百盛商业集团在中国内地市场潜行十余载，在市场布局已显出大模样后，开始在资本市场发力。如果一切顺利，首家在香港上市的内地百货股将在本月底挂牌。

　　百盛，这家被中国消费者熟知的百货店，其血统是不折不扣的外资企业。百盛隶属马来西亚金狮集团(简称金狮集团)，自1994年百盛以合资企业身份进入中国后，在26个城市经营39家百货公司，是国内最大的外资百货零售企业。

　　在中国零售业全面开放后，外商投资零售企业在股权、开店数量和区域上已无禁忌，资本市场则为他们的扩张进一步添火加柴。钱多从容，百盛日后对旗下门店的整合也将更显章法。

　　高派息引人

　　11月17日，百盛商业集团有限公司(3386，HK简称百盛)公开招股。拟以每股8.4至9.8港元的价格，发行1.656亿股份，募集资金13.91亿至16.23亿港元。

　　眼下并非上市好时机，港股市场遭遇IPO寒流，多只新股认购情况欠佳，百盛却逆流而上。为吸引认购，百盛提出未来每年派息比率将不低于50%，并预测今年盈利将增长43.2%至2.42亿元人民币。

　　国库控股(KhazanahNasional)业认购了百盛5465万股新股，谋得9.9%股权。国库控股是马来西亚财政部的投资旗舰，这也为百盛平添底气。

　　1999年之前，百盛一直着力于华东、华北地区发展，随后开始涉足华南，并在全国全面铺开。在2003年，金狮集团董事长钟廷森曾表示，百盛计划在五年内将中国境内的百货店网点发展到300家。

　　但事实证明，百盛在中国内地的持续扩张给其资金、管理都带来了很大的压力。

　　2003年底，百盛在广州的两家合资企业相继遭遇关门的命运。这也使其减缓了扩张的速度。2004年，百盛的目标变为2008年前，在中国开出100家店。在金狮集团的零售业务中，来自中国内地的利润占了80%。

　　金狮内部人士表示：我们察觉到内地零售市场的成长率很快，因此积极计划增设分店的数量，以提高该公司的市场占有率。

　　百盛上市融资提上日程。

　　今年以来百盛就一直为其在香港上市做准备：减缓了持续的高速扩张速度，加强对门店、品牌和定位的调整。

　　金狮集团董事连寿礼表示：金狮希望通过进入香港股市，筹措扩大中国业务的资金，同时释放在百盛的投资，将后者打造成一个中国零售业务的自主集团。

　　此次百盛首次IPO，其中1.104亿股为新股，90%为配售，余下10%在香港公开发售。通过配售，大股东金狮集团对其的持股量，将由100%降至65.5%~70%，从中套现5940万至6940万美元。

　　金狮集团则表示：将把所套现的约10%资金，用来支付不久前在中国收购11家百盛分店的部分收购价，同时，要在3年内将目前39家分店扩充到至少80家。据预计，百盛上市后的市值可达46亿至53亿港元，而每家新增分店的投资则约合3510万港元。

　　招股书显示，百盛计划融资资金将包括几个用途：其中约4.81亿港元将用于未来2-3年收购，主要是10-14家零售面积约2万-3万平方米的百货店；约2.4亿港元用于未来2-3年在主要城市开设百盛新店，在5年内实现百货店数目成倍增长；约1.92亿港元用于现有店铺的翻新工程；另外约1900万港元用于提升公司的资讯科技系统等。

　　风险

　　截至今年6月底，百盛的年度纯利润为1.35亿元，净资产7.07亿元。

　　百盛相当看好2005财年表现，预估净利润可增长逾90%，至2.86亿元。据此，百盛的市盈率介乎16.9至19.7倍。

　　但风险依然存在，现阶段百盛经营收益大部分依靠北京、上海分店。截至到2005年6月，来自北京和上海门店的销售收益占集团经营收益总额的52%。

　　事实上，金狮集团通过收购并入百盛的门店，多处于国内二、三线城市，利润微薄，且流动负债高。一旦这些资产与原集团资产合并报表，在短期内对百盛的盈利和资产净值将产生不利的影响。

　　同时，百盛接近80%分店物业属于租赁物业，租金占营业额7%至8%，租金成本达到了3530万，占年度经营收入总额的7%。

　　法律方面的风险也值得关注。由于百盛多数店面是租赁而已，其中产生不少法律纠纷，也将有负面影响。北京海淀分公司占用农业用地一案，就令百盛被迫考虑搬迁事宜。而更多的业主提押、房产手续不全等隐性风险就近十例。

　　背后的支持

　　企业的风险难以避免，但背靠大树好乘凉。大股东金狮集团是业务多元化、国际化的工商集团。业务范围囊括制造、贸易、零售、房地产、金融服务与资讯科技等领域。

　　从1991年开始，金狮集团就进入中国的啤酒业、汽车制造和零售业。在鼎盛时期，金狮集团有近60项中国投资，总投入资金超过10亿美元，业务遍布各省。

　　进入2000年，金狮逐渐缩短在华战线，从汽车、啤酒业退出，将主营方向定位连锁百货业。

　　而国库控股认购9.9%也有玄妙。香港股市规定，若单一股东持股超过10%，将被视为战略持股人。而上市公司必须有25%公众持股量。9.9%的持股量，既未踩到成为策略性股东的红线，又帮助百盛满足公众持股额。

　　这么做，在于刚起步的百盛，无意将蛋糕多切给公众股东，保持尽量多的私有股权，待公司成长后，拥有更多或增发或转手的筹码。（姜雷)

　　链接

　　国库控股(KhazanahNasional)是马来西亚财政部的投资旗舰，这也为百盛平添底气。此前，国库控股的海外投资案，大部分都集中在金融银行和电讯业，此次是其首次投资百货业。这也标致国库控股的多元化海外投资策略转向，即从投资地缘接近的印度尼西亚等国家，朝中国内地和香港发展。