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要不要多地同时上市
随着中国“走出去”战略的实施，尤其是在2001年后大陆股票市场融资功能的下降，中国企业的海外上市已经成为一种趋势，且呈现出单一企业多地上市的新特征。
海外多地上市，既是经济全球化的需要，也是中国企业融资全球化的需要，更是考虑中国大型、优质企业融资量巨大的需要。像中国建设银行和中国移动这样的中国特大型国有企业，融资额非一个证券交易所能承受。中国经过近30年的改革开放，引资策略也在发生着变化，正在从以市场换资本走向发展引资的模式。
海外多地同时上市，既是全球各证券交易所的交易条件不同，大陆企业相机抉择的结果，也是大陆企业面对不同证券市场，分散风险的选择。虽然全球各主要的证券交易所都是发达国家或主要新兴国家或地区所形成的国际金融中心，但这些国际金融中心，同样存在各种可能的系统性风险、操作风险、交易风险和法律风险，多地同时上市，在一定程度上可以分散这些风险。
海外上市同时也意味着中国企业走向国际化经营，成为跨国公司。进行跨国经营，可以回避不同国家的贸易和非贸易壁垒，也可以获取不同国家因为争取外资而获取的相应优惠政策。多地上市也是为了避免倚重于某一市场，而失去多国竞争的优惠收益。
就全球经营来说，跨国公司的资本是社会化的、全球化的，多地上市也是跨公司组建全球经济帝国的重要手段。中国大陆企业多地同时上市，无疑是使得中国资本社会化、全球化的重要手段，是实现全球互惠互利、合作共赢的良好策略。
当然，作为多地同时上市的中国大陆企业，要注意多地同时上市，对企业控制权的把握；要注意由于海外上市规模过大，而使得国内居民无法分享中国企业发展的收益问题；要注意海外多地同时上市情况，弱化了中国大陆证券市场发展的问题。（郭继丰）
为何要去纳斯达克？
—访纳斯达克总裁兼首席执行官罗伯特·格雷费尔德
两家最好的公司都来自中国
《国企》：美国证券市场如何看待中国企业？
罗伯特·格雷费尔德(下称“罗”)：在过去两年中，在美国市场上市IPO的公司中，两家最好的都是来自中国的公司。我不能够对某一家具体公司做出任何的点评，但是我可以这样说，来到美国筹集资金，就是来到了一个资本筹集效力最高的市场。
《国企》：在中国人印象中，纳斯达克是一个高科技企业市场。您认为应该怎样定位纳斯达克市场？纳斯达克市场有什么优势？
罗：纳斯达克希望帮助各种各样的中国公司进行资本筹集，不管这个公司是国有性质，还是私营性质。纳斯达克希望把电子化交易的高透明度和高效率优势带给中国公司。
纳斯达克相对于其它市场，在公司治理方面有更高的要求。比如说，在条例中我们规定，在纳斯达克上市公司的独立董事的数量占绝大多数；同时在财务体系方面，要求建立比较严格的内控机制。所有这些，都是为了更好地为投资人服务。在过去24个月，已经有20多家公司选择在纳斯达克上市，说明他们已经意识到，花时间和精力来满足我们的要求是值得的。
谈到纳斯达克的优势，首先纳斯达克是一个电子交易化的市场。在1971年纳斯达克建立以前，绝大部分股票交易都属于实物场地交易，可以说正是纳斯达克的诞生改变了这种局面。
而且在纳斯达克，有非常多的“造市”公司，这种公司的存在，能够实现更加有效的股票交易。因为在传统的交易中或者其它的市场上，通常由一个公司来提供一只股票的流动性，但是在纳斯达克，是由多家“造市”公司来做。对中国企业而言，不管国有公司还是私营公司，来到纳斯达克，都能享受到与在其它资本市场上不同的流动性。
《国企》：刚才提到去纳斯达克上市可能要面临比较严厉的监管环境，包括一些监管手段。现在有很多人对去美国上市心有余悸。如果一个潜在客户有这样的疑问，您怎样回答？
罗：谈到更加严格的公司治理标准和财务内控机制，我们认为这两点对于一个公司的长期发展非常有益，因为这能够保证上市公司的独立性以及对财务流程的严格控制。
