2005-09-03

劳伦斯·潘/文

中国公司在纳斯达克上市的市盈率大致范围在30倍-40倍之间，在新加坡和香港地区交易所的市盈率大约在13倍-16倍。高市盈率给了中国公司更高的市场价值，可以让中国公司获得更多的融资额度。

百度在纳斯达克上市，几天之内股价飞升好几倍。纳斯达克对中国企业的效应是看得见的，那么中国企业到纳斯达克市场上到底可以得到什么呢？

我从四个方面来说明这个问题。首先，中国公司在纳斯达克上市的市盈率普遍高于美国其他市场，也高于世界其他主要市场，包括像历史最悠久的伦敦交易所、区域性的香港联交所和新加坡交易所等。目前，中国公司在纳斯达克上市的市盈率大致范围在30倍-40倍之间。在新加坡和香港地区交易所的市盈率大约在13倍-16倍，伦敦可能更低一些。这样，从实惠的角度讲，纳斯达克的高市盈率给了中国公司更高的市场价值。例如像盛大这样的公司，市值20亿美元，如果高出30%的市盈率，就等于6000万美元，一下多出6000万美元，对公司来说是一笔丰厚的财富，这是实实在在的利益。其次，中国企业到纳斯达克上市，获得融资的同时还可以提高自己的国际知名度。再次，可以提高企业的信誉评级。最后，在纳斯达克上市可以为公司开展国际国内的合作提供舞台。

同时，纳斯达克也是一个门类齐全的市场。目前，在纳斯达克市场上约30％的企业是从事IT方面业务的企业，比如像英特尔这样的企业，纳斯达克还有18％的上市企业是做卫生健康产品的。同时，还有10％的工业产品，此外还有3％是能源企业，4％是原材料企业，以及电信服务企业。

纳斯达克为上市公司提供一系列增值服务，最重要的便是后续融资的便利，纳斯达克在后续融资上没有时间的限制，最快6个月就可以做二次融资，二次融资实际上有四种方式：一是股权的二次融资；二是发企业债；三是银行融资，在美国信誉好的话，容易得到商业贷款，甚至不需要抵押就可以得到信誉贷款；四是可以把公司变成一个“硬通货”。最典型的像盛大、中海油等。盛大没上市前，它没有多少现金。上市之后，因为现金充裕，它可以去并购。在美国资本市场，特别是纳斯达克资本市场上，这确实是一个优势或说核心竞争力。

什么样的公司可以去纳斯达克上市呢？纳斯达克有三套财务标准，考核什么样的公司可以上市，一套是关于盈利模式的，要求净资产1500万美元，流动市值800万美元。大多数国内上市的公司都符合纳斯达克的标准，条件并不高，相对来说是比较低的。纳斯达克最看重的是公司的成长性和质量。

至于中国公司在纳斯达克和境外别的资本市场上遭遇的困境，我认为是必经的两个阶段。国外投资者在第一个阶段对所有的“中国概念”公司充满兴趣，可看做是从比较盲目的阶段到成熟的阶段的过渡。进入了第二阶段后，投资者已经开始挑选个股，新浪、搜狐和网易这三个门户网站，它们的市盈率和价格差是很大的。这并不是说价格差很大，就一定不好，投资者开始有了更多的选择，这是非常重要的问题。

现在有很多人把纳斯达克和国内的中小企业板相比较。其实，中小企业板与纳斯达克是无法比较的，纳斯达克是一个门类齐全、综合平衡的交易所，说它是一个创业板的交易所已经是不准确，并不太符合事实。但是纳斯达克有没有符合创业板对接的机制，确实有。纳斯达克本身是世界上股票交易所的主要场地，在一系列的主要数据上在世界上处于第一的位置。同时，纳斯达克又适合各个行业公司和在不同阶段的公司进行融资和上市，这是纳斯达克最值得骄傲的一块。

例如纽约交易所，它的规定是公司三年累计要1亿美元销售额，这样，很多高速成长的公司就排除在外了。像微软、英特尔都是两三千亿美元的大公司，同时美国大蓝筹股在纳斯达克交易，这说明纳斯达克是另外一个主板块、主阵地的概念。

但是，纳斯达克可以为国内借鉴的地方是服务。纳斯达克是以服务至上为宗旨，这是很多交易所可以借鉴学习的方面。而且纳斯达克本身还在不断改善自己的服务和它的商业模式，今年3月份的时候，纳斯达克自己上市了，后来又并购了一些机构，又跟路透社有了战略合作的协议，开发一些增值服务。可以看出纳斯达克提供的是于“一篮子”的系列合作和增值服务，这是国内交易所可以参考借鉴的。

（作者为纳斯达克中国代表处首席代表）