2005-7-6

　　随着国内金融市场的进一步放开，外资并购上市公司的领域正在变得越来越多，外资股进入上市公司腹地作战的趋势也就此形成，其战术也不断升级。

　　腹地作战 攻略升级

　　A股并购大门越开越大

　　5月10日，华新水泥（600801）公告说，公司第二大股东HOLCHIN B.V.通过大宗交易购买了自己的8761300股B股，占公司总股份的2.67%。由此，HOLCHIN B.V.的持股比例为26.11%，比国有资本的第一大股东仅少1.76%。

　　虽然HOLCHIN B.V.此次0.34美元增持的价格表面上比当初增发的0.2609美元高了，但实际上却是买得更低了。华新水泥1999年的每股收益为0.013元，而2004年的每股收益则高达0.45元，前后的市盈率相差了160倍之多。两相对照不难发现，华新水泥的股价并没有与公司的创利能力攀升同步。

　　华新水泥表现出来的这种显著背离，是疲弱数年的沪深股市辜负“经济晴雨表最佳窗口”美誉的直接反映。而这，正在为海外资本平添无穷的并购想象。

　　台湾金鼎集团大中华投资银行首席执行官林俊良说，目前QFII在A股市场上表现并不积极，主要原因是A股上市公司在公司治理、经营能力方面存在不足。如果有更多的外资直接投资上市公司非流通股，并参与公司经营管理，则可以全面提升A股上市公司的治理水平和经营绩效，从而提高整个市场的投资价值。未来几年，QFII最有兴趣的投资目标，将是那些有外资参与兼并与重组的具有中国经济成长代表性的A股上市公司。

　　显然，外资并购提升A股市场的价值，将在现有上市公司、外资和投资者之间形成多赢的局面。目前，已经有数十亿美元的外资私募资金准备如此运作。

　　外资触角延伸新热点

　　家乐福已经与ST昆百大（000560）、津劝业（600821）等几家上市公司合资经营大卖场。然而，商业零售业并非是外资进入上市公司的主战场。在汽车领域，外资已经从不同层面介入了江铃汽车（000550）、轮胎橡胶（600623）、亚星客车（600213）、ST桦林（600182）、福耀玻璃（600660）等汽车产业链条的几乎整个环节；此外，家电更早已是中外资本最为亲密的行业，比如深康佳（000016）、长城电脑（000066）、粤美的（000527）、合肥三洋（600983）等上市公司中都不同程度闪现着外资股东的身影。

　　相对于这些实业来说，外资并购上市公司的新热点将更加多地集中在金融服务领域。比如，外资已经介入了深发展A（000001）、浦发银行（600000）、民生银行（600016）等上市公司。尽管结局颇显戏剧性，但美国新桥投资集团对深发展A的正式控股，表明金融服务领域的上市公司引入外资股东的过程才刚刚开始。正是囿于政策的限制，美国花旗集团对浦发银行的排他性参股投资还离24.9%的持股目标相距甚远。而中国银监会允许美国新桥担当深发展A的第一大股东，不啻是为华夏银行、中信证券、宏源证券等其他金融类上市公司设立了新的引资地标。

　　由于中国的金融服务领域比一般行业对外资更具吸引力，后续的争夺肯定将前所未有的激烈。而啤酒行业外资巨鳄们在中国市场上的相互轻轧，已经形成了可供想象金融类上市公司被争夺之激烈程度的基础平台。发生在哈尔滨啤酒身上的例子，就足可证明之。为了不让南非国际酿酒集团在中国东北市场上得逞，安海斯－布希国际公司不惜以51亿港元的代价把在香港上市的哈尔滨啤酒收入麾下，并使其就此退市而成为它的私有公司。正是外资寡头们在短期内的含弦急进，令中国十大国产啤酒品牌中仅剩燕京一个还“血统纯正”。

　　如果算上潜在合作对象的四川长虹，微软已经在沪深股市上有了四个联姻对象。从2004年年初开始，微软的名字就不断与上市公司联系在了一起。据不完全统计，和微软有过合作绯闻的上市公司不在少数，就连中国石化（600028）也曾经榜上有名。最终，创智科技（000787）、浪潮信息（000977）、浪潮软件（600756）等进入了在其它国家从无合资记录的“微软系”大名单。