【摘要】 外资汹涌而入，项目价格不断被抬高，资金实力不济的本土风投感受着越来越大的生存压力。为避开外资风头，本土风投正在“转场”生物技术、IT制造业甚至教育等外资尚未着力的领域。

“所有的网络项目，现在的价格都是去年末的1.5倍以上。”仅仅几个月前还在轻松感叹春天再来的风投人士，现在已经开始倍感炙热投资的煎熬。“资金太多，项目太少！近两年进入中国的风险投资资金规模每年都在以3到4倍的速度增长。”今日资本创始人徐新女士解释。

外资汹涌而入，项目价格不断被抬高，资金实力不济的本土风投感受着越来越大的生存压力。为避开外资风头，本土风投正在“转场”生物技术、IT制造业甚至教育等外资尚未着力的领域。

外资争抢网络项目

“中国网络热潮是欧美的延续。”智基创投亚太区总经理及合伙人陈友忠说，中国的IT、网络技术发展落后于西方，“初来中国的欧美风投机构一般都从比较熟悉的项目下手。”因此，网络投资项目上活跃的几乎都是外资风投，有些外资风投甚至声称“非网络不投”。

另外一个原因则相对简单：网络投资最赚钱。清科公司（Zero2IPO）此前发布的《中国创业投资回报研究》指出，网络投资的退出回报率最高，其算术平均数为13.70倍，比第二位服务业高出10.7倍。

“这块现在比较容易拿到钱，但其中的机会并不公平。”徐新指出，外资在选择时偏重海归派，“因为能够和他们无障碍沟通。”但从她的经验看，海归和经理人创业的问题都在于不那么坚持，一旦碰到困难，退缩的可能性比较大。外资风投投资的这种不理性，将导致一部分资金在未来的某个时候退出中国市场，“可能是2～3年间，也可能是3～5年间。”IDG的合伙人阎焱此前曾说过，尽管现在中国很热，但这仍然是最难赚钱的地方。

这种状况也“宠坏”了国内一批创业者，使新项目的实际含金量下降。“我很关注软件项目。”启明创投合伙人邝子平说，但让他遗憾的是至今没有找到好项目投资，“创业者能不能分点心到别的领域？”

本土风投自我调整

“网络项目也在看，但价格太高势必导致投资成本增加。”戈壁合伙人徐晨说，“我们会花更多精力在电子商务以及商业类投资上。”美商中经合合伙人张颖也认为，本土风投的一个新趋势是不追求大项目，“国内一些项目并不需要太多钱。”

“我们的关注覆盖了大家所知道行业的大多数。只要‘货好’，就有买家，即便是早期企业。”普华永道会计师事务所并购部合伙人谢韬说，“2006年到2007年的一个趋势，是本土风险投资将更多关注早期企业。”

2006年2月，邝子平离开原来供职的英特尔国际资本，创办了启明投资。“我希望以后能从早期介入，然后一直跟到晚期。”他相信这会成为潮流，其中重要原因之一是中后期项目竞争越来越激烈，部分能够承受早期投资风险的资金转而关注种子期企业。

“投资的是早期、扩张期还是成熟期？这其中的界限正在越来越模糊。”智基创投的陈友忠说。

与外资风投相比，虽然本土风投在资金和经验方面存在不足，导致其在中后期投资项目中逐渐被边缘化，但本土风投也有自己的优势。“在管理早期企业上，外资风投不可能对本土风投有任何补益。”张颖说。

一批被风险投资催生和扶植起来的创业家转向风险投资，也会推动这种变化。2005年下半年开始，3721创始人周鸿 、携程网的创始人沈南鹏、e龙的创始人唐越纷纷转身。业内人士认为，他们会是一批早期天使投资者，因为他们熟悉风险投资、热衷创业，有发现各种创业和投资机会的敏锐嗅觉，“这是财务投资人士无法企及的优势。”业内人士如此评价。

“风险投资者在寻找可以长成大鸡的小鸡，而天使投资者寻找的是鸡蛋。”广州风险投资促进会会长、广州证券副总裁郑德埕博士说，通常，被天使投资看中的投资项目尚在雏形期，甚至还只是一个构想，投资的成功率不到20%，但是一旦成功也许有几十倍甚至上百倍的利润。对刚刚起步的创业者来说，在难得银行贷款和风险投资青睐的情况下，天使投资是最好的“孵蛋器”。郑德埕呼吁，应加大对“天使投资”概念的宣传，培育更多的“本土天使”，以加快产业结构转型。