|
□记者 黄继汇 北京报道
摩根士丹利亚洲首席经济师谢国忠日前发表报告指出，东京正弥漫着一股乐观的情绪，日本投资者似乎都一面倒地看好日本，日本的市场景气在过去六个月迅速好转。舆论一致认为日本正踏入一个由内需带动的经济上升周期。而中国是日本进口消费品的主要供应者，强劲的增长将继续给中国出口带来支持。
东京的乐观气氛
谢国忠称，他亲身感受到了日本近十年来最强烈的乐观气氛。在看好前景的人们当中，最流行的说法是:一是通缩已经结束；二是日本的结构性改革已取得成果并将继续向前迈进。
尽管全球贸易周期是日本商业周期的重要组成部分，谢国忠认为日本有能力在全球经济表现呆滞的情况下，创造上升佳绩。该国出口占其GDP的12％，相当于发展中亚洲经济体水平的三分之一。
1998年亚洲金融危机导致地区经济严重收缩，日本也不能幸免，但它没有像韩国或一些东南亚国家一样，将货币贬值以缓冲风暴造成的震荡。相反，日本政府发行更多的债务。自1997年以来，日本中央政府的发债量增长了一倍以上。1997年迄今，新增发债量相当于GDP的近90％，而且新增公债是贸易盈余的5.4倍。日本中央政府在解决该国的经济问题上承担起了大部分的重担。
日本的企业改革也取得了颇佳的效果。以银行体系的整固为例，按亚洲的标准而言可说是进行得很彻底。银行业复苏是财政刺激手段最终能够起到作用的重要原因。
把下游工业迁移到中国是日本企业改革的重要一环。双边贸易从1999年至2004年增长了142％，并占日本2005年头七个月贸易总值的16.7％。中日贸易目前正以双位数速度持续增长。把工业迁移到中国所实现的成本减省，显著地改善了企业的资产负债状况，增强了企业的复苏能力。
在亚洲金融风暴爆发前已启动的日本企业重组，引起了史无前例的劳动力市场混乱，这可能就是导致政府大量财政刺激措施都无法刺激大众消费的最主要因素。谢国忠听到很多投资者表示企业重组已逐渐完成，而且人们的工作安全感已有所提高。整体气氛和就业数据均支持这个看法。事实上，随着劳动人口减少，工作安全感应会提高。这也许是消费力回升的最主要原因。
中国是日本经济复苏主要受惠者
谢国忠指出，日本经济复苏对于亚洲经济体显然是一个好消息。在日本2005年头7个月的进口增长中，中国占了30％，因此中国将是主要的受惠者。除了中国因素，较高的能源价格可能是日本进口增加的主要原因。
进口货不断渗透日本市场，主要是因为日本公司在境外(特别是在中国)生产消费品供应本土市场。非日本品牌要进入日本的消费市场仍然不容易。由于在中国大陆的制造成本上升，日本公司会把部分生产设施从中国迁移到越南。因此中国在日本市场的占有率可能不会如之前那样持续上升。
而日本经济复苏对金融体系的影响远大于其在贸易层面的。首先，日本在过去不曾与亚洲国家竞争资金。它通过组合投资和直接投资向发展中亚洲国家输出资金。如果在日本的资产价格持续回升，它有可能导致流向发展中亚洲国家的资金减少。特别是全球投资者，由于感觉到日本的改革进程比发展中亚洲国家的快，他们可能会把较多的资金配置在日本。
第二，日本央行放松的货币政策是引致全球金融体系流动性过剩的原因之一。尽管政府出台大量财政和货币刺激措施，日本投资者和消费者仍对前景看淡，该国宽松的货币环境继而转化为对美国国库券的强劲需求。这助长了美国资产价格上升，以至随后资金再从那里流向亚洲。如果日本真的收紧银根，它有可能拉高美国国库券收益率并促使资金从发展中亚洲国家撤走。
谢国忠认为，风险是日本央行也许会基于担心资产泡沫形成而决定及早收紧政策。如果日本及早收紧政策，它有可能对发展中亚洲国家的金融环境带来重大的影响，而全球过剩的流动性有可能会因此而消退。
|
|
上一篇：
打印本页
