打开大门 资本市场活了
录入日期：2006年1月6日
出处：证券时报
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□朱卫东
商务部、证监会、国家税务总局、国家工商总局、国家外汇局日前联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，并将于1月31日起施行。这意味着中国资本市场的大门接近全面打开。据分析，这一制度的实施将使中国资本市场的开放程度超过印度。而印度较高的经济增长和2005年股市的巨大涨幅，很大程度上得益于其较高的开放度及外资的推动。在新的背景下，这一政策显然是资本市场的长期利好。其积极意义在于：
一是使市场资金更加充裕。由于中国是目前世界上最具活力的经济体之一，加上全流通实施将奠定中国股市健康发展的制度基础，因此A股对外资具有较强的吸引力。有关资料表明，在QFII额度限制下，外资对A股的热情依然不减，据估计，目前境外约有600亿美元的资金排队等待进入A股市场。现在放开外国投资者投资国内上市公司，等于是将外资流入国内资本市场的“闸门”打开。市场一直担心全流通的存量扩容和“新老划断”后IPO的开闸会造成较大的资金压力，这一制度将使境外战略投资资金源源不断地进场，股市资金的供求状况将得到极大的改善。
二是使外资并购更加活跃、热点更多。外资并购成为2005年中国市场的亮点之一，米塔尔钢铁公司控股华菱管线、苏格兰皇家银行收购中国银行10%股权、凯雷收购徐州工程机械集团、以及海螺水泥拟将其部分国有股和法人股分别转让给战略投资者MS和国际金融公司等，无不给市场留下意味深长的话题和炒作的热点。现在，外资进入A股的限制进一步放开后，境内许多具有市场、成本、技术和地域优势的企业更易成为外资关注的热点，多种形式的进入方式也会制造更多的并购题材。
三是使公司规范发展更有保障。本次公布的这一制度旨在规范股改后外国投资者对A股上市公司进行战略投资，同时也希望引进境外先进管理经验、技术和资金，改善上市公司治理结构，保护上市公司和股东的合法权益。由于发达国家的资本市场发展历史较长，公司治理的经验丰富，因此值得我们借鉴和学习的地方很多。而外资以战略投资者的身份进入境内企业，无疑会直接推动上市公司治理水平的提高，也有利市场的规范发展。
四是使股市发展更加稳定。这一制度规定：投资者可通过协议转让、上市公司定向发行新股或国家法律法规规定的其他方式取得A股股份，投资可分期进行，首次投资完成后取得的股份比例不低于该公司已发行股份的10%，取得的上市公司A股股份三年内不得转让等；无疑是锁定了一批长期的战略投资者。有了这项长期利好政策，未来全流通和“新老划断”的压力会大大减轻，一些优质的上市公司会吸引大量境外投资者的参与。这事实上是从持股的稳定性上保证了市场的平稳发展。
五是促进股改进程的加快。目前，一些地方的国有控股上市公司有产品、有市场，但由于历史包袱沉重，存在较大的资金压力，股市融资又已停止多时，因此一些地方股改并不积极。现在，允许外资直接通过协议转让等方式投资A股，无疑将为那些暂时资金困难而市场前景较好的企业带来战略性资本，将极大地调动地方国企参与股改的积极性，从而整体上加快股改的进程。
当然，外资的大量进入还会给我们带来许多新的挑战，股市也不会就此直线上升。“狼来了”既是一种威胁，但在有了充分准备后，“狼来了”就会变成与狼共舞、与狼共赢的欢乐场面。
（作者单位：宏源证券）
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