“整个9月我都在美国和一些基金接触，筹备第二期基金，但到现在还没有一家完全敲定的。”10月中旬，一家去年刚刚进入中国的外资基金负责人说，“美国现在基本拆不到资金，主要是一些中东的出资人比较有兴趣。”

　　国内的情况也类似。10月份，本土VC达晨创投正在进行5亿元新一期基金的募集，最初有1～2倍的超额认购，不过目前看来，募集进度和额度方面都要受到影响。

　　数据显示，三季度中外创投机构新募20支基金，共募集资金4.92亿美元，环比数量减少了一半，募资额下降了83.7%；同比数量增加了7支，但融资额减少了62.8%。

　　逆势增长

　　虽然形势不容乐观，但在刚刚过去的三季度，VC的投资仍然保持了难得的逆势增长。

　　“我们今年已经投了6个项目，年底前还会投资2～3个。”10月中旬，青云创投总裁叶东透露。在当前的环境下，该机构的这种投资节奏实属少见。据了解，青云创投主要运作中国环境基金，进行清洁环保早期项目的投资，已投资的项目包括江西塞维（LDK）和东江环保（8230.HK）等。“清洁技术市场，在传统能源短缺的未来，发展潜力巨大，受经济周期和金融危机的影响比较小。”叶东说。

　　有政府背景的上海创业投资管理公司，主要进行一些高科技领域的天使投资和早期项目的培育工作，然后通过并购退出，其总裁陈爱国告诉记者，虽然今年至今还没有实际的投资项目，但基金本身的项目调研节奏并没有放缓：“越是早期项目，越不容易受到影响。”

　　一位外资基金经理分析，虽然传统TMT领域中的IT投资项目近年来下降幅度较大，但是由于互联网应用长期来说潜力仍然巨大，因此TMT领域的投资仍然会占VC的较大比例。

　　“还有一个原因，过去两年VC热潮中，基金经历了一段募集高潮，创投机构积聚了大量资本，现在也到了项目投资的时候。”该基金经理表示，基金募集完成后，由于有周期和回报的要求，一般会用2～3年完成前期项目投资，因此2007年以来新募集的基金，虽然投资策略会变得谨慎，但项目投放本身也有一定压力。来自中国风险投资研究院的数据显示，2008年上半年，国内共有72家VC募集到了533.18亿的资金。

　　釜底抽薪

　　不过，如同釜底抽薪般，资金来源的日益困难，正给这种投资增长带来尴尬。

　　募资幅度下滑最大的是外资基金。数据显示，第二季度，投资国内的VC募资创下新高，其中外资基金增资或新设立的基金规模为18.36亿美元，但是到第三季度，这个数据下滑到了1.01亿美元，下滑幅度为94.5%。

　　前述外资基金负责人告诉记者，这主要是受美国金融风暴的影响。他所掌管的第一个基金的出资人，现在已经不太愿意给他的第二期基金注资，而新的出资人也变得更加谨慎，或者设置保护条款。“并不是因为他们对中国市场没信心，实在是金融危机的打击太大。”

　　由于该基金负责人一直是美国从业经历，短期内进行人民币基金募集的难度还比较大，因此该负责人坦承，美国出资人的谨慎对新基金的募资进度影响较大，“所幸中东和伊朗的出资人现在都比较活跃。”

　　人民币基金的募资规模也大幅缩减。二季度，这一数字为11.82亿美元，而三季度为3.91亿美元。

　　一位VC研究人士认为，企业景气指数和VC投资人的出资密切相关，天天和企业打交道的投资或出资人必然对企业的情况有所预期，出资变得更加谨慎。10月20日公布的数据显示，全国企业景气指数为128.6，比二季度回落8.8点，比上年同期回落16.1点，中、小型企业景气指数分别为118.5和111.9，比二季度回落6.8和3.8点；比上年同期回落12.6和8.9点。

　　不过南海成长创业投资有限合伙人郑伟鹤则认为，应该区分一些投机人和专业的股权投资人：“美国的金融风暴和国内的经济环境，影响最大的是那些企图赚VC快钱的投资人，对专业投资人的影响不大。”

　　不管怎样，后继无“源”和整个经济环境的转变，已经使VC投资节奏放缓成为下半年以来投资行业主基调。今年9月，深圳创新投投资了8个项目，事实上该公司三季度前两个月也分别投了6个和7个，保持了比较高的投资数量和规模。不过该公司的副总裁孙东升告诉记者，这些项目有一些是之前敲定的在排队的项目，接下来到年底，该公司的投资节奏会明显放慢。

　　PE加速VC化

　　值得一提的是，虽然VC的募资规模遭遇大比例缩减，PE三季度的募资规模则出现了大幅增长。数据显示，本季度共有13支可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权基金完成募集，资金额达到187.53亿美元，相对于2008年第二季度，本季度募资金额增长了56.0%；同比去年三季度增幅达94.0%。

　　投资业内人士告诉记者，PE的融资规模增加，有房地产基金大量增加的原因。当前我国的房地产行业正在调整，房企资金链普遍紧张，但发展潜力仍被各种基金看好，因此近几个季度成立了大量投资房地产的基金。更重要的，由于在回报周期和风险程度上，VC都比PE高，因此国内PE的投融资规模历来比VC大。“PE的融资规模增大，对VC 来说也是好事，因为现在PE也在VC化。 ”

　　前述外资基金经理表示，该基金除了关注成熟项目外，现在也很关注一些早中期的VC项目，合适的也会投资。

　　据了解，去年股市火爆时期，曾出现了大量VC投资Pre-IPO项目的情况，即VC的 PE化。而当前的情况则正好相反，为了规避退出和投资风险，同时由于普遍压低市盈率，国内PE的VC化迹象已经越来越明显。

　　“可以预期，对于正在遭受资金来源困境的VC来说，是一个好消息。”该外资经理认为，这种转变对PE也并不是坏事，PE可以借此进行整个链条上的投资。