我国以新两法为法律基础，以刚刚颁布的《上市公司收购管理办法》为核心的并购重组法律架构将逐渐清晰。

再融资事项审核将设置前置程序，即上市公司监管部门拥有一票否决权，如公司未达相关监管要求，再融资审核将难以通过。

在融资企业发布董事会决议之初，监管部门就安排专人关注其信息披露，收集市场反应，同时利用提前介入开展工作，进一步提高审核效率。

□本报记者 周翀 商文

记者获悉，今后对上市公司再融资事项的审核过程中，有关部门将特别关注大股东是否和上市公司“一条心”，是否利用两类股东利益趋向一致的机会，把核心资产、核心管理团队注入上市公司。今后，凡大股东和上市公司存在较严重的同业竞争、上下游关联交易情形，将要求保荐人不能提交融资申请。

据悉，再融资事项审核将设置前置程序，即上市公司监管部门拥有一票否决权，如公司未达相关监管要求，再融资审核将难以通过。

业内专家认为，在全流通的市场环境下，上述理念和措施的实行，将使再融资对大股东和上市公司的作用，由以往的重圈钱转向重结构调整、重增长后劲和重提高上市公司质量。近期以来，监管部门也多次在不同场合强调了大股东向上市公司注入优质资产，实现主营业务的整体上市的紧迫性和必要性。

再融资办法对财务指标要求的降低，在很大程度上体现出发行市场化改革的方向。以增发为例，其净资产收益率要求由过去的10％降低到6％，根据2004年的数据计算，该标准的降低，使得符合增发要求公司从300家增加到500家。但与此同时，信息披露真实性、保荐人的作用等方面的要求也将大大提高。保荐人出具的发行保荐书，将必须作出明确结论，严格履行尽职调查义务。

据悉，监管部门也将改变服务和监管的理念，将监管关口前移，在发布董事会决议之初，就安排专人关注融资企业的信息披露，收集市场反应，同时利用提前介入开展工作，进一步提高审核效率。

新的再融资办法实施以来，市场已经显现出一些积极变化，例如：在增发过程中，机构投资者表现活跃，投资者结构得到很大改善，由于具备一定的分析判断能力，机构投资者对一些投资价值较高的公司表现出较高的认同感，虽然增发价格不再根据市价打折，但是机构投资者普遍认为网下配售将大大降低建仓成本，好过在二级市场买入建仓；同时，机构投资者的介入客观上也形成了对上市公司融资行为的把关，中小投资者可以据此搭上“便车”。总而言之，企业投资价值对再融资效果的市场化制约作用得到初步显现，“今后采取增发方式进行再融资的公司，必然是有价值，有投资潜力，有好项目、好团队的公司。”

同样的积极效应也体现在配股方面，由于需要大股东在配股实施前承诺认购数量，以及引入了发行失败措施，以往大股东“举手弃配”等突出问题有望得到改观。