绝对收益是怎样取得的--访德盛安心基金经理夏朝宇
录入日期：2006年7月28日
出处：中国证券报
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中国第一只“绝对收益”基金———国联安德盛安心基金运作已满一年，其在去年下半年市场大幅震荡时，不仅从未跌破面值，一年后还为投资者创造了超过20%的收益。
从国际范围来看，绝对收益基金发展迅猛，到2005年已有8500多只基金管理着超过1.1万亿美金的资产。那么，这类基金在投资运作上有什么特殊之处？在中国市场，其投资策略是否需要“因地制宜”？德盛安心基金经理夏朝宇畅谈了她的看法。
记者：还有很多投资者不清楚绝对收益基金的概念，能否先简要介绍一下它的特点？
夏朝宇：简而言之，绝对收益基金的投资目标是无论市场涨跌都能获得收益。有别于传统的“买入并持有”策略，绝对收益基金通常采用更为灵活的资产配置策略和复杂的交易策略。
海外市场研究表明，绝对收益基金具有同债券基金相似的波动度，但收益率上远远超越债券型基金。在中国市场，由于绝对收益基金属于创新性品种，尚无第三方研究机构详细的研究数据。但我们的风险管理部对德盛安心过去一年的表现进行了测算，自2005年8月1日至2006年7月14日，其净值年化波动率仅为7.9%，远低于上证指数同期20%的波动率。
记者：这一年来，德盛安心如何运用绝对收益投资策略来达到投资目标的呢？
夏朝宇：坦率地说，受限于目前中国资本市场的投资品种，国内绝对收益基金的运作尚不能完全遵循成熟市场的模式。我们在这一年的摸索中，总结出以下三个投资原则：
一是风险预算下的资产配置。风险预算线好似基金净值的安全线，基金净值与风险预算线之间的距离决定了该基金实际运作过程中的持股上限。净值离风险预算线越远，基金经理可以操作的空间越大；反之，净值越接近预算线，组合中低风险资产的成分越重。如果市场处于牛市，风险预算线还会“水涨船高”，以确保任何时段购买德盛安心的投资者，都能长期受益。
二是不拘泥于行业的个股选择。德盛安心的选股，是完全的“自下而上”。我们抛开先选行业再择公司的传统方式，遵循价值投资理念，目标直指业绩稳定能够持续增长的上市公司。在买点的选择上，我们对一些被低估的股票，采用了以安全边际买入、锁定下行风险的交易策略。
最后一点我们将其称之为“套利原则下的大奖机会”。伴随着股权分置改革，产生了一些新的衍生金融工具，如认购/认沽权证、含回购权利的股票等。我们对其中的套利机会进行了重点研究，并成功地加以运用，在短期获得了较大的回报。
记者：如何判断下半年中国股市、债市的走势？基于此判断，德盛安心的绝对收益策略如何体现？
夏朝宇：在国内经济基本面向好、人民币升值的大背景下，我们继续看好未来两年A股市场的走势。由于下半年是宏观调控密集区，在市场震荡加剧的情况下，我们将更加注重市场高风险和低风险区域的判断，以及微观品种的价值区间判断，提高投资的防御性。同时，我们将进一步加强研究市场现有的衍生品种机会，重点将资产配置在结构性保障下行风险的品种和类别。债券市场在通胀和升息压力增强的情况下，缺乏战略性投资机会。我们将以赚取稳定的利息收入为主。
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