等，打包装入三驾马车，特别是成立未久的浪潮国际，却还在未定之数。公开资料显示，在浪潮系三驾马车中，浪潮信息占有举足轻重的地位，其中服务器业务更占到总营收的80%－90%。7月15日，为挤压戴尔等国际品牌，浪潮信息发动代号为“飓风行动”的价格战，对数款低端产品大幅降价，幅度达30%之多，由此开始变被动为主动，向国际大厂发起挑战。孙丕恕透露，在此前后，浪潮还超越IBM打破并创造商业智能计算(TPC-H)世界纪录，并悄然推出数款采用英特尔64位新至强处理器的高端服务器。 改制提速 “靠浪潮国际的增量业务来解决多年悬而未决的产权问题，并使个人利益、股东利益、公司利益得以统一，这是我们寻求海外上市的初衷之一，因为在现阶段，国内A股上市公司是很难落实期权制度，因而也难以有效解决激励机制问题的。”孙丕恕如此坦言。

的确如此。A股上市公司虽然设有法人股或职工股，但几乎不可流通，形同虚设。浪潮作为512 家国有大型企业之一，其大股东为山东省财政厅（占股63.88%），二股东中国东方资产管理公司（占股16.13%）及中国华融资产管理公司（占股19.99%）也均属国有资产管理公司，要在体制内靠存量解决产权问题，其难可知。相对而言，联想则幸运得多，它很早就通过在香港上市，完善了激励机制，类似的例子还有金蝶、神州数码、方正控股等等。在这一点上，浪潮无疑属于后来者。好在相比于其他借壳上市的企业，直接上市的浪潮国际可以放手进行业务重组及收购兼并，而无后顾之忧。

孙丕恕因此极为看好香港作为全球八大国际资本市场之一以及金融贸易中心的地位。他表示，香港相对成熟的资本市场具备各种灵活的收购兼并手段，增发新股也不必像A股上市公司那样要经过层层审批，只要达到条件即可，凡此都给中国企业、特别是老牌国企以改变自身的机会。

他并透露，在浪潮国际6名管理层分别获得400万股期权之后，作为集团改制的第一步，浪潮还将考虑在集团管理层以及下属公司中的骨干中授予更多的期权。

 来源：财经时报