第一财经日报 程实 2005年09月23日

9月21日，国际“金”市风起云涌。国际现货黄金价格在纽约市场报收每盎司471.30美元，比9月20日纽约市场收盘每盎司463.60美元上涨了7.70美元，涨幅为1.63%，创出1988年1月以来的最高水准。与此同时，有“黑金”美誉的石油也不落后，虽然“卡特里娜”飓风过后，油价曾一度回落至63.32美元/桶，但纽约11月原油期货9月21日报收67.6美元，再次回归强势。
　　黄金和“黑金”的光彩夺目很自然地引发了许多人的遐想。英国《经济学家》杂志一篇评论文章无不感慨地写道：“黄金有待各国外汇储备管理者的重新发现。”而国内一些专家也曾经提出过类似观点，还有人建议用高额外汇储备购买石油，增加外汇储备的含“金”量。
　　诚然，高额外汇储备的管理一直是万众瞩目的焦点问题。截至今年6月末，中国外汇储备为7110亿美元，较上年末增加了1010亿美元。考虑到外贸进出口顺差剧增的因素，市场普遍预测今年外汇储备增加将不少于2000亿美元。在此，此番讨论的重点并不在于外汇储备在数量、结构、增幅上是否“适度”，而在于提高外汇储备含“金”量是否合理。
　　这个问题的答案与外汇储备管理的目标息息相关，外汇储备本质上看是一个国家货币当局持有的、可以随时使用的可兑换货币资产，它的作用主要是应付国际收支失衡和维持汇率稳定，而外汇储备管理的目标是追求安全性、流动性和盈利性的“帕雷托最优”。提高外汇储备的含“金”量也许对于增强盈利性、保持流动性不无裨益，但由于国际黄金市场和国际原油市场在频繁波动中存在着极大的不确定性，外汇储备含“金”量的提高必然蕴含着风险加成，这对于外汇储备的安全性而言，威胁不容小视。
　　透视国际黄金市场，金价一路飙升并非短期价格向长期价值的天然回归，而是一种外来冲击下的过激偏离。近期黄金价格的波动主要源于美元贬值带来的“硬货币”短缺、欧元波动带来的替代选择减少、利率提高带来的机会成本降低、通胀抬头带来的保值需求膨胀，以及投机活动带来的放大效用增强，这种多重因素推动下的价格上涨，其持续性、安全性、稳定性都难以保障。
　　透视国际原油市场，“黑金”的价格高企背后蕴藏着层层风险，引致高油价的原因可谓众多繁杂：实际需求的与日俱增、自然灾害的接连发生、OPEC的貌合神离、投机势力的肆无忌惮、恐怖主义的忽隐忽现、地缘政治危机的层出不穷，都对高油价的形成各有“助力”，这些变化无常的风险因素在引致高油价的同时，也可能随时将油价打回谷底，所以，瞬息万变的国际原油市场暗礁四伏。
　　在这种市场背景下，提高外汇储备含“金”量无异于杀鸡取卵，虽然获得了盈利性提高的些许可能，但安全性这一首要原则却无法得以保障，因此，有效加强外汇储备管理、远离高风险市场才是防微杜渐的审慎之举。