今天路演每股初步定价7.30~8.55港元

时报讯（记者 袁峰 见习记者 曾祥萍） 上周五，国内股份制银行龙头企业G招行（600036）发布公告：中国证监会已于8月10日向招商银行下发了有关批复文件，批准公司发行不超过25.3亿股境外上市外资股（含超额配售3.3亿股）。公司确定本次H股发行的价格区间初步确定为每股7.30～8.55港元。当天，G招行报收于人民币8.34元，下跌2.57%。

发行价远低于市场预期

公告还显示，香港联交所上市委员会已于8月17日举行上市聆讯，审议了招行本次发行上市的申请，但该申请尚需取得香港联交所的最后批准。以此次7.30至8.55港元的招股价计算，G招行集资额将达24.1亿美元，该价格相当于该行今年账面价值的2.16至2.39倍。

对此，广东科德证券分析师王泽辉分析指出，如果招行按发行区间下限来发行，将会摊薄A股的每股净资产，但是如果是按发行区间上限来发行，A股反而将受惠H股，价格有望进一步提升。据悉，G招行进入8月份以来股价节节攀升，若以该股8月3日的收盘价人民币7.49元与8月31日的阶段高点人民币8.68元比较，涨幅已达15.88%。

广州证券分析师黄刚分析指出，招行三大承销商此前预测，招行的发行价格区间定在8.24～9.27港元，这远远高于招行的定价，因此G招行上周五报收于8.34元,下挫2.57%，应该是先期进入的投资者出于落袋为安的心理，从而抛售手中的招行股票，不过凭借优质的资产质素，其下跌的空间并不大。

Ｈ股折让出于市场考虑

据了解，此次招行H股定价折让，主要是考虑到香港市场目前的波动因素，同时也是为了吸引散户踊跃认购。据香港媒体报道，负责此次承销的相关人士透露，招行在定价方面有意参考交通银行的估值，并将为投资者预留10%获利空间。由于市场认购比较火爆，机构投资者的获配比率仅为2%左右。此外，据招行承销团的资料显示，此次招行发行H股，不会设立股份禁售期，这表明不像此前在香港上市的中资银行股一样划出一批股份供锁定期较长的富豪投资者认购，而只会进行公开招股及国际配售。

记者发现，如果招行以该区间定价，那么招行的市净率明显低于在香港上市的其他中资银行。目前在港挂牌的建行、交行与中行的市账率在2.4到2.6倍之间，平均市账率约为2.5倍。

据了解，G招行将于今天在香港启动国际路演，9月8日至13日进行公开招股，9月22日正式挂牌上市。

行业观察 银行境外上市有新模式

对于招行的H股，市场普遍看好其发行前景。业内人士认为，招行作为国内股份制银行的龙头，成功在香港上市后可为其他银行“走出去”提供了一种借鉴模式。

王泽辉认为，中行已经顺利回归A股，但由于国内股市的承受能力有限，其目前的表现以及前景来看，并不乐观。但是，招行将是首只先在A股上市后登陆H股的银行股，将市场扩容的压力分散到国际市场，由于国际市场的成熟度较高、资本较为活跃，这样有助于提升招行在A股价格。

另外，通过境外上市，银行可以引进海外战略投资者来改善自身的治理结构，同时香港比较严厉和成熟的监管模式将使银行的经营行为更为规范，国内的投资者同样可以受惠于此。