资产突破100亿美元的公司数量从去年的19家跃升到38家

　　Morningstar晨星（中国）研究中心 梁锐汉

　　在阿尔法杂志的第六次年度对冲基金百强排行榜中，前100只最大对冲基金资产管理公司所管理的资产接近惊人的一万亿美元。同时，来自晨星公司的对冲基金数据库显示，2007年上半年对冲基金平均收益率为7.77％，高于同期的标普500指数的6％，但低于MSCI的8.01％。

　　JP摩根的战略收购

　　2001年夏天，巴顿·比戈声称对冲基金正在产生泡沫，引起业界的极大注意。作为摩根斯坦利的首席市场战略官，比戈形容当时已经管理着大约5000亿美元的对冲基金行业，正如同当年的淘金热，并警告崩溃正在逼近。

　　几年后，JP摩根大通资产管理公司的CEO杰斯.斯蒂利游说他在JP摩根大通的上司收购另一家对冲基金公司高桥资本管理公司（Highbridge Capital Management）的大部分股权。这似乎证明比戈的预言是对的。上述交易发生在2004年的九月，当时在高桥公司管理的多策略对冲基金的资产约70亿美元，JP摩根竟然为这单交易付出了13亿美元。

　　交易商们都认为，这桩交易的受益者理所当然是高桥公司的两个发起者，格伦·杜宾（Glenn Dubin）和亨利·斯维卡（Henry Swieca)。当时分析师们认为并购风暴并不会马上刮起，市场甚至认为事件会以格伦·杜宾和亨利·斯维卡重新买回高桥公司告终。

　　现在，JP摩根已经是对冲基金行业的巨鳄了，拥有330亿美元的对冲基金资产，其中高桥旗下的资产157亿美元，对高桥交易的质疑也销声匿迹了。2005年底，JP摩根对冲基金管理资产飙升了70％达到195亿美元，杰斯·斯蒂利高度评价高桥资本和JP摩根私人银行业务的关系。当然，比戈的预言还没有完全被市场遗忘，但也影响不到投资者对对冲基金的需求。根据位于芝加哥的对冲基金研究公司的数据，2006年末对冲基金行业的资产大约1.46万亿美元。

　　大公司变得更庞大

　　对冲基金资产的增长是真实的，斯蒂利如此表示，机构投资者正使得大公司变得更庞大。这不是泡沫，位列第六次全球百强排行榜首的对冲基金经理赞成这种观点。截至2006年底，对冲基金百强所管理的资产已经从去年的7200亿美元攀升到1万亿美元。升幅达到惊人的39％。而对冲基金百强的资产在整个对冲基金行业中的比重也在增加，从去年的65％增加到今年的69％。

　　由私人公司管理的对冲基金资产相当惊人。最大的三家公司：JP摩根，高盛资产管理和水桥联合（Bridgewater associates），每家管理的资产都超过了300亿美元。而高盛资产管理和水桥联合去年的资产才刚刚突破200亿美元，资产突破100亿美元的公司数量从去年的19家跃升到今年的38家。

　　位于纽约的高盛则生动地说明了这一切。JP摩根的旗舰高桥资本管理对冲基金获得高达24.7％的回报，高盛的对冲基金的表现并不理想，该公司旗下125亿资产的全球阿尔法基金，在2005年获得了39.9的回报，去年则损失了6％，虽然如此，高盛的对冲基金资产增长了115亿美元达到了325亿美元，反映了顶级证券公司的市场渗透和品牌力量。

　　位于西部的康涅狄格的水桥资本，今年排名第三，比去年的第二下滑一位，则体现了对冲基金广泛的业务利益。该公司管理的传统资产为1300亿美元，管理的对冲基金在2006年增加了90亿美元，达到302亿美元，同时该公司很多的传统账户资产都转移到追求绝对收益的绝对阿尔法策略对冲基金（Pure Alpha Strategy），虽然阿尔法策略在过去两年的回报率都小于4％，但其相当小的贝塔系数则受到了保守的机构客户的欢迎。

　　对冲基金行业中最大的公司迅速膨胀，是因为他们追求永久的资本收益和高安全性。庞大的资本架构则使得这些公司保持在行业的领导地位，并防止偶然投资者赎回所造成仓位迅速减少的风险。

