跟07年火热的市场相比，08年的股市开局，发生了一些明显的变化。交易大厅人满为患的拥挤，和开户办理处排成长龙的情形，在这个新年显然没有再出现了，取而代之的，却是证券公司在悄悄的竞争客户， 而投资者对股市的态度，已经不再像以往那样专注和热情高涨。那么，什么样的变数会左右中国股市的2008？在这场充满了悬念的博弈中， 中国股市又会为2008年的中国经济，画出一波什么样的行情呢？

 
次债与中国牛市
 　　2007年，很多A股投资者都养成了这样一种习惯，每天早晨先了解一下全球资本市场的情况。 的确，全球资本市场现在是打断骨头连着筋的关系，那么，美国那边爆发的次级贷风波今后还会对A股市场带来什么样的影响，我们也采访了证券市场的资深人士谢国忠先生。

　　谢国忠 次级债有蔓延可能 牛市奥运会后结束

　　记者：现在是三、四天的时间，那么我们发行的股指跌了已经下行了三百多点，这个速度是非常快的，那么引起这样剧烈的原因是什么？

　　谢国忠：是因为美国的次债的危机引起了那个香港的股市下跌，有不少股票呢，在香港跟上海两地都有挂牌，这个香港的股票下跌呢，对上海的话是有一定影响的。 因为我们有了一些QDII和QFII，就是外资进来的钱和那个内资出去的钱，虽然说我们那个股市的话，不是开放的，但是呢，我们开了两个窗呢，这两个窗呢不是说那么大，但是也是有一定影响的。

　　2007年，中国投资者发现，中国股市与世界经济之间呈现出了前所未有的紧密联系。　2007年2月27日，中国上海、深圳股市出现暴跌，跌幅达9%左右，为十年来最大跌幅。抛售浪潮迅速蔓延至亚洲、欧洲和美国的各大股市，　人们突然发现，这是中国股市的动荡首次对全球市场形成重大冲击。也就是从这一天开始，更多的中国投资者开始格外关注国际股市的行情，而几乎每一次国际股市的巨大波动，也都会引发中国股市的余震。在2007年8月份，次级贷危机爆发时，中国股市还在延续着如火如荼的升势，就在人们对这种背离感到或是喜悦或是疑惑的时候，次贷危机最终还是传导到了中国股市，而且毫不客气地引爆了一波大跌。上周五，股市终于收红，但是令人疑惑的是，这是风浪的开始还是结束呢？

　　记者：如果就是次债的这个风波继续的蔓延下去的话，您觉得中国的股市会受到多大的影响？

　　谢国忠：明年的话影响可能就会更大，今年因为我们自己本身近期的一个，一个还是势头还是比较旺的。一个惯性我们还是朝前走的比较快。但如果美国经济的话，09年还不好， 我们那个影响的话就会比较大了。整个新兴市场就是那个牛市的话，就结束了，这是新兴市场的牛市也是从03年开始的嘛，今年的话是发达市场就是市场进入熊市，新兴市场进入振荡，明年的话，很可能新兴市场也进入熊市，07年的话，是那个03年之后的一个，整个一个牛市的话，从国际上来说是最后的一年。

　　记者：您为什么会说是最后一个牛市，最后一年的牛市？

　　谢国忠：牛市的话上升的话，3到4年一般是正常的，然后3到4年的时候出现经济问题的，它就会进入一个熊市的，国际市场熊市的话，从08年开始进入了，这个熊市可能会维持个两年吧。

　　记者：您觉得所以中国的这个股市也相应的进入一个熊市？

　　谢国忠：中国的股市可能是迟后于国外的股市一年吧，像我们在2001年进入的熊市，而国际市场是2000年的时候进入熊市，在98年进入熊市，国际市场97年进入熊市，所以有我们是股市明年的问题比较大一点了。

　　谢国忠先生认为，除了国际经济环境的影响，国内宏观经济政策的影响会更为明显，2007年，为防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀。央行连续六次加息，并11次提高存款准备金率。而适度从紧的货币政策已经开始显现效应。

　　谢国忠：我们的就是今年的那个信贷的政策的话，扩张的规模的话，可能还是比较紧的，政府在那边说上了六千亿，12%的增加，那么去年名义GDP增加就16%，我们现在这个指标的话，比那个名义GDP增加速度的话，低了近四百分点，那比较紧的一个货币政策，但是如果这样政策维持，维持一年的话，对经济影响还是很大的，因为中国的宏观调控，刚刚开始那个它对经济的影响和对股市的影响都有滞后的一个效应，所以刚开始宏观调控政策的话，大家可能还没感到到底有多严重，所以明年，明年大家感觉的话会更强烈一点,所以呢就是对公司的盈利的话，会比较明显的影响的。

