招商证券一周投资策略：估值：目前状态并不重要

    深圳2009年5月19日电 /美通社亚洲/ -- 近日，招商证券研发中心策略研究团队发布一周投资策略，主要内容如下：

    估值：目前状态并不重要。市场上对于年内经济反弹或复苏的趋势基本已成共识，分歧的关键在于估值是否已经充分反映了对未来较为乐观的经济预期。招商证券策略研究小组认为，在市场回升过程中，的确通常高估收益或低估风险，但估值的状态并不重要，一个高估的市场可以继续高估或者变得更加高估，最重要的问题是终结市场高估的拐点性条件是什么，在预期经济要二次探底之前或者预期流动性发生拐点之前，市场估值水平很可能仍有提升空间。

    中期内估值水平仍有提升空间。与国债收益率相比，市盈率仍有提升可能。美国历史经验显示，股票的收益率（市盈率的倒数）与长期国债收益率接近并呈同趋势变化。我国当前10年期国债利率是3.02%，对应的市盈率水平为33倍，而上证 A 股08年市盈率为24.22倍。从 PB 看，ROE 均值回归下也有提升可能，地产、汽车等行业的回暖增加了经济复苏的可持续和质量，企业 ROE 水平回升到均值水平的可能性在增加，市场在估值上会提前反映出这种变化趋势。未来 A 股 PB 阶段性回升到历史均值3.4倍的可能性是存在的。

    政策在深化和具体化。上周出台的政策面比较广，有产业政策，也有区域政策，而且更加具体。如：有利于刺激消费的“消费金融公司”，有利于解决中小企业融资的“创投税收优惠”等。不断完善的政策可能也是缓解短期不太理想的经济数据（如发电量等）对市场负面影响的重要因素之一。

    美国经济短期仍处于稳定阶段，美股调整空间有限。美国复苏之路尽管还比较漫长，但经济最坏阶段正在或已经过去，美国的金融系统基本稳定下来并处于转暖的初期，消费信贷和企业融资都有逐渐恢复迹象。从估值来看，标准普尔500动态市盈率为16倍左右，其历史市盈率一般在15-18倍区间，考虑到今年是美股的盈利低点，而且经济环比处于改善趋势中，现在的估值水平是有吸引力的。

    仍然建议坚持持有地产汽车、买入银行、埋伏钢铁。继续看好经济周期的先导性行业地产汽车及其产业扩散效应受益者：地产、汽车、金融、家电、煤炭、建材、有色等；对于银行股，随着物价指数从通缩向温和通胀的拐点到来，银行的息差周期将发生拐点，而且存款增速下降预期也会到来并缓解银行成本端压力。地产业投资已出现企稳反弹继续，按照产业链逻辑关系，钢铁行业有望逐步进入筑底过程。

    本周招商证券行业研究员推荐的公司中，建议关注：酒鬼酒、中国远洋、大亚科技、华侨城等。
 

消息来源  招商证券