为股票期权激励政策做铺垫 美公司回购股票升温
录入日期：2006年3月27日
出处：中国证券报
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评级机构标准普尔公司23日发表的报告称，去年，标准普尔500指数成分股企业的股票总额达３４９０亿美元，这超过了微软公司的总市值。2005年第四季度，股票回购就达到１０４０亿美元，打破了以前所创下的８２０亿美元的纪录。
标准普尔公司分析师霍华德·银布拉特说：“这样的股票回购规模显然超出了多数人的预期，使投资者对今后的策略都产生了犹豫。”
股票回购一般发生在公司拥有大量的自由现金流之时，股票回购对股东而言可谓是个好消息，因为股票数量的减少会提高每股利润和股息，从而可能会增加股票的估价。去年年底，美国通用电气公司以89亿美元将旗下的保险业务出售给了瑞士再保险公司，同时宣布将其股票回购规模从150亿美元提高到250亿美元。通用电气公司计划在2005年回购40亿美元的公司股票，2006年为70亿—90亿美元，2007年至2008年均为60亿—80亿美元。
微软公司去年11月曾披露，该公司将在2006年年底前回购190亿美元股票，加快了原定的在2008年6月前回购300亿美元股票的计划。
标准普尔公司称，美国企业最近一段时间的股票回购呈现以下特点：一是股票回购规模超过分红。标准普尔称，去年，美国公司的股票回购增长了77%，而分红仅增加了11.5%。美国上市公司的股票回购资金比分红要多73%以上。
二是大幅减少了流通股规模。标准普尔500指数成分股中，有226家企业通过回购方式减少了流通股，其中80家公司的股票总额下降幅度甚至超过了4%以上。
三是回购规模几乎与企业利润相当。标普公司称，标普500指数成分股公司去年第四季度的回购规模相当于当季利润额的93%左右。
有分析人士指出，公司把大量现金投入股票回购，少量用于分红，至少表明这些公司对于时下汹涌的并购潮并不认同，他们不会轻易地参与那些代价不菲的并购。当然，股票回购也有其负面影响。股票回购在一定程度上助长了该公司股价的“虚高”，限制了公司再投资的规模。
有82家标普500指数成分股公司去年在股票回购后，股份总额下降了4%，他们2005年第四季度的每股收益率为16.2%。如果扣除股票回购因素，其实际每股收益率仅为11.5%。
股神沃伦·巴菲特在其2006年度的“致股东函”中指出，美国部分企业不顾其实际业绩表现而进行大规模股票回购的原因之一是它们以股票期权作为对管理层的激励策略。管理层就不惜代价“营造”更好的股价表现。
美国加州大学洛杉矶分校金融学教授弗雷德·希顿称，投资者应对美国公司的大规模股票回购保持警惕，这或许是一种操纵股价的手法。
标准普尔公司预计，今年第一季度，股票回购依然会十分强劲。摩根大通日前就表示，公司准备回购８０亿美元的股票。
荷兰皇家壳牌2月1日称，公司去年第四季度净利润43.68亿美元，而上年同期为45.71亿，因此它将对公司的汇票回购计划进行评估。该公司目前预计2006年通过注销回购股票的方式向股东返回多至50亿美元。时代华纳公司2月20日称，公司同意将股票回购计划提高至200亿美元。
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