　　其实，在谢国忠先生列举的诸多来利空因素的同时，我们也无法忽视推动股市上行的有利因素，比如人民币升值,以及奥运的来临，2007年上半年，投资大鳄索罗斯表示，中国股市在2008年奥运会结束前肯定会保持平稳运行。全国人大常委副委员长成思危在接受我栏目专访的时候，也表示中国股市在2008年奥运会前还会是慢牛市，此外，一项对300家上市公司所作的跟踪分析显示，由于主营业务仍是上市公司的主要利润来源，在利润率回升和成本控制不断改善的背景下，上市公司本身对其2008年的业绩总体上保持乐观预期。而上市公司业绩,无疑是推动2007年股指频创新高的主要动力。

　　2008年中国股市注定会充满变数。

　　罗杰斯：如果买对了公司，牛市会持续20年30年；如果买错了公司，牛市已经结束。

　　就在中国A股大幅振荡的时候，一个著名的国际投资大师出现在了中国,他就是吉姆•罗杰斯。罗杰斯被称作华尔街的黄金眼，他不仅在国际资本市场上呼风唤雨，还多次对中国股市的走势作出评价。而他的评价有时候甚至能影响股市的走势，去年1月份，他来中国接受过我们栏目的专访时说,中国股市有风险。那么，时隔一年，这次罗杰斯对A股市场得评价是否发生了一些变化呢？

　　2007年1月，罗杰斯先生来到中国股市做了一番的考察，当时股指正要突破3000点关口，而他得出的结论是，中国股市过热，也许市场可能继续上涨，但是几乎所有人对股市的热情，让他看到了潜在的危险。但是一年过去了，中国股市在2007年翻了一番，依然是全球股市中最耀眼的明星　

　　吉姆•罗杰斯：那时我的确说过有潜在的泡沫，中国股市是很繁荣,这是一个泡沫，但是还没有形成，是个潜藏的泡沫，问题是，恐怕很多中国人不知道,什么是潜在的泡沫，我已经明白，潜藏是说一个潜在的泡沫，不是说它是个泡沫，而是说可能会有问题，上世纪九十年代，美国的股市就是冲高成这样，然后突然这样跌下来，人们损失惨重，在日本上世纪80年代，也是冲高成这样，然后突然这样跌下来，人们倾家荡产，在中东，2005年的时候，也是这样冲高，然后狂泻，这些都是么多危险的股市，我想再次提醒你们，那种形态的股市是非常危险的，要小心，我买了中国的股票，都是经过了慎重的考虑，中国有很好的未来，我没有卖中国的股票，我希望我能够继续持有中国的股票，当然了，如果泡沫继续膨胀，我会卖的。

　　罗杰斯告诉记者，自己依然没有卖出任何一支自己持有的中国股票，但是在他看来，任何单边市都充满着危险，对于目前的中国股市，他依然保持着自己的审慎乐观。

　　吉姆•罗杰斯：我去年和今年都在讲，如果市场是那样一种持续的涨法，那就得特别小心，如果市场像能样涨会杀死人的，使人们损失惨重.如果它上升很快,那么它下跌的时候，你损失很快,这是你们要当心和必须学习的，很多人损失，很多人不赚钱，因为这样持续上涨的股市不是正常的股市，是一种危险的股市，很多人即使在大盘往上的时候也不赚钱，因为这是一种危险的股市，股市只有这样波浪前进，人们才能挣钱。

　　而对于次级贷带来的影响，罗杰斯先生却认为，真正用心的投资者大可不必管它，关键是买对好的企业。

　　吉姆•罗杰斯：美国经济衰退，次级贷危机会更严重，肯定会影像跟美国有经营活动的中国企业，这是肯定的，这一切会影响中国很多人，中国经济的某些部分依然会迅速发展，而一部分会降下来，这就是市场之道，成功的投资者，会买进有潜力的，卖掉那些可能会糟糕的，我们不是在说一个股票的市场，而是一个是市场里的个股，付豫，不要买你不知道的东西，如果要买一只股票，你应该对它很清楚，有人告诉你说，买这只股票吧，你不应该买，你应该对它很清楚才对，你知道为什么中国股市有很多人损失吗，因为他们根本不知道他们买的是什么。