　　与华尔街天然的利益关系

　　追求绝对收益是对冲基金的天性，大卫·斯图亚特如此说，他是位于纽约的长青藤资产管理公司的全球投资主管，该公司管理着166亿美元对冲基金。对冲基金的天性不仅仅要在市场风险中经受考验，更重要的是在市场出现巨大机会时能迅速介入。

　　追求绝对收益驱动着更多的交易。对冲基金公司如位于伦敦的兰斯坦伙伴（Lans－downe Partmers）和位于纽约的大道资产集团（Avenue Capital Group）和D.E.肖集团（D.E.Shao Group）都选择把少数股权卖给主要的投行。在三月，雷曼兄弟购买了D.E.肖集团20％的股份，该集团以273亿美元资产位列我们榜单的第四位。去年10月，摩根斯坦利则分别用大约3亿美元购买了兰斯坦伙伴（排名14）和大道资产集团（排名19）19％的股份。

　　时间证明了对冲基金和华尔街天然的利益关系。对证券公司和银行来说，对冲基金丰厚的费用有着巨大的吸引力。“在华尔街你常常能听到，对冲基金是最好的投资产品。”大道资产集团的发起人之一马克·拉斯利（Marc Lasry）如此解析对冲基金受欢迎的程度。2006年末他的公司管理着106亿美元资产，拉斯利正在利用摩根斯坦利的投资来发展他的生意，发行新的对冲基金来吸引机构投资者的资金。

　　利用资本市场来募集资本

　　对冲基金公司也在利用资本市场来募集资本。在二月，堡垒投资集团（Fortress In－vestment Group）成为美国第一只上市的对冲基金公司，并在IPO中募集到6.34亿美元。2006年末，堡垒投资集团管理的资产已经从76亿美元增加到105亿美元。资本市场对堡垒投资集团的IPO是如此追捧———该公司上市首日的股票价格从发行价18.5美元上涨到31美元，68％的升幅。投资者正期待着下一只对冲基金公司的IPO，一家美国公司表示下一家可能是格林威治公司，位于康涅狄格的AOR 资产管理公司（排名45），资产从去年的79亿美元增加到89亿美元，去年排名32。

　　美国对冲基金公司的IPO已经落后于竞争对手。位于伦敦的Man 投资公司（排名第九）早在1994年就上市了。凭借188亿美元的资产，Man 投资公司成为该行业最大的上市公司。然而其排名却是从一年前的第八下滑一位，去年资产是127亿美元。另一家伦敦公司RAB资本在2004年上市，今年以49亿美元资产成为百强榜的新贵。

　　在2006年，市场曾流传斯托特投资集团（Citadel Investment Group）要IPO， 但这家位于芝加哥的公司却是以另一种方式走向资本市场。去年12月，斯托特投资集团以134亿美元资产位列18位，成为美国第一只对冲基金公司发行投资级债券的公司，发行了大约5亿美元的5年期债券。

　　扩张已经蔓延到全球

　　需要指出的是，庞大的资本和与证券公司的关系网并不能保证成功。瑞士的银行巨头UBS宣布停止其在美国的狄龙·理德资产管理公司（Dillon Read capital management）的对冲基金业务，在该业务因美国的次级债市场损失了1.24亿美元后。该银行位于芝加哥的另类定量投资集团（Alternative and Quantitative Investment group）今年以62亿美元排名71位，比去年的68位有所下滑。

　　同样的规模并不能挽救阿莫雷罗斯顾问公司（Amaranth Advisors）。因为在天然气市场巨大赌注的失败使其损失了超过60亿美元，最终导致该公司的破产。阿莫雷罗斯顾问公司去年以73亿美元的资产位列39位。

　　对冲基金的扩张已经蔓延到全球。在2007年的排行榜中，100强的23家位于美国之外，去年是20家。JP摩根的斯蒂利认为全球化仍然在扩张中，主要公司仍将扩张全球业务。JP摩根将以其位于香港的子公司来发行一只投资中国的对冲基金。

　　在对冲基金行业中，最大的公司都在关注着竞争对手的动态。这是巴顿·比戈也赞成的。在2003年1月，比戈放弃了在摩根斯坦利的首席市场战略官的工作，发行了对冲基金查石斯伙伴，并以77亿美元位列百强榜的53位。