杨冬

　　中国经济率先复苏的预期开始左右全球资金的流向。5月以来，大量热钱涌入包括香港、台湾在内的大中华区市场。

　　长江实业集团主席李嘉诚21日于股东会上称，近期流入香港的热钱约3000亿港元(合387亿美元)。

　　台湾宝来证券副总裁黄齐元在接受本报采访时称：“自14日MSCI指数调高台湾权重以来，有5000亿新台币(合153亿美元)的外资基金热钱流入。”

　　在此期间，港台两地股市的攀升与热钱涌入如影随形。香港金管局总裁任志刚21日于立法会上表示，热钱主要用作购买股票资产。

　　赌经济复苏

　　5月15日，鉴于1季度GDP同比骤降7.8%，香港政府将全年经济预测下调为-5.5%至-6.5%。

　　不过，这依然未能阻挡全球热钱流入香港的热情，流动性变得异常泛滥。

　　5月18日，香港银行结余为2569.67亿港币，达到历史最高点。同时，香港银行间同业市场隔夜拆借利率低至0.05%，1个月拆借利率低至0.053%，为2004年11月以来的最低水平。

　　为应付来势汹汹的热钱及平抑港币升值的压力，香港金管局被迫持续向货币市场供给港币。香港金管局几乎每日都向市场注入数十亿港币。

　　国际投行关于香港经济较为乐观的报告，为热钱的疯狂涌入提供了指引。

　　高盛在港府下调经济预测后不久发表研究报告称，维持今年香港经济增长-4%不变。报告指出，中国最有可能成为全球率先复苏的市场，香港将受益于此，明年香港经济将恢复增长，增幅为4%。

　　香港大学中国金融研究中心主任宋敏表示：“国际投行对全球资本的引导力量越来越大，包括高盛在内的很多投行都看好中国的率先复苏，这是热钱大肆流入大中华区的重要原因。”

　　作为大中华区的另外一个重要市场，台湾也受到了热钱的袭扰。由于热钱的急速涌入，21日交易时段结束时，美元兑新台币报收32.7元新台币或下跌0.47%，为8个月以来最低点。

　　除了中国经济或率先复苏及两岸经贸关系逐渐融洽因素外，MSCI指数的调整是吸引热钱流入台湾的关键因素。

　　5月14日，摩根士丹利宣布MSCI指数调整提高台股权重，新纳入22只台湾股票。而据台湾大华证券的分析，全球估计有3万亿美元的基金追随该指数进行配置。

　　台湾宝来证券副总裁黄齐元称，“热钱主要由外资基金构成，基于主动或被动追随指数的需要，外资基金都要大量配置台股。”

　　投行鼓噪

　　5月以来，港台股市均出现了大幅的上涨。据相关交易资料统计，自5月4日至21日，香港恒生指数上涨约11%，台湾加权指数涨幅约12%。

　　荷兰银行研究员黄淑玲表示，本轮热钱的涌入并未流入至房地产市场，主要流向了股票市场。

　　国际投行为热钱进入股市提供了一份“安全”的“路线图”。据了解，5月以来，国际投行纷纷将香港权重股的投资评级或目标价大幅上调。

　　如花旗集团上调汇丰控股的评级至“买入”，高盛将中海油H股的评级由“中性”调高至“买进”，DBS唯高达将建行H股评级上调至“买进”，摩根大通将中国石化H股目标价由5.5港元调高至7港元等等。

　　但令人困惑的是，除却汇丰控股期间涨幅高达20%，远超越恒指同期的表现外，其他投行推荐的权重股大都跑输恒指。

　　摩根大通的逻辑或许能够解开这一困惑。根据港交所交易资料显示，摩根大通自年初以来曾数次减持中国石化，但其间该行均维持中国石化 “增持”评级。5月15日，该行再度大幅减持中石化1492万股，但该行随后不久就大幅上调了中国石化的目标价，而此时该行依然持有中石化8.96%。

　　香港一位分析员表示：“国际投行所做的评级首先要考虑到自身的商业利益，但不可否认，此轮热钱的泛滥很大程度上缘于投行的鼓噪。”

　　台股方面，今年年初至5月21日，台股累计升幅已达45%左右，为亚洲之冠。

　　黄齐元表示：“14日MSCI指数调整之前，台股的资金主要是台湾人自己的资金，但之后则主要是外资基金。”

　　据台湾证券交易所19日的交易资料显示，外资基金在台湾股市集中市买超126.4亿元新台币。

　　开始转向？

　　港股21日的重挫似乎已经敲响了热钱离场的前奏。当日港股重挫1.58%或暴跌276.35点，成交量亦随之萎缩，而当日美元兑港币亦攀升至7.7526或上涨0.02%。

　　20日香港银行结余的下降亦作出了旁证。当日香港银行结余2502.04亿港元，较上日结余下降了67.63亿，这是数月以来该数据首次出现下降。

　　本报获知，当日市场有传言称，由于内地经济活动放缓及季节因素，5月中国PMI(制造业采购经理指数)将低于50%，相较于4月份53.5%的PMI数据将大幅降低。

　　对此，黄淑玲称：“如果5月PMI数据真有那么糟糕，热钱离场就不足为怪。这两天热钱离场征兆相信亦与此有关。”

　　一些香港本地机构对热钱离场已有警惕。渣打亚洲区总经济师关家明称，要留意市场热钱抽逃现象再次发生，因为目前欧洲银行资金短缺，很可能继去年下半年热钱迅速撤离之后，今年仍会发生类似情况。

　　在台湾市场，热钱却未显示出丝毫离场迹象。