每经记者 喻春来 发自北京

　　中国南车股份有限公司(601766，SH)昨日正式启动了A股发行的网上申购，其每股2.10~2.18元的发行价格远远低于市场之前的预期。受A股和H股市场疲软的影响，中国南车原定的融资规模也面临缩水，由原先计划的20亿美元 (约合人民币156亿元)降少到15亿美元 (约合人民币117亿元)，下降约四分之一左右。

　　行业分析师认为，此举可能是为A股上市后的二级市场留下上涨空间，同时，便于在当地投资者不太看好制造业股票的香港市场发行。

　　A股发行价低于预期

　　中国南车日前公告，将A股首次公开募股(IPO)的发行价格区间定为每股2.10元~2.18元，拟筹资不超过65.4亿元 (合9.558亿美元)，该发行价区间相当于2008年预期收益的15.4~16.0倍，这已经低于分析师们的预期。

　　海通证券机械行业分析师龙华称，之前她预计中国南车A股每股发行价格为2.20元~2.60元。“我估计中国南车每股2.50元也是有人买的”龙华说道，“调低A股发行价可能是公司的一个发行策略。”

　　更多的分析师们之前预计，中国南车A股发行价区间可能是2.50元~3.20元。中银国际证券机械行业分析师史祺说，下调发行价格可能是为上市后的二级市场留下一定的上涨空间，公司可能害怕上市后该股在二级市场出现泡沫，跌破发行价。另外，证券监管部门也可能有意控制发行价格，而发行价格大多由证监会指导。

　　史祺分析，该股A股上市后应该不会对大盘带来大的影响，因为发行总规模并不大，并不能成为大盘的指标股。

　　为保H股发行上市

　　中国南车还计划在完成A股IPO后在香港发行至多16亿股H股。该公司在其IPO募股说明书中表示，计划将H股发行价定在等于或高于A股发行价的水平。

　　“中国南车只有A股发行价格便宜了，H股发出的可能性才比较大。”龙华认为，压低A股发行价格的主要目的就是确保H股的发行成功。因为H股发行有一个条件就是发行价格不能低于A股，如果A股发行价格太高，就加大了H股发行的难度，甚至使H股发不出去。

　　中国南车H股公开发行工作目前也正在进行，并已进入询价阶段。龙华称，由于香港投资者一般不太喜欢制造业的股票，普遍也不太懂制造行业，在这种艰难的情况下，制造业股票在H股的市盈率要低于A股。

　　据市场消息，中国南车可能以每股2.49~2.76港元的价格发行16亿股H股，该发行价区间对应的市盈利为17.6~19.6倍。龙华认为，上述H股发行价格应该与A股差不多。

　　东泰证券研究部联席董事邓声兴也认为，即使最后H股的定价位于指导价区间的低端2.49港元，中国南车H股的上涨空间最多也只有20%，投资者应作中长线投资。

　　中国南车计划将IPO募集资金中的89.7亿元用于技术升级及开发新型地铁列车。显然，此次中国南车发行融资要少于预期。龙华称，这不会影响该公司未来对未来项目的投资，因为所缺资可能通过其它渠道获得。中国南车也在招股书中表示，如果通过IPO筹集的资金低于89.7亿元，公司还将通过银行贷款或其他方式进行融资。对于该公司未来业绩，史祺认为，中国南车未来两年利润增速可能为20%~30%左右，不会出现高速增长的情况。龙华预计今年该股每股收益为0.12元，明年或为0.16元，后年或为0.22元。据透露，中国南车未来利润增长点可能是国内修建和扩大铁路网的计划。