路透香港电---21年前的9月，美国逼着日本签署了有名的广场协议，揭开了日圆大幅升值的序幕。21年後的今天，日本经济走出近一个世纪的经济衰退，但日圆越走越软。本周初，北韩核试验再次把日圆拖下了水，日圆兑美元汇率创下10个月来的最低。

根据美国银行的调查，过去一年里日圆实际有效汇率为1985年来的新低，比签署广场协议时期还要便宜。英国《经济学人》杂志甚至惊呼，世界上最被低估的货币不是人民币，而是日圆。

如果真是如此，为什麽国际社会只闻要求人民币大幅升值之声，而听不到对日圆升值的要求？日圆兑欧元跌幅比兑美元更大，欧盟领导虽然有些抱怨，但不过停留在口头上，缺乏实际干预行动。国际货币基金组织(IMF)虽然公开要求人民币走向更为市场化，但对疲软的日圆并无说法。

国际社会之所以对疲软的日圆「放任自流」，一个原因是，疲弱的日圆可以帮助日本出口商增加竞争力，帮助日本经济持续恢复，这对世界经济是有好处的。与尚不可自由兑换的人民币不同，今年日圆汇率下跌主要是市场供求因素决定的，并非日本央行入市干预的结果。去年以来至今，日本当局没有入市买进美元，干预日圆上涨。

**利差决定**

日本经济走强，日圆却走软，关键原因在于日本利率相对其它主要国家太低。日本利率为0.25%，比美国的5.25%联邦储备利率整整低了5个百分点。近年来日圆和美元的波动区间不大，这就使得投资者敢借低利率的日圆债，买高利率的美元或欧元资产，从利差中获益。

借日圆买其它货币，抬高了对其他货币的需求。美国庞大的贸易和财政赤字使得美元长期不被看好，而且美联储再次调高利率的可能不如欧洲央行大，因此最近一年大部分的投资涌入了欧元和英镑的资产。

今年年初日本经济刚刚开始复苏的时候，投资者对日本股市充满了信心，但至今日经指数不过上升了2.8%，远低于同期香港恒生指数19.8%和美国道琼斯工业指数10.6%的涨幅。失望的投资者从日本撤资，加重了资金的外流。

在这些因素的综合作用下，日圆汇率连连走低。《经济学人》的大麦克价格指数(Big Mac Index)显示，在所有发达国家中，在东京买的麦当劳汉堡包价格最为便宜。就是说按购买力计算，日圆是发达国家货币中最高的。

日圆价格被低估是投资界公认的。但大多数分析师认为，目前未必就是购进日圆的好时机。汇率专家们认为，只要日本低利率的政策不改变，就免不了有人要靠借便宜的日圆来获利。日圆的复苏不仅需要一个强劲复苏的日本经济，还离不开一个兴盛的资本和地产市场，但近期这些条件未必具备。

日圆疲软对中国有什麽影响？随着日圆贬值和韩圆的升值，日本出口商相对韩国出口商的竞争力已经有所增强。过去，赌人民币升值的投资者会同时推高包括日圆在内的其他亚洲货币，但最近一个半月人民币加快升值，日圆的汇率却节节走低，显示人民币对日圆的影响还有限。

日圆贬值虽然对中国出口商不利，但由于中国整体对日本是进口大于出口，因此从对中国经济的整体影响来看，反倒是利大于弊。(完)

--审校 屈桂娟

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