招商证券基金市场一周观察：短期调整压力增大 适当放慢建仓节奏

    深圳2009年5月19日电 /美通社亚洲/ -- 招商证券基金研究小组发布基金市场一周观察，具体内容如下：

    招商证券基金研究小组认为经济已经进入良性循环，信贷扩张拉动需求，需求拉动生产回升，价格环比也已经出现好转，而盈利的好转无疑是这种趋势最核心的强化剂。汽车、地产等先导性耐用消费品行业的复苏本身有很强的内生性，特别是按所有制统计的几乎全部内资企业的投资增速都在24%以上，说明民间投资并不低迷，经济良性循环的趋势在逐渐强化。

    从另一方面看，经济整体状况已经稳定，但后续上升仍有很多不确定因素。同比来看企业盈利可能还没见底，流动性依然充分但对信贷增加的预期降低了，同时行业的结构化变动仍在发展。同时7月份大小非解禁数量较大。这些因素都增加了市场短期回调的压力。

    反观证券市场，在充裕流动性的推动下，从春节后发动新一轮上涨行情开始，指数累计涨幅达到30%以上，全部 A 股的整体市盈率约为22倍，同时大多数时间还是题材股、中小盘股表现活跃。从风格指数情况来看，当前小盘股、中盘股的估值水平明显高于大盘股，市场短期可能已进入结构性泡沫发展阶段。

    基于对经济基本面和基础股票市场环境的分析，对于新建仓的基金投资者来说，由于由于短期调整压力较大，建议适当减慢或暂停加仓偏股型基金的速度，以防范近期振荡市场环境下的系统风险。待股指近期适度回调后，再逢低增持优质的偏股型基金。对于已持有偏股型基金仓位的投资者，也可利用近期的回调调整原有组合。

    在个别基金选择上，首先应回避那些整体股票组合 beta 值过高的基金，这些基金可能主要以中小盘股票为投资目标，规模较小，而股票组合中高 beta 的股票比例较高，基金整体承担的系统风险较高。其次，振荡市场上挑选个股选择能力较强的基金，从年初到现在的历史 alpha 值对基金在这种市场结构上的个股选择能力具有一定的解释能力。最后，投资者可密切关注和基金管理人近期的交流活动，了解基金经理对后市的认识、后期投资策略的调整和理由。

    此外，对于基金的长期持有人而言，封闭式基金和指数型基金仍然是较好的选择。封闭式基金是折价交易的有期限的股票型资产，具有折价率对应的安全边际，并且在到期时价格将向净值收敛，这是其他股票型资产不具备的性质。传统的指数基金可用于作长期投资，ETFs 则既可用于长期投资也适用于作波段操作的工具。而近期新发行的结构化产品，其风险收益边际因不同份额之间结构化的安排而有不同的变化，投资者应在充分了解每个份额的具体情况后，选择适合自身条件的品种。

消息来源  招商证券