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2005年的全球股市由两大利空主导:油价和加息。但是到目前为止,世界主要经济体都显示出强大的韧性,而相关的股市也都给投资者以不错的回报。放眼2006年,对投资市场将是充满挑战的一年。高企的油价和持续的加息等不利因素,究竟会给全球股票投资带来什么样的影响呢?
美股明年先扬后抑
今年美股三大指数能够达到年内新高,特别是标准普尔指数和纳指还创下4年半以来的新高,主要原因便在于美国企业持续优于预期的盈利表现支撑了市场信心。以近期刚公布完的第3季度财报结果来看,标准普尔500个指数股上季盈利平均增长约15.9%,为连续第9个季度盈利增长超过10%以上,整体表现相当优异。目前市场预估第4季度盈利增长率为14%左右,预估明年第1和第2季度仍有13%和12%的增长。
然而,展望明年美国企业盈利增长已逐渐显露出下调的风险。基于生产成本上扬,美元相对强势,经济增长放缓,利率曲线趋平(不利于金融行业的获利),民间消费可能减少等因素,明年下半年企业盈利的平均增长率可能滑落至10%以下。
美联储自2004年6月开始升息以来,已连续13次升息。今年美股两波较大的调整(3月和10月)都是与市场担忧美联储会加速升息有关。预计明年利率动向仍将左右市场投资气氛。随着今年底利率升至4.25%,2006年美联储升息空间将逐渐减小。目前市场普遍估计到明年3月美联储有近60%的可能升息至4.75%,而此次升息循环的高点预期在4.75%-5%之间。
美联储何时停止升息仍将取决于未来经济走向和通胀压力,只要美联储暗示停止升息的可能,同时经济仍保持增长,通胀压力不大,则对美国股市会是利多。
此外,明年1月底开始美联储新任主席伯南克将主导未来利率决策方向,其言行将是市场焦点,今后如何通过设立衡量通胀的目标区间来增加美联储有关利率决策的透明度,也将是市场关心的话题。
今年以来,油价在8月底一度飙升至每桶70美元的历史天价,尽管目前回落至60美元之下,不过今年年内油价涨幅仍近40%,已对通胀产生上涨压力,也促使美联储需采取不断的升息来降低通胀预期。
展望明年油价走势,由于高油价抑制部份需求,且供需状况有所缓和,预料油价有可能缓步下滑,不过空间不大,仍会在高位震荡,明年各季平均油价将处于每桶55至60美元之间。由于油价上下波动较大,因此油价走势仍将是美国经济和投资市场不可忽视的潜在风险。
综上所述,明年美国股市可能会出现先涨后跌的走势,10月份的上涨势头估计能持续到明年1月份,或较乐观的可能会延续到第1季度,但第2季度到9、10月份市场会出现调整,直到10月份又是一个主要低点。
日股中长期仍看好
今年以来,日本是全球主要股市中表现最佳的市场之一,日经指数已突破15000点大关,上涨势头已持续了3年,有近90%的涨幅,日股的多头走势可望持续。
日本经济已出现本质性的改变,它不再依靠政府的公共支出和单靠出口推动增长,转为由内需带动的自发性增长。日本经济将由过去10年平均1.2%的增长,一跃为未来5年平均实质GDP增长率2.5%的较快增长阶段。另外,最近日元贬值也有助于出口保持强劲。
日本经济在出口和内需都呈现回升,使得房地产也随之出现了回暖,银行坏账大幅减少,日本企业经过多年重整,盈利和资本支出持续增加,股息收益率终见上升,使其股市相对具有吸引力。
展望2006年,上半年日本有机会从通缩转变为温和通胀,下半年日本央行则可能改变零利率政策,即使如此日本还是处于少数实质利率仍在下降中的市场。只要明年美、中经济不至过度降温,油价稳定,日股中长期走势仍相当看好,将是全球投资组合中不可缺的内容。
欧股投资宜稳健
欧洲股市11月份反转向上,并创下4年来新高,主要是因为总体经济数据好转。国际货币基金组织、欧洲央行和高盛公司等权威金融机构预估明年欧元区经济增长率将在1.8%-2%之间。欧洲央行于12月初调高基准利率0.25%至2.25%,为5年来首次升息。央行总裁表示此举在于预防偏高的油价推升通货膨胀,并不代表持续升息的开始。因此预估即使明年经济略为好转,利率调升的幅度仍有限,预计至明年底升至2.75%。
欧洲股市中以生化制药类股、医疗保健类股、金融类股等盈利状况相对稳定的行业最被看好,投资策略宜以稳健型为佳。值得特别留意的是,欧洲债券被普遍看好明年的表现会超过美国债券,主要原因有:1) 欧洲通胀率远比美国低,市场预估美国通胀的年增率为3.5%,但欧元区仅2.2%；2) 欧洲经济增长速度较缓慢；3) 欧元区整体财政状况比美国好；4) 市场,包括各国央行、保险公司等对欧洲债券的需求仍较高。
至于新兴市场的表现,虽然全球主要经济体预期升息,通胀压力增大,资金趋于紧缩,不利于高风险资产投资,而能源及原材料价格呈现出高位震荡,使得整体而言新兴市场的投资风险上升。不过,新兴市场仍有较强的经济基本面,平均市盈率低于发达国家,再加上国际投资人风险偏好程度仍比较高,资金行情将继续提升股市表现,新兴市场将继续受到投资者的关注。
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