招商证券一周投资策略：或为 V 型反弹，市场将奖励勇者

    深圳2008年9月22日电 /新华美通/ -- 招商证券研发中心发布一周投资策略，具体内容如下：

    -- A 股政策利好力挽狂澜。

    上周在外围市场跌势及金融危机蔓延的影响下，A 股几近崩盘，节后上证指数直奔1800。决策层果断出手干预市场，印花税单边征收、汇金公司增持银行股、国资委鼓励增持与回购，三大政策力挽狂澜，市场一举收复前期失地。

    -- 次贷危机或将产生更深远影响，迫使美国等政府全力救市，金融危机有望得以化解。

    关于次贷危机带来的损失，目前为止还没有确切的统计数据。但据估计，仅雷曼兄弟破产就将导致至少1380亿美元的优先、后偿和次级后偿债券违约。照此情形发展下去，可能引发一系列连锁反应，后果将不堪设想：1）美国小型商业银行或将集中破产，大量拥有保障额度的小型银行破产可能导致美国联邦储蓄保险公司陷入困境；2）信用违约掉期产品 (CDS) 赔偿问题将使更多金融机构蒙受损失；3）美国信用卡违约率大幅上升带来消费急剧下滑，最终重创美国经济等等。

    无论次贷危机是否会如预言所示演变成大萧条以来最严重的金融危机，美国政府确实已经开始了大萧条以来最大规模的救市行动，而各主要国家政府也加入了这一行列。在过去的一周里，接管金融巨擘美国国际集团(AIG)、联合各国央行多次向市场注资都只是美国政府救市行动的开始。美联储周五称，其将向银行提供贷款，以满足从货币市场共同基金那里赎回债券的需求，此外还计划收购由房利美、房地美和联邦住房贷款银行发行的短期贴现票据，旨在帮助金融市场场重获流动性；美国财政部和美联储还联合向国会提议建立新的机构实体以吸纳金融机构的坏账，而实施这一计划的代价可能高达7000亿美元。欧洲、英国和瑞士的央行分两次向市场累计注资超过2200亿美元；日本央行已向市场累计注资超过10兆日元；俄罗斯政府在周二向金融市场大规模注资之后再次承诺向股市注资200亿美元，并将下调石油税。此外，为了防止金融机构因股价暴跌而倒闭，英国、美国、德国和澳大利亚的证券监管部门陆续做出禁止卖空的决定；而俄罗斯和韩国股市则因暴跌而暂时停止交易。面对具有自反馈特性的金融危机，必须、也只有依靠政府的全力救助，才可能避免其巨大的潜在破坏力；本周各国政府所展示出的努力和决心，使我们看到了本次金融危机得以顺利化解的一线生机。

    -- 中国金融业缴纳巨额“学费”，但其独特的风险抵御能力值得肯定，对破产风险的忧虑事后将被证实是多余的。

    中国也不可避免地受到次贷危机升级的负面影响。目前共有八家国内金融机构公布了所持有雷曼兄弟资产数据，总规模为8.8亿美元，另有少数机构公告涉及相关债券但无具体数据。如果按照50%的比率对上述金融机构计提减值准备，则雷曼兄弟破产带来的相关损失约占银行业上半年净利润的1.4%。再考虑持有的其它相当数量的有关债券，预计中国金融企业在此次金融风暴中所受的损失同样不容忽视；但相对于欧日等国的金融企业，这样的损失应该说非常有限。而中国金融业因其与政府天然的股权关系及密切的利益关系，向来处于严密保护之下，许多时候这代表一种竞争劣势，但在本次金融风暴中却将代表一种独特的风险抵御能力。招商证券策略小组认为，上周金融股的崩盘很大程度上反映了投资者在本次全球金融危机中对中国金融企业破产风险的忧虑，这种忧虑事后将被证实是多余的。

    -- 关注 V 型反弹的可能性，市场将奖励勇敢者的勇气。

    在全线涨停的报复性反弹之后，投资者考虑的焦点一则在于反弹高度，二则在于反弹的模式及可持续性，或者说是V型反弹还是W型。招商证券策略小组反复考虑，决不因公的可能性较大，而反弹高度也将相当可观。原因正如上所述，一是美国政府全力出手的救市措施有望使金融危机得以化解，二是对中国金融业破产风险的考虑将被证实是多余的。而投资者忧虑反弹难以持续的理由，不外乎宏观经济继续下降、房价可能的深幅调整、企业盈利增长快速放缓、大小非减持压力等，然而这些因素至少已经部分地反映在近一年来约70%的股价下跌之中。

    诚然，在经济恢复正常增长轨迹之前我们只能预期反弹，但本次反弹发生在深幅调整、价值低估的背景下，受到实质性利好支持，其后续演变有可能比投资者想象的要强；即使出现二次探底走势，预计不会低过2000点，而这无异于将是悲观的、空仓的投资者之福；而反弹最终目标位应有望达到2500点，至于更高目标，则视乎经济刺激政策转变的速度与力度。招商证券策略小组认为，在前期的崩盘中加仓只属于勇敢者的游戏，市场将会奖其勇气而惩戒悲观者的侥幸。

消息来源  招商证券股份有限公司