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美联储1月31日会议纪要解读
在经过了连续14次加息之后，目前，美国联邦基金利率“正常化”过程已基本完成，投资者正在睁大双眼寻找美联储停止加息的种种迹象。21日公布的1月31日美联储会议纪要显示，与会者注意到了核心通胀存在上行的风险，有人甚至认为目前的通胀水平已经过高。分析人士认为，如果这个观点在美联储决策机构——公开市场委员会占上风，美联储要对通胀水平感到满意就必须更大幅度地加息，这使该机构今后采取更多紧缩行动的可能性加大。
会议纪要公布后，因投资者预计美元利率将继续上升，当天美国国债收益率上涨。当地时间下午5时，2年期、10年期国债收益率上升了3个基点，分别至4.7%和4.57%。
在1月31日由格林斯潘主持的最后一次利率会议上，美联储决策者们一直同意将联邦基金利率由4.25%提高至4.5%。在会后发表的声明中，美联储表示，为了控制通胀可能有必要采取更多的加息行动。未出席此次会议的伯南克在第二天即宣誓就任美联储主席，上周他在国会作证时对加息声明的内容表示赞同。
会议纪要显示，对源自紧张的劳动力市场、开足马力生产的工厂和能源价格上升的风险，美联储官员表示关注，他们注意到了核心通胀在未来几个月存在上行的风险，因为能源价格已逐步体现在其他商品价格中。但是，鉴于能源价格已停止上涨，“只要通胀预期不会上升得更高”，通胀风险的上升“很可能是暂时的”。官员们认为，利率已接近所需要的水平，但是，为了控制上升的通胀风险仍“有必要”加息。有的官员则更进一步，认为目前核心通胀和高于长期趋势的通胀预期的现状显示，利率应该升得更高。这份纪要表示，所有与会者都同意未来联邦基金利率的走向更多地取决于经济发展状况，而不是由预先的判断来决定。Ameriprise金融公司首席经济学家表示，美联储担心，美国已经耗尽了所能利用的超额产能，现在可能面临推高物价的产能“瓶颈”制约。
根据美联储偏爱的物价指数——核心通胀（剔除食品和能源价格），过去1年半里美国通胀一直在1.9%至2.3%之间波动。包括伯南克在内的一些美联储官员曾表示，希望核心通胀率保持在1%到2%之间。去年12月的核心通胀率为1.9%，已接近有些官员所能接受的上限。降低通胀可能需要比保持通胀在目前水平更高一些的利率和失业率。但是，宏观经济顾问公司经济学家劳伦斯·梅耶认为，美联储官员中没有人情愿为了降低通胀而使经济减速。在上周提交给国会的半年度报告中，公开市场委员会表示，今年美国的通胀率和经济增长率将接近原来预计的最高水平。根据美联储这份会议纪要，官员们认为在经历了去年第四季度的低迷后，美国经济本季度将反弹，上半年增长相当强劲，此后因房地产市场降温将有所减缓。核心通胀将比去年更高，2007年将适当下降。他们预计，未来几年里，经济扩张将以更加可持续的步伐继续。美国资本顾问管理公司首席投资官利伯曼表示，如果经济减速，美联储就没有必要采取更多的加息举措。但是，从目前情况来看，美联储很可能将提高利率至5%。
自从最新数据显示1月份美国失业率下降至4年来低水平、去年第四季度核心通胀率折合年率为2.2%以来，投资者对美联储将采取更多加息行动的预期上升。不过，鉴于目前美联储并没有制定一个明确的通胀目标，因此没有义务在通胀上涨到某个特定水平时把它降下来。不仅如此，支持设立通胀目标的官员们心目中的具体数字也各不相同。伯南克曾指出，如果大多数政策决策者们能达成一致，他愿意设置一个通胀目标。由于美联储最终设置的通胀数字将影响到货币政策紧缩的次数，最近的讨论加大了对设立通胀目标的争论的可能性。
会议纪要显示，政策制定者们一直对去年12月份4.9%的失业率是否发出充分就业的信号存在争议，有的官员注意到劳动力市场剩余容量和劳动力成本前景的不确定性。美联储将密切关注是否有更多的美国人进入劳动力市场以缓解紧张状况，以及生产率的提高是否足以阻止上涨的工资引起物价上涨。官员们不仅将高边际利润视为企业将生产成本转嫁给消费者的一个可能迹象，还将其看作一个潜在能够消化未来成本增加的反通胀“缓冲器”。
会议纪要显示，委员们对房地产市场的关注超过了伯南克上周在国会作证时表现出的程度。“在某些领域，房价上涨已经明显放缓，使住房领域总需求趋缓的风险更加突出”，纪要说。有的官员认为，房价飙升结束具有潜在的巨大影响，而且还可能因为浮动利率抵押贷款不断攀升的债务偿付成本而进一步放大。
纪要公布后，市场预计美联储继续加息的可能性增大。根据芝加哥商品交易所的期货合同价格，交易商认为美联储在3月27日至28日会议上将利率提高到4.75%的几率为98%，大大高于12月13日的60%；6月底美联储进一步加息至5%的几率为94%。布隆伯格1月31日至2月8日对经济学家进行的一项调查结果则显示，美联储3月底将加息至4.75%，并一直将该利率水平保持到2007年7月。
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