中国公司应该选择双向上市
《国企》：纳斯达克市场、纽约交易所和香港市场来比，您认为纳斯达克的优势是什么？因为在香港上市可能对中国企业来说更有优势。
罗：中国公司应该选择双向上市，首先在国内股票市场上市是毫无疑问的，也就是在沪深和香港三家市场中选择一家。但是同时，如果这家公司需要更多的资本流动性，还应该考虑美国资本市场，因为美国资本市场从市场交易上来说属于比较活跃的，也可以说是最活跃的。而美国资本市场中效率最高的是纳斯达克，因为它提供了一个非常高效的交易平台，选择这样交易方式，就意味着投资人能够得到更高的回报。纳斯达克的交易成本低，这是纳斯达克提供给上市公司的优势，或者说是提供给投资人的优势。
《国企》：纳斯达克市场给人的印象是高波动性，您如何看待这个问题？与此相关的是，中国人比较关心市场的表现，特别是传统行业。在纳斯达克传统行业，比如银行业市场波动性也很大吗？
罗：和其它市场上同类股票相比，纳斯达克的波动性是很低的。另外，股票价格的波动性，其实和它在哪个股票市场并没有关系，而是和这家公司的性质，以及这家公司从事的业务性质相关。有些公司本身的性质和业务性质就决定了它的股票波动性比较大。
在纳斯达克上市的公司，第一大行业是高新技术，第二大行业就是银行业。因为交易成本比较低，所以这些银行的股票在纳斯达克市场上表现非常好，这也是为什么纳斯达克吸引了500多家美国本地银行的原因。
这是个更加开放的市场
《国企》：纽约交易所正在加速电子化进程，也收购了一些电子交易平台，纳斯达克如何看待这种竞争？
罗：在美国有这样一句话：如果别人模仿我，这就是对我最衷心的称赞。我们很高兴看到，在纳斯达克创始股票电子化交易的34年之后，我们的竞争对手终于也意识到了它的优势。但纳斯达克还有另一个优势，就是我刚才提到的，在纳斯达克一只股票可以有多个参与方，有多个“造市”方，但是在纽约证交所，通常一只股票只由一家公司负责。
所以对于投资人也好，对于上市公司也好，纳斯达克是一个更加开放的、竞争性更强的市场，因此它的流动性也会更大。（袁元）
观 点
海外上市利弊之争
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对国有企业而言，海外上市的意义，不仅仅在于吸纳国际资本，更重要的是推动国企改革，建立先进的财务和管理制度，扩大企业的国际知名度。
然而，凡事皆有两面性，海外上市也带来了负面效应，即弱化了内地证券市场的融资功能，降低了内地居民的福利。因此，垄断性优质国有企业，特别是与国家安全息息相关的国有企业的大规模海外上市，近来备受争议。
反对者指出，海外上市的低市盈率策略，导致国企海外IPO定价较低，尤其是那些国内外多地上市公司，境内市场价格远高于境外市场价格，派息分红导致了利润转移。例如，中石油2005年利润总额是1337.6亿，巴菲特通过持股直接从中国石油投资获益是143亿。特别是自2000年之后，海外上市的中国国有公司主要是自然资源类公司以及电信、银行等垄断性企业，因此，来自于国内石油资源价格提高、移动通讯的双向收费和利率管制造成的存贷款利差过大等非市场化利润，将消费者、存贷款人的福利通过分红转移到了海外投资者手中。
有专家提出，国有企业的海外上市，应该采取分类选择的思路，即对竞争性国有企业、垄断性国有企业、与国家安全等国家利益息息相关的国有企业采取不同的策略。积极鼓励第一类企业到海外上市融资，参与国际市场竞争；对后两类企业的海外上市，要慎重考虑国家利益、保护国有资产。
面对全球证券市场，国有企业如何在确定的环境和条件下，维护国家利益的同时，选择最佳的上市地点、上市策略进行资金融通，对实现国家利益与企业利益统一、降低企业风险将大有裨益。
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