创业板难产 企业谋灰色途径海外上市解困

　　本报记者 付 刚 北京报道

　　“海外证券交易所的创业板市场来中国招揽企业上市已经不新鲜了，现在还有比创业板市场更低门槛的自由板市场吸引了不少国内中小企业‘投怀送抱’。”陕西西安杨凌高新区一家中小型企业负责人7月22日告诉记者，由于国内创业板迟迟未推出，大量和他们类似的企业都急于寻找新的上市渠道，以尽快获得资金谋求发展。

　　在这位负责人看来，一直“只听楼梯响不见人下来”的国内创业板着实让中小型企业着急万分，不少缺资金的企业已无法再等待。

　　他向记者透露，他们最近从一些渠道了解到，欧洲证券交易所(以下简称“欧交所”)的自由板市场比创业板门槛更低，或者说几乎没有任何门槛，而且，自由板与美国的OTCBB(场外柜台交易系统)存在根本区别，自由板属于场内直接挂牌，且可进行融资。“我们正在积极和自由板那边联系，探讨尽快上市的可能。”

　　记者在调查中发现，因商务部规定限制，多数企业对赴海外上市只能是望洋兴叹，但一些“灰色”途径正在“帮助”不少企业成功实现海外上市。

　　企业转投海外自由板

　　由于雪灾、地震等突发因素影响，以及基于基于奥运前股市稳定的考虑，市场人士越来越清晰地判断出，创业板最早也将在奥运后推出，一些悲观的市场人士甚至进一步预期说，创业板今年年内推出已无望。

　　上海一家律师事务所的主管合伙人向记者透露，目前《征求意见稿》的主要内容还存在很多争议，一些技术问题在一定程度上也拖延了创业板的登场时间。

　　杨凌高新区一家中小型企业负责人向记者分析说，符合国内创业板上市条件的两万多家中小企业，一旦在明年还不能成功通过创业板融资，其中的大半恐将“死去”。

　　在他看来，创业板迟迟未定，激发了海外交易所二板、三板市场在中国的业务。

　　“我们几乎每天都要见好几家企业，有时连时间都排不开，这些企业来自全国各地。”7月下旬，欧交所指定保荐商——EFI中国区上市业务首席代表丁功民向记者证实了杨凌高新区上述负责人的判断。

　　EFI至今已保荐上市400余家企业，被认为是欧洲第一上市保荐人，其总裁路易·唐贝尔热(Louis.Tannberger)是中小型企业上市保荐的创始人。

　　他向记者坦言，20年来，他一直在欧洲发展，帮助400多家企业分别在不同层次的市场上市，现在他觉得够了，要为中国中小企业的发展做点事情。

　　自由板的超低门槛

　　成立于2000年的欧交所由阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎的证券交易所和衍生产品市场整合而成。巴黎交易所是欧交所最主要的交易场所，其股票市场共分三档，分别为主板、创业板(亦称成长板)和自由板市场。

　　路易告诉记者，相对创业板面向中型企业而言，自由板主要针对的是中小型企业，且对准备在自由板挂牌的企业无最低年收入要求、也没有业绩要求，但需要有三年的盈利预测。

　　在上市操作形式方面，欧交所创业板有两种方式，分别为公开招股或私募招股，同时要求招股过程中至少应有5名合格投资者私募500万欧元以上；自由板主要采取私募招股形式，但无最少投资者和最低私募金额的限制，实行先上市后报批融资。

　　记者注意到，自由板与美国的OTCBB截然不同，自由板属于在场内直接挂牌，而且可以进行融资。这两点本质差异，受到国内中小企业的普遍注意。

　　在路易看来，国内多数企业要想上市都需要经过漫长的等待期，同时，要展开多层次的公关并支付高昂的公关费用(国内上市公关费用约千万，海外上市公关费用约在500万以上)，而前往欧交所自由板上市，企业无需漫长地等待，“条件符合的企业，最快可以两个月完成上市”。

　　路易透露，由于无需经营业绩、资产总额等必要条件门槛，前往自由板上市的企业，只要有美好的发展前景，即使是新创企业也可以上市。

　　“另一个关键问题是，去自由板上市费用低廉。其一，无需多层次的高昂的公关费用，准备好材料，一切交给EFI来操作就行，能节约近千万公关费用；其二，上市费用主要包括支付给EFI的保荐费用和欧交所的费用，而保荐费用部分可按上市进度支付。”

　　路易同时强调，在自由板上市后，将为企业今后转战主板和创业板节约时间，增加便利。

　　在路易看来，企业往往在上市当天拿到巨大的一笔钱后，却不知道怎么管理。他们认为不能这样对待企业。他举例说，他们通常是先帮助企业融资500万欧元，之后企业项目启动，再融资1000万欧元。

　　“一家企业成功与否，不在于上市当天融资多少，而在于上市两年后的业绩到底怎样，这才是评判这家企业是否成功上市的标准。”

　　路易向记者透露，他现在判断一家企业能否上市，会先看它所处的行业是否有发展前景，比如是否属于能源节约、风力发电、环保型企业等行业。在路易的感觉中，自由板的特点决定了它是风险投资机构的直接竞争对手。

　　规避海外上市障碍

　　从2006年6月起，EFI在中国深圳和维迪阿(投资银行)与第一批中国企业签署巴黎上市合同后，2007年至今，EFI已保荐4家中国企业陆续在欧交所上市。

　　记者获得的资料显示，国内汽车零件商莱昂国际去年8月22日在欧交所上市，融资近300万欧元；2007年11月3日，EASSON上市；2007年12月28日，维迪阿在欧交所上市；2008年2月8日，属于可更新能源行业的CSPS在欧交所成功上市，至今已融资1000万欧元。

　　值得关注的是，自2006年9月8日以后，因商务部《关于外国投资者并购境内企业的规定》(业界俗称“十号文”)的出台，欲海外上市的企业没有一家获批，使得多数企业对海外上市只能是望洋兴叹。

　　但记者调查了解到，仍然有不少企业通过一些“灰色”途径成功实现上市。

　　比如，前往欧交所自由板上市的企业，可通过在中国香港以及比利时、卢森堡、荷兰等在欧洲认可度较高的地区或国家，注册特殊目的公司实现间接上市，而设立境外特殊目的公司来上市，能够规避国内商务部和证监会的批准。