　　要知道自己在买什么样的产品，罗杰斯先生为此所作的工作，曾经给我们留下了深刻地印象，2007年1月，当银行股正成为股民们争相购买的香饽饽的时候，罗杰斯先生也对它发生了兴趣，进行了一番考察，但是，当他请银行工作人员为他打印存折的帐户情况时，对方却告诉他，尽管这是同一家银行，但由于存折是在上海开户的，无法在北京打印。罗杰斯先生对此无法理解。

　　尝试了多家银行后，罗杰斯先生都没能办理好这笔业务，他当即告诉记者，这至少说明，中国的银行服务意识还很不够，与世界一流银行的水平依然有不小距离，他不会购买中国的银行股。然而，让罗杰斯先生更加吃惊的是，一年过去了，中国银行股的涨幅普遍翻番甚至接近三倍，而这个小小的服务项目，依然没有得到任何改进。

　　吉姆•罗杰斯：还是一样的，太不可思议了，太让我吃惊了，我今天又去了，去看看帐户的变化，还是说不能，得到上海去，那真的不是很好的管理，不是一个银行应有的方式，其他国家都不是这样的，我是顾客，你觉得我会高兴吗？

　　作为顾客的罗杰斯先生，当他作为一个投资者的时候，他再次地作出了这样的判断。

　　吉姆•罗杰斯：我才不会买银行的股票，不想买它们的股票。看上去并不好，非常贵，运营得不是很好。

　　毫无疑问，中国银行业的服务质量有待改进，但是，中国银行业之所以在2007年走出了一波精彩的行情，也跟银行业作出的诸多改革，以及业绩的增长息息相关，我们听到罗杰斯先生作出这样的评价，也许最大的价值不在于结论，而在于作为一个投资者，他是如何以一种最简单却又最深刻的方式做功课，也许看到这些，我们能够明白，为什么在他批评美国花旗银行也不是很好的股票之后，不到一年的时间花旗银行就暴出的“98亿美元”巨亏。而这一次，这个善于观察的投资家，还非常认真地提醒中国投资者注意一些上市公司的报表，它们因为突然增加了可观的利润，而受到市场的追捧，罗杰斯先生却很不以为然。　

　　吉姆•罗杰斯：有很多股票在去年获得很好的收益是因为从股票市场上获利，那些公司年报上有收益是股票投资收益，那时危险的，令人担忧的，那不是一种可以继续再发生的收益.你得小心，看看公司到底是哪种收益，你应该买那种经营很好，而且每年都持续从经营中获利的企业，而且这里面并没有股票投资收益。

　　那么，在这位小心谨慎的投资大师眼里，中国的这拨大牛市到底能持续多久呢？

　　吉姆•罗杰斯：谁知道？如果他买对了公司，那就会牛20年，30年，如果买错了公司，那就没戏了，已经结束。

　　半小时观察：我们要看清楚什么？

　　刚刚结束的一个交易周，是华尔街黑色的一周；对于中国的中小投资者来说，滋味同样苦涩，很多人期待的持续上涨和“最后一跌”不但都没有到来，反倒是迎来了“跌跌不休”。

　　A股是否值得投资？对于这些问题，相信不同的人有不同的看法，但是，任何股市都是靠经济的基本面支撑的，如果基本面不好，1000点的股市也可能是泡沫，如果基本面好，股市突破万点，也并非不正常，作为一个投资者，与其对于股市未来走势的作出各种猜测和预期，不如，埋头研究世界经济和中国经济的基本面。

　　美国1987年出现股灾之后，迎来了持续二十年的牛市行情，这得益于美国经济基本面的支撑，而现在，美国股市连连下跌，又和当前的次级贷危机有着直接关系，中国的证券市场过去曾有着 “三年牛市、三年熊市”的历史惯性，这和当时政府的调控手段不完善，经济时冷时热，一会儿通胀，一会儿通缩有关，现在，中国经济经过30年的改革开放，是各方面发展机遇最好的时候，而政府的调控手段相比以前有了很大的改善，近几年，中国经济持续稳健的发展，就证明了这一点，温家宝总理，前不久在会见外宾时表示，中国经济还会有10到20年的稳健发展，我们有信心，可以预见，中国股市也会有一个持续向好的未来。