从新浪、搜狐到到分众传媒，我们看到了太多在海外上市的中国公司风光无限的一面，然而在光环的背后，还有许多不为人知的尴尬和无奈。
　　
　　日前，“在德国上市的第一家中国公司”——商务传媒集团就上演了这样一幕：海外上市融资股权被稀释、失去控股权之后，一手打下江山的中国管理层居然又被当做金融危机的替罪羊，被强制逼宫。业内人士称，依然还在保持盈利的商媒中国不仅CEO、CFO和COO全部被换，公司各项业务无法开展，员工信心和公司商誉遭遇空前挑战。
　　
　　让我们再来看看互联网行业的例子，搜狐掌门人张朝阳曾经语出惊人地称：“到美国上市是中国互联网集体的悲哀，跟着华尔街的指挥棒东奔西跑，结果把网民给忘了。” 曾几何时，到美国上市是众多互联网公司的梦想，张朝阳的此番言论更像是梦醒时分的感叹。为了迎合股东的喜好，公司往往会偏离主业，为了短期盈利放弃了对长期发展的追求，致使国内的后起之秀如百度等获得了巨大的发展空间。从经营模式看，上市公司为了博得投资者的信任和欢心，纷纷抢滩能够在短期盈利的项目。因此，以手机短信、网络游戏、广告为代表的增值服务成为它们的主要盈利增长点。但是这些增值服务的门槛都比较低，竞争异常激烈，因此上市互联网公司主营业务趋同的现象凸显，经营风险陡增。张朝阳坦言，搜狐“为了向股东交差去做什么短信业务，忘了网民的真正需求”就是一个例证。
　　
　　“外资夺权门”
　　
　　在中国广告传媒业，商媒中国(BMC子公司)的名字并不陌生，它是由中方管理团队创办并在该团队带领下逐步壮大发展的一家新媒体公司。2004年，商务传媒集团成功在法兰克福上市(Business Media China AG)，成为国内首支在法兰克福上市的中国企业，一时间声名大噪。
　　
　　但在海外上市之后，商媒中国的发展似乎并不顺利。究其原因，很大部分在于德方股东通过资本运作入主董事会，但是之前及现在的股东对商媒中国并不能提供有效的战略管理及业务拓展方面的支持。由于商媒中国所有业务均在中国，上市公司德方高管又不了解中国市场，插手经营导致多个子公司经营破产，因此上市公司高管层频繁更换。但是，这些高层变更，并没有解决根本问题，继续让不懂中国国情和业务的高管插手干涉中国具体经营问题，局面并未得到逆转。随着金融危机的到来，上述矛盾进一步恶化。金融危机使德国企业和股市遭遇寒冬，很多上市公司股价暴跌，商媒中国也难以幸免。如果说经济整体环境一片大好的环境下，商媒中国还能与董事会之间达成平衡的话，在经济危机爆发之后，这一平衡便被迅速打破了。近期，该公司高层管理人员被全部更换为外方人员，一时间，商媒中国人心惶惶，前途堪忧。由此可见，这种上市和经营活动分处两地带来的信息滞后与失真无疑会给国内企业的日常运营带来负面影响。
　　
　　商务传媒集团的这次高层动荡，公司本土创业团队无奈出局；但是，控股方也似乎并没有取得这场斗争的胜利，可以说，这家5年前曾风光无限成功在海外上市的公司，从现在来看，不仅没有实现“双赢”，反而是一个“双输”的结局。从这个具有代表性的案例来看，中国公司海外上市风险不容小觑。中国公司海外上市，迎接我们的并不全是鲜花和掌声，也许前路等着我们的还会有泥坑、陷阱，甚至是悬崖峭壁。如果对海外上市的风险认识不够，没有足够的经验与准备，那么中国创业团队可能无法逃脱为他人做嫁衣裳的命运，被无情的资本市场玩弄于股掌之上，最后只能落得暗淡离场的结局。

 

