陈双庆

　　4月20日 ，广州汽车集团股份有限公司(以下简称“广汽集团”)总经理曾庆洪表示，广汽集团已向证监会递交相关申请，目前正等待较好的市场时机上市。

　　广汽集团从2002年开始谈及上市构想，2005年进入上市辅导期，却在多次似乎已驶入上市快车道时，又屡屡传出搁置上市的声音。

　　“广汽IPO确实已经进入了上会程序，这意味着之前影响上市的各种因素已经理顺，这次可以说是真正进入了上市快车道。”一位熟知广汽集团上市情况的投行人士表示。

　　等待，还是等待

　　“2008年上半年我们就已经向证监会递交材料，目前正等待合适时机。”广汽集团董秘卢飒日前对本报表示。

　　这样的等待，对于广汽集团来说已不是第一次。

　　2002年，广汽集团多次对外透露了上市构想，并于当年进行股份制改造。2005年6月28日，历时3年的改制成功，广州汽车集团有限公司整体变更为广州汽车集团股份有限公司。3年间，广汽集团致力于解决历史遗留问题，以彻底甩下包袱，为上市扫清障碍。

　　改制后的广汽集团由汽车整车、零部件、商贸和技术中心四大块资产组成，旗下包括广州本田、广汽丰田、广汽客车等企业，资产总额85亿元，净资产约35亿元，按1：1的比例折股35亿股，每股面值一元。而广州汽车工业集团是广汽集团控股股东，占91.9%的股份。

　　随着股改成功，2005年7月，广发证券开始对广汽集团进行上市辅导，按照其整体上市计划，旗下广州本田、广汽丰田、广汽日野、骏威客车以及相关汽车零配件资产将一并打包上市。

　　然而就在广汽集团上市似乎已驶入快车道时，2006年6月，广汽集团董事长张房有和时任广汽集团副董事长的陆志峰双双公开表示，广汽上市计划无限期搁置。陆志峰强调搁置计划是经多方判断，包括进行资产培育及等待合适的时机，并非技术问题。

　　2007年1月份，张房有推翻关于“无限期搁置”的说法，对外透露“将重启上市计划”；2008年初传出广汽已递交申请的消息。之后，又无下文。

　　“说真的，当时连我们都不清楚什么时候广汽集团能上市。”广发证券一名投行人士半开玩笑半无奈地说。

　　合资方的反对

　　“广汽上市过程屡次受阻，主要还是因为其内部复杂的产权关系与合资公司里外方的反对。”一名接近广汽的投行人士透露，广汽集团经历了与合资方漫长的谈判过程。

　　对于与日方的谈判，卢飒表示无法透露有关细节。不过，知情人士表示，日方反对上市源于信息披露将对合资方造成影响。

　　“早在骏威汽车披露广本的财务信息时，外方就表明了态度。”该投行人士表示。

　　广汽集团旗下的骏威汽车成立于1992年，1993年在香港上市。作为母公司，广汽集团一方面使骏威汽车拥有“广州汽车集团公司”100%股权，而这家公司又持有广州本田合资公司50%股权，这样，骏威间接持有合资公司广州本田50%的股权；另一方面，则把广汽集团其他非主营资产，如广州蓄电池、广州华汽弹簧、广州骏威汽车发展等零部件资产重组打包注入骏威。

　　这样的股权结构使骏威汽车只注入中方资产，外方对其没有控股发言权；但是最赚钱的广州本田的利润却又体现在上市公司的业绩里，这对骏威汽车的评级和股价都有决定性影响。

　　但是，这一做法备受合资方诟病。2003年，时任广州本田总经理的门协轰二就公开表示对广本通过骏威变相上市、骏威汽车屡屡披露广本经营管理和财务数据的不满。

　　“外方最介意的是竞争对手通过这些信息得知企业的销售、利润情况，还有得知企业下一步的战略布局。”该投行人士表示，广汽集团想要通过上市增强实力，肯定不敢采取骏威汽车的模式绕开外方，虽然合资的广州本田、广汽丰田中日双方各占50%的股权，从法律上双方平等，但实际上是掌握着核心技术的日方控制着主动权。

　　“新车型的推出速度体现一家汽车公司的竞争力，也是其利润来源。如果没有汽车制造设计核心技术，即使销量和利润多可观、销售渠道多好，一旦拥有核心技术的合资方撤离，那么该企业将损失大部分利润来源。”国信证券的汽车行业分析师对此直言。

　　另一方面，根据广汽之前的整体上市规划，其上市融得资金主要投向自主品牌，外方认为其并没有从合资企业上市中得到多少益处，并担心引入更多的股东使利润被分流，同时合资公司的决策过程也变得更加复杂。

　　“在上市没有得到多大益处、还要承担披露信息义务的情况下，外方通过自身优势进行谈判也是必然。”该投行人士表示，虽然具体的谈判结果目前无从得知，但是广汽集团旗下的广州本田、广汽本田与骏威客车等资产质量不同，必须协商对价比例，广汽很可能在这方面做出一定让步。

　　重选上市时机

　　2008年上半年广汽集团向证监会递交有关申请，这意味着合资方的因素已通过谈判理顺。不过，广汽又一次放慢上市步伐，知情人士透露，这次是广汽集团主动放缓上市，有关负责人考虑到受金融危机影响，“2008年业绩并不好看”。

　　据统计，2008年全年销售利润同比下降了25亿元。“如果IPO重启，估计广汽集团会在明年上市，以一份稳定的业绩表去融得更多资金。”上海第一证券汽车分析师表示，目前IPO迟迟未开闸，在证监会排队上会的企业已达两三百家，估计广汽集团也要一段时间才能实现上市。

　　对于目前已驶入正常轨道的广汽IPO计划，卢飒再次强调并无时间表。

　　该分析师认为，广汽已错过2007年二级市场行情大涨、估值高的机会，目前正面临发展自主品牌的资金压力。虽然在政府支持自主品牌的情况下，广汽其他融资渠道顺畅，但上市毕竟是一个更好的融资平台。“目前二级市场已经回暖，广汽集团上市时机也显得越来越成熟。”