迫于资金链危急低价发行，融资规模大打折扣

【网络版专稿 /《财经》杂志特派记者陈慧颖 发自香港】7月5日，内地房地产开发商世茂房地产控股有限公司（香港交易所代码：0813）在香港交易所上市，开盘价每股6.55港元，较发行价高出5％，中间一度冲至7元高位，收市则回落至6.6港元。

世茂此次在港IPO堪称“逆流而上”，进展相当不顺。公司共发行5.95亿H股，原计划90％为国际配售，余下10％向散户公开发售。结果，公开市场发售仅获一半认购，被迫将5％额度划拨国际配售，而后者也仅获1.5倍超额认购，可谓近年来香港市场最遭冷遇的IPO之一。最终，世茂以定价区间下限的6.25港元定价，共募集资金37.2亿港元。

世茂是近期在香港市场进行IPO的第二家内地房地产公司。此前，瑞安房地产公司因市场反应冷淡而押后了H股发行计划。

内地地产股近期在港频遭冷遇，与近来国内加大房地产市场宏观调控密切相关。上月，内地房地产巨头——北京首创置业股份有限公司（香港交易所代码：2868）董事长刘晓光被有关部门带走，协助调查北京市副市长刘志华涉嫌经济犯罪的有关问题。这一事件再度加重了香港市场对于内地房地产整体环境的忧虑。

荷兰银行最新研究报告中重点谈及刘晓光事件，认为此事是一个信号，向地方政府显示了中央紧缩银根、抑止房地产过热的决心。报告还预计内地将加大调查违法土地交易的力度，可能有更多的房地产开发商牵涉其中。

种种负面消息令内地开发商在港融资日益艰难，IPO折扣也越开越高，此次世茂发行价仅为其每股净资产价格45.6％，“打折”过半，预计未来半年内的市盈率不会超过11倍。紧随世茂之后的另一家内地开发商——来自浙江的绿城中国控股有限公司（香港交易所代码：3900）也将IPO价格区间定在6.57港元－9.86港元，分析人士预估其至今年年底的市盈率仅为6－9倍，明显低于同类股票15倍市盈率的平均水准。

绿城已于6月30日起启动公开市场发售，总计发行3.25亿股，最多融资32亿港元，预计7月13日在港上市。

据此间媒体披露，绿城IPO的国际配售部分已获足额认购，只要机构投资者包括新加坡淡马锡控股公司和美国华平投资集团，但公开市场发售情况并不理想。

市场分析人士认为，世茂、绿城等内地开发商“逆市发行”实属无奈，这是因为内地政府对房地产市场的“降温”举措使得大批开发商资金紧张、销售不畅，在内地银根收紧的大形势下，开发商赴港融资几乎成为自救的唯一出路。

相关财报显示，截至2005年年底，世茂负债率达75.8％，而绿城的负债率更是高达95％。■