被忽视的风险
　　
　　由于国内主板上市门槛较高，海外上市成为很多中国公司融资、扩展业务、国际化以及改善公司管理的理想选择，目前，在美国、欧洲、新加坡、香港等地上市的中国企业不胜枚举。然而，令人瞩目的只是少数的成功者。事实上，上市后很多默默无闻、甚至遭遇退市、或者像商媒中国这样面目全非的中国公司也不乏其人。究其原因，是很多中国公司和公众，只看到了海外上市的潜在好处，却忽视了在海外上市的潜在风险。
　　
　　一位资深业内人士认为，中国公司要想在海外上市，需要事先考虑好一下几道坎。
　　
　　第一道坎：得到资金，失去股权。很多中国公司海外上市的第一目的，就是融资，但是此时他们可能很少会考虑为此公司将要付出的代价。这种代价有可能是令人追悔莫及的，因为融资很难做到完全平等，绝大多数中国公司对其不甚了解。其后果完全可能导致股权被严重稀释，甚至创始人和大股东丧失控股权。比如，商媒中国于04年在德国上市，外资通过资本运作入主董事会。而中方高管虽然打下汗马江山，苦心经营业务，到最后也只能将控制权拱手相让。
　　
　　第二道坎：规则漏洞让创始者出局。在资本市场，特别是海外资本市场，中国企业是小学生，甚至是幼儿园学生。而外方在本国资本市场混迹多年，对资本的规则，对当地政府的政策、法规和会计准则了如指掌。因此，在入主之后，外资股东就成为了游戏规则的主要制定者，有可能利用一些规则漏洞将中方企业创始者踢出局。事实上，当商媒中国中方高管专注于在中国的业务开展，无暇顾及股权结构在德国方面的巨大变化，到发现苗头不对时已经难以力挽狂澜了。
　　
　　第三道坎：文化差异。文化差异是中国公司海外上市，以及国际化公司面临的普遍问题。中外股东的文化差异，存在截然不同的管理理念和运作机制，国外投资者并不了解中国的具体国情，他们往往以外国公司的标准衡量中国上市公司，因此，一旦公司出现问题(有可能不是影响公司根基的大问题)，外方马上就会产生巨大的心理落差。这样会造成高管团队人心涣散，管理团队成员之间互相不信任，员工士气也会因而受到影响。比如，商媒中国德方人员不了解中国的国情，在出现经济危机之后没有给予足够的理解与支持，在公司并未亏损、只是股价随大市下跌之际，就肆意进行管理层变更，使公司员工人心涣散，甚至影响到客户对商媒中国发展的信心。中国人往往更重视“谋万世”，但是外方更强调“谋一时”。这种理念冲突不是一朝一夕能够融合的。

 

“双输”的警示
　　
　　早在几年前，国务院学位委员会委员兼人民大学校长纪宝成就提出：中国企业盲目一窝蜂地海外上市，有可能造成民族资产流失，甚至成为外国资本运作的牺牲品。但是人们似乎并没有听进去这些“逆耳忠言”。
　　
　　如果商媒中国早些听到这些言论，也许会更为警觉。商媒中国的一位高管说，商媒中国凝结了中方高管从创立以来的心血与投入，并且多年来逐步在国内建立起了品牌知名度和美誉度；但现在仅因为海外上市之后股权的变故，公司各种有形、无形资产已经几乎全部被攫取。
　　
　　而事实上，外资方未必就是赢家。据了解，在中方高管遭遇“外资夺权门”之后，商媒中国的商誉、员工信心、客户信心大受影响。此事件更直接导致一些订单丢失。这些订单的丢失，很可能永远失去了这个客户。
　　
　　我国著名的金融证券专家、复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授也曾在其博客中公开表示大量优质企业海外上市不合适。他在博客中指出：“中国海外上市企业流通的市值超过了国内上市企业流通市值，我们这样就变成了“拉美化”，拉美国家就是海外上市企业超过了国内上市企业。我不主张中国大量的优秀企业到海外上市。”国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌也曾在“2007中国企业竞争力年会”上表示，应该放慢中国企业海外上市的节奏。
　　
　　业内人士指出，中国企业盲目海外上市，有可能造成民族、国有资产流失。一是在海外上市之后有可能遭到恶意收购，二是大多数企业以低市盈率上市，导致海外新股认购者或战略投资者获得无风险的股票套利, 间接导致民族资产流失，三是为了满足国外股东的要求，很多优质企业在发展中获得利润都为海外投资者所分享。不仅仅在IPO阶段，海外上市公司重组成本的国内转嫁以及高额的海外上市成本等都与国有资产流失有关。
　　
　　著名经济学家张维迎在他的博客中曾经精辟论述：“不能演化为这样的场景：开放形成一个舞台，但是自己的演员都被赶下台，让外国人演戏，舞台是我们的，但自己人都是跑龙套，主角都是别人，成为‘一出没有中国演员的中国剧。”
　　
　　联系商媒中国的典型事例，再看看张维迎这段话，我们也许应该开始思索更深层的问题了，而不应该在鲜花与掌声中迷失了方向。对于那些正在努力争取海外上市或者已经在海外上市的企业，我们一方面要鼓励，但同时要敲响警钟，不要盲目，而应该三思而后行。只有稔熟国际资本市场规则，在获得国际资本市场的资金支持的同时，一定要保证对公司未来发展的控制权。否则很难逃脱为他人做嫁衣裳，人为刀俎我为鱼肉的命运。
　　
　　评论人士指出，商媒中国“外资夺权门”中，无谓的内耗和斗争，输家不仅仅是商媒中国公司和中国团队，而是一种“双输”，这一事件如果最终未能出现转机，将直接影响商媒中国公司的命运，从更远的意义上来说，甚至可能影响中国企业在海外上市、特别是在德国上市的积极性。
　　
　　海外上市是天堂还是地狱，只有亲身尝试才有发言权。而只有与外方达成一致，坚持长期发展战略，不轻易为各种外力所干涉，才可能获取最终的胜利。在经营中遭遇中外冲突并不可怕，这也许是中国企业成长过程中必须经历的阵痛，作为一个局外人，旁观者清，笔者认为中国企业必须痛定思痛，正确面对冲突，争取让利益各方都用一种更为平和的方式协商解决，这样才能达到相互沟通、加深了解的目的，同时，对企业的伤害也更小。打一个也许不太恰当的比方来说，企业是创业者和投资者的孩子，如果创业者和投资者有分歧并不可怕，大家可以坐下来谈，而不应该在不断激化的冲突中伤害到孩子的成长。