信贷危机的下一个阶段而且很可能是最糟糕的阶段是一目了然的。那些杠杆收购基金由于过去以错误的价格收购了太多的公司，从而负债累累。它们就像仍在空中飞行的飞机，但油箱中已经空空如也。

　　私募股权投资基金需要立即得到救助，对其进行注资、进行压力测试，如果有必要也可以政府持股。我们没有理由继续等待，否则就来不及了。

　　从那些上市的私募股权基金股价的暴跌我们明显可以看到问题的严重性。全球最大的私募股权机构黑石集团股价已经从2007年的30多美元跌至大约5美元。上周，黑石披露第四财季亏损8.271亿美元。

　　在英国，3i集团股价已经从2007年底的11英镑跌至不足2英镑。Candover Investments Plc.股价已经从去年的22英镑跌至2英镑左右。该公司称其资产价值较去年已经缩水一半。为了应对危机，它已经大幅削减派息并表示打算进行裁员。与此同时，KKR & Co.上周披露，第四季度其上市的收购基金的投资价值缩水32%。

　　麻烦的征兆

　　6个月前，众多银行股价的下滑发出了预示前方危险的明确信号。然而现在，收购基金正在发出同样的危机信号。更糟糕的是，这仅仅是我们能够看到的。大部分私募股权投资公司则是真正地属于“私人”，我们没有办法知道整体情况到底是什么样的。说未来不会出现更多问题，这是令人难以置信的，就像当初银行业的情况一样。

　　私募股权也并不神秘。从一方面来讲，私募股权投资是要让一家公司松松垮垮、懒散倦怠的管理层重新充满活力。平心而论，它们在这一点上作出的成绩远比许多批评家给出的评价要高。私募股权最主要的还是对资产负债表进行重构，使其能够承担更多的债务。随着贷款的迅速蒸发，大量公司都将陷入危机。

　　一般来讲，收购基金喜欢收购一些成熟行业的大公司，也就是那种雇员非常多的公司。少数银行家失去奖金并没有什么大不了，但一旦收购基金所控制的企业倒闭，数万人将面临失业。

　　银行存款

　　首先，收购基金现在需要开始对其各项交易进行重组，没有必要等到最后一刻。如果说这是20世纪30年代以来最严重的衰退，那么只有那些具备坚如磐石的资产负债表的企业才能够挺过去。它们需要拥有银行存款，而且必须具备足够强劲的财务状况，在必要的时候能够获得更多贷款。由私募股权控制的公司中能够满足这些条件的并不多。它们需要立即着手处理这个问题。

　　其次，监管者必须对过去3年来进行的所有重大私募股权交易进行压力测试。收购基金购买了市场上大量的顶尖公司。在很多情况下，债券持有人将不得不用债权来换取股权，这样一来股权的价值可能会下降，甚至是剧烈下降。这也很难办，因为债券持有人还是要亏钱，所以他们可能宁愿要求企业破产清算。但监管者需要强迫他们接受这一方案。

　　最后，美国、英国和其他地区的政府可能需要进行干预。如果将债权转换成股权出现了问题，可能剩下的唯一办法就是政府对企业进行参股或控股，哪怕只是短期的。最后的结果可能是政府拥有某些不伦不类的公司的股权。然而即便6个月前，我们恐怕也想不到许多大型银行可能陷入这一境地。这总比什么都不做要强。

　　我们听到全世界各国政府都说出很多花言巧语，说它们打算怎样来应对危机，如何如何。除非它们真的愿意抢在形势的前面作出行动，否则大部分就仍是空谈。防止私募股权崩溃就是它们应该开始行动的地方。