(一)热点聚焦

    工行A股今起招股 拟下月27日挂牌上市 
 
　　首家启动绿鞋机制 下月16日至19日网下配售、19日网上发行　　

　　中国工商银行A股今日开始招股，拟于下月27日在上海证券交易所挂牌上市。

　　昨日，中国证监会发行审核委员会召开2006年第43次会议，中国工商银行股份有限公司（首发）获通过。

　　据今日刊登的招股意向书摘要，工行A股发行初始发行规模为130亿股，发行人授予A股联席保荐人不超过A股初始发行规模15%的超额配售选择权（“绿鞋”），若A股绿鞋全额行使，则A股发行总股数将扩大至149.5亿股。A股的发行价格在经港元与人民币汇率差异做出调整后，将与H股发行价格一致。

　　同时，工行H股初始发行规模约为353.9亿股，发行人授予H股联席簿记管理人不超过H股初始发行规模15%的超额配售选择权，全额行使则发行总股数将扩大至约407亿股。

　　本次A股发行采用战略配售、网下配售与网上发行相结合方式。其中，战略配售约180亿元。每家战略投资者获配股票的50%锁定期12个月，其余50%锁定期18个月。

　　回拨机制启动前，网下配售股数为30亿股，约占本次初始发行规模的23.1％；其余部分向网上发行。发行人和联席保荐人将根据总体申购情况决定是否启动回拨机制，对网下配售和网上发行的规模进行调节。

　　招股书显示，在股票上市交易后的30个自然日内，受权实施绿鞋的主承销商中金公司可使用超额配售股票所获得的资金从二级市场买入股票，以稳定股价，但买入价不得高于发行价，累计买入股数不得超过超额配售股数。中金公司将在绿鞋操作结束后2个工作日内，把相应的股票划转给延期交付的战略投资者。

　　工行A股网下配售的时间为10月16日至19日，网上发行时间为10月19日上证所正常交易时间。

　　10月23日，工商银行将公告此次A股发行的定价、网下发行结果及网上中签率公告，及战略投资者具体配售情况。

　　9月27日至29日，以及10月9日至11日期间，发行人及联席保荐人将在北京、上海、深圳和广州进行询价推介。(上海证券报 郑尚 苗燕) 

    工行IPO：三大机制护航  

  　绿鞋机制：可以对股价形成支持

　　工行将首次在A股市场启用绿鞋机制。该行A股、H股初始发行规模分别为130.0亿股和353.9亿股，绿鞋全额行使之后，将分别达到149.5亿股和约407.0亿股。

　　工行授予主承销商超额配售选择权，主承销商可按发行价向投资者超额配售不超过初始发行规模15％（不超过19.5亿股）的股票。

　　超额配售股票将通过向本次发行的部分战略投资者延期交付的方式获得。超额配售的股票全部面向网上投资者配售。中金公司为具体实施绿鞋操作的主承销商（获授权主承销商）。

　　网上发行的股票在上市交易之日起30个自然日内，中金公司可使用超额配售股票所获得的资金从二级市场买入股票，以稳定后市，但买入价不得高于发行价，累计买入股数不得超过超额配售股数。

　　中金公司也可代表主承销商行使绿鞋，要求工行按本次发行价格超额发行相应数量的股票。行使绿鞋超额发行的股数等于发行时超额配售股数减去使用超额配售股票所获得的资金从二级市场买入的股数。

　　如果绿鞋不行使。可分两种情况：未进行超额配售；进行了超额配售，但中金公司从二级市场买入的股票数量与超额配售股数相同；如果绿鞋全额行使。超额配售股数为初始发行规模的15%，且中金公司未从二级市场买入本次发行的股票，并要求发行人超额发行初始发行规模15%的股票；如果绿鞋部分行使。分两种情况：超额配售股数为初始发行规模的15%，且中金公司从二级市场买入的股票数量小于超额配售股数。超额配售股数小于初始发行规模的15%，中金公司未从二级市场买入股票或买入数量小于超额配售股数。

　　在上述有关绿鞋操作结束后，中金公司将在两个工作日内将相应的股票划转给延期交付的战略投资者，并在三个工作日内公告绿鞋行使的情况。

　　最后，工行称绿鞋机制可以对股价形成支持，但是不能保证防止股价下跌，获授权主承销商在完成任务后将不再采取支持措施。

　　回拨机制：调整网下配售和网上发行规模

　　本次发行采用战略配售、网下配售与网上发行相结合的方式。其中，战略配售约180亿元；回拨机制启动前，网下配售股数为30.0亿股，约占本次初始发行规模的23.1％；其余部分向网上发行，初步估算应该在三分之一左右。

　　战略配售和网下配售由主承销商负责组织实施；网上发行在网下配售的最后一天同时进行，投资者通过上证所交易系统进行申购，以价格区间上限缴纳申购款。

　　本次发行网上申购日为10月19日；网下申购时间为10月16日至18日，及10月19日上午，发行人和主承销商将根据总体申购情况决定是否启动回拨机制。“回拨以向网上发行超额配售股票后对应的网上发行中签率及网下配售比例来确定。” 

