上海证券报 徐千惠 2005年09月23日

近期一系列经济现象让投资者对快速变化的全球经济萌生了诸多疑虑:油价一度突破每桶70美元大关,卡特里娜飓风重创美国经济,还有欧元区经济增长缓慢等等。全球经济正透露出一丝不景气的微妙变化,也折射出当前全球金融市场的风险有所加大,金融市场是否会陷入新一轮熊市?这是人们担心的关键话题。
    不过,话虽这么说,但有一点是肯定的,熊市症兆至今还未降临于股票市场,也没有光临债券市场,尽管近来债市回报率不断走低,投资界正在评估其变化趋势。
    这里,我们不妨先来研究一下全球股市。即便在当前经济不景气的背景下,股市的表现还是相当良好,股指已被推升到今年来的峰值,而且当前股市走势似乎并不见停顿之意。据观察,今年标准普尔500指数的收益情况尽管一直不佳,但该指数仍然保持了四年来的最高水平；泛欧绩优股指数300(FTSEurofirst300)上涨超过了15%,也创下了三年以来新高；日经指数备受全球投资者的追捧而持续上涨,已达到了2001年中期的股指水平。
    另外,美林证券近日公布的每月调查结果表明,有越来越多的基金经理正准备增加而非减少其投资组合中的股票比重。与此同时,根据路透社最新的全球资产分配调查表明,大部分投资者在其投资组合中股票投资占到了60%左右比重。由此可见,全球股票市场表现不错,投资者垂青于股票投资的热情,似乎表明股市的繁荣还将继续维持。
    再来看看债券市场,全球金融市场中债券市场的表现又如何呢?从对债券市场回报率的粗略分析看,似乎有一点熊市的迹象。例如,10年基准期欧元区公债回报率仅为3.0%左右,几乎达到了历史最低纪录。同时,由于美联储货币紧缩政策,同类美元国债的收益率也仅在4.1%上下。债券市场回报率的持续下降,使得投资者从投资策略出发,回避对债券的投资。确实,根据美林证券的调查,有70%的基金经理都减低了其投资组合中的债券重量,路透社调查也显示了投资者在其投资组合中债券比重不足三分之一。
    债券市场回报率之所以会快速下降,并非完全是由于投资者对世界经济的悲观情绪造成的,在很大程度上可归因于投资的技术需要,市场流动性(如企业年金、全球宽松的货币政策涌现了大量低息借款等)的意外增长,需要寻找其资金投向的出路。
    分析显示,全球股票市场及债券市场其实并没有衰退,但熊市的微弱征兆却又不得不提防。再回过头来看,卡特里娜飓风对美国经济增长的负面影响,尤其是国际油价高企将影响消费者的需求和供应商的利润,让投资者对全球经济增长减速以及由此带来的一系列问题忧心忡忡,这也是客观事实。
    全球经济增长前景难卜,股票收益率预期下降,种种因素让一些国际投资机构开始调低其投资组合中的股票比重。为此,已有分析师建议,投资者应避免投资诸如不动产、股票及高回报率的债券,以及一些新兴市场债券和长期国债。在一片谨慎投资的声浪中,熊市的气息似乎隐隐约约散发出来。
    (瑞士 徐千惠)