　　在网下配售足额认购的情况下，若网上发行中签率低于3%且低于网下配售的初步配售比例，在不出现网上发行中签率高于网下配售比例的前提下，从网下配售向网上发行回拨不超过A股初始发行规模5%的股票（不超过6.5亿股）。

　　在网上发行足额认购的情况下，若网下配售的初步配售比例低于网上发行中签率，则从网上发行向网下配售回拨，直至网下配售比例不低于网上发行中签率。

　　在出现网下或者网上认购不足的情况下，发行人和主承销商可以根据实际认购情况启动双向回拨机制，调整网下配售和网上发行部分的规模。

　　定价机制：定价程序将按新办法实施

　　工行将于10月23日公告最终的IPO价格。该价格的确定将通过向询价对象询价确定发行价格区间，发行人与主承销商将组织路演推介，在发行价格区间内进行累计投标询价，并综合累计投标询价结果和市场走势等情况确定。

　　据了解，工行的定价程序将按照新的《证券发行与承销》办法实施。询价将于27日开始，询价的具体期间为9月27日至29日及10月9日至11日。预路演推介将在北京、上海、深圳和广州进行。

　　在发行申购结束后，主承销商将根据网下及网上申购情况，最终确定本次发行的配售数量；同时，主承销商将根据网下申购情况和国际路演情况，并参考公司基本面、可比公司估值水平和市场情况等协商确定本次发行价格。

　　工行计划A股的发行价格在经港币与人民币汇率差异做出调整后，将与H股发行价格一致。(上海证券报 郑尚 苗燕 但有为)

    工行H股初探估价区间  

　　本周起，为期两周的工行H股的预路演在香港拉开帷幕，国庆长假后，工行管理层将赴港参加首场国际路演。据市场消息，工行H股将于下月13日公开招股，并于27日在港交所挂牌交易。

　　本周起，承销工行H股的5家主承销商，包括中国国际金融有限公司、瑞士信贷集团、德意志银行、工商东亚融资有限公司和美林公司已经开始分头约见公司投资者，初探估价区间。

　　规模效应为卖点

　　据悉，工行主承销商此次均以工行的规模效应为卖点。中国国际金融认为，工行较同业更能展示规模效应，工行的规模效应主要反映拥有庞大资本基础，即使借出巨额贷款也无须过度担心集中贷款风险。

　　工银亚洲的报告指出，工行与中行、建行以及农行这四大国有银行共控制内地银行总资产、总贷款及存款超过50%，其中工行分别占17.1%、15.4%以及18.9%。

　　据承销团人士称，工行是中国最大的国有商业银行，这正是绝大部分国际投资者的追寻的龙头企业，当然会受到欢迎。

　　工银亚洲也指出，随着预期中行明年3月加入恒指，工行将成为恒指成份股热门侯选股。该行预计，建行和中行战略投资者禁售期满后，仅该两行在恒生指数中的比重将达17.9%。

　　合理定价 后市将更具吸引力

　　“工行的市净率如介乎2至2.2倍，这样才能有更大的上涨空间，因此比较合理，” 香港亨达国际联席主席黎伟成昨日对记者表示。他认为，工行如果以超过2.5倍的市净率定价，那么它的上涨空间就很小，对投资者吸引力就减小。目前在港上市中资银行的市净率在2.3至2.6倍之间，而平均市净率也不到2.5倍。

　　事实上，工行主承销商近日已向公司投资者寄发研究报告。多家机构也给出了自己的预测。工银亚洲对工行的市净率估值为2.26至3.02倍，德意志银行为2.4至2.9倍，中国国际金融为2.1至2.55倍。

　　香港信诚证券联席董事连敬涵也表示，一般中资银行赴港上市的发行价估值都不会超过2.4倍的市净率，因此如果工行招股价介于2至2.2倍属于比较理想的定价。上周五在香港上市的招行发行价相当于2.39倍的市净率。

    12家机构认购292亿港元H股

　　根据工行在香港发放的英文招股文件显示，目前已经有12公司投资者共认购了292亿港元的H股，占工行此次H股发行规模的28%左右。公司投资者认购额度远远超过了今年上半年赴港上市的中国银行，当时也有12家公司投资者认购中行，不过认购额只有175亿港元。

　　在工行此次的机构认购名单中，中国人寿集团及中国人寿保险位居第一，认购额达64亿港元，科威特投资局和卡塔尔投资局的认购额分别为56亿和16亿港元，新加坡政府的认购额为28亿港元以及新加坡大华银行认购额为16亿港元。

　　而工行H股的招股活动也受到香港本地富豪的追捧。据悉，长实及和黄、新世界发展主席郑裕彤、恒基地产李兆基、中信泰富及荣智健、南丰集团、郭氏集团以及周大福等也纷纷下了认购订单。以上12家公司投资者认购的股份将有一年的禁售期。(上海证券报 王丽娜)