2005-7-6

　　"今年前5个月到海外新上市（IPO）的中国企业只有18家，共融到资金96亿~97亿元人民币。"近日，新华信投资顾问有限公司副总经理姜宁在接受记者采访时预计，尽管越来越多的中国企业由于厌倦了在国内证券市场上无休止的等待，而开始走向海外资本市场，但"今年中国企业IPO的数量不会超过50家，融资也会比去年少三分之一"。

　　依然痴迷海外

　　姜宁告诉记者，近几年来，越来越多的中国企业痴迷海外上市，国际资本市场上刮起了"红色旋风"。

　　新华信投资顾问有限公司提供的统计数据显示，2003年，中国企业IPO的数量为48家，筹资金额约70亿美元；2004年的数量为84家，筹资金额111.51亿美元。在海外新上市公司数量方面，2004年比2003年增长了75%；在筹资额方面，2004年比2003年增长了59%。反观国内证券市场，2004年深沪两市发行的98只新股共募资353.46亿元人民币，约42.7亿美元，创下1997年以来首发募资额的最低点。由于2004年国内首发上市的公司数量大于海外新上市中国公司数量，但从海外募集的资金量远远大于国内，这说明，"在海外上市的中国公司大多为大型企业，募集的资金量较大。"姜宁说。

　　姜宁认为，近两年中国企业海外上市的增长速度较快。这是因为随着中国经济的持续增长，越来越多的中国企业开始将目光转向海外资本市场，国外的投资者与外资投行也都迫不及待地关注来自中国的上市公司，希望从中找到更好的投资或者业务机会。

　　另一个主要原因在于国内融资渠道的进一步减少。"自国家加大宏观调控力度以来，很多过热行业得到了抑制，作为国内主要融资方式的商业银行贷款规模大幅缩减。很多企业，特别是民营中小企业，对于资金的渴求越来越强烈。由于国内上市的审批程序与时间跨度没有丝毫的改善，加上国内证券市场持续低迷，很多企业因此走上海外上市之路。"姜宁说，"尽管市场热盼多年的国内中小企业板在2004年终于推出，但是由于上市的标准与主板完全相同，加之随后暴露出的新上市公司的种种丑闻，中小企业板并没有真正缓解国内中小企业融资难的问题。"

　　今年不及去年红

　　6月初，交通银行展开全球路演，面向投资者进行招股推介活动，并于近日在香港挂牌上市，从而成为内地首家赴港上市的商业银行。

　　尽管即将有了像交通银行这样的海外上市企业，但业界普遍不看好今年中国企业IPO的行情。"今年都快过去了一半了，但中国企业IPO的数量远远比不过去年。"姜宁告诉记者，虽然往年中国企业海外上市都呈现出上半年淡，下半年旺的特点，但今年的行情预计不会比去年好。出现这种局面政策方面的原因有外管局加大了对海外上市企业的审批力度等，欲到海外上市的中国企业又多了一道关口。

　　实际上，海外市场也并非世外桃源，图谋海外上市的企业同样要付出相当的代价。比如，很多中国海外上市公司为了取悦精明的国际投资者，不得不降低招股价，减少筹资额。同样，在2004年发生的中国人寿事件、中航油事件以及创维事件等，也给所有的中国海外上市企业敲响了警钟。所有这些不利因素都使中国企业海外上市之路并非一帆风顺。中国企业选择哪个地方作为自己的上市地，要量体裁衣，根据自己企业特点和要求，分析上市地得失，做出合适选择。但对于中小企业和民营企业来说，香港不失为一个较为理想的选择地。

　　"最近几年，由于欲到香港上市的中国内地企业数量较多，香港上市之路一度十分拥堵，因而成长性好、回报高的大型企业比中小企业更容易获得机会，中小企业要达到目标，不得不多一些耐心。"姜宁说。

　　上市不仅仅是圈钱

　　尽管从6月8日起，中国内地股市出现了走势回暖的迹象，但这似乎并不能给融资大局带来多少实质性的改观。同时，出于使股权分置改革顺利进行的考虑，证监会事实上已经暂停国内新股的发行。这无疑让本已捉襟见肘的企业融资在相当一个时期又少了一条渠道。由于短期内国内金融体制改革难见大的起色，迫切需要资金的中国企业再一次把目光转向海外资本市场，已是在所难免。但业内专家提醒这些企业，在决定海外融资前，首先要问一问自己和自己的企业：战略准备好了吗？

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　　也许对于许多中国企业来说，海外上市最大的好处是能圈来大笔的资金。其实，海外上市的好处远不止于圈钱。

　　首先，企业在短期内通过股票销售筹集的资金，是大笔的、不可随意撤出的企业发展资金，而且由于溢价或市场竞价原因，其数额往往会接近甚至超过企业原有总资产。通常将企业资产的30%上市即可收回相当于原有企业100%~150%的投资，使企业实际增值一倍甚至更高。其次，建立长期在股市上融资的平台，每年都可能融得相当于上市资产的30%的资金。第三，控股股东的资产可以在股票市场上变现，为创业者的资金构筑退出平台。第四，有利于管理现代化、规范企业管理，有利于社会监督、保证企业稳定发展，增强企业的凝聚力和向心力。第五，如果走海外上市，将在国际化的技术、市场、管理和人才等方面，得到更多的合作机会，为企业走向国际市场创造条件，并将迅速打响国际知名度。而国际知名度，对增强企业的凝聚力、吸引力、兼容性及扩张力都会产生不可估量的作用。第六，作为上市公司，使企业获得了巨大的发展和扩张能力，有了兼并其他企业的能力。现在的企业并购，已经很少采用现金收购，往往是以股权置换的方式进行。这种能力就是利用证券市场的作用而形成的。

　　有雄心的中国企业家的盛宴

　　不是所有企业都能够上市，更不能说所有企业都应该上市。究竟该不该走海外上市之路？企业家在决策之前，应该从战略上考虑。因为，一个企业一旦决定了上市，从此以后他就要将自己和企业完全置于阳光下，置于被监管之中。所以，对于一个准备上市的企业来说，首先要清楚地知道企业是否需要上市，其次要问一问自己为上市做好准备了没有。企业上市的必要性可从以下方面来思考：企业是否急需资金及取得上市地位；企业是否需要外汇资金；企业是否有意拓展海外市场；是否有意吸引国外专业人才加盟；公司是否增长快速并需要不断从二级市场配股集资作为提升业务的必要条件；是否希望尽快实施股权计划以吸引或激励人才；是否有意引进国际知名战略投资者或风险投资基金加入投资；是否有意和境外公司进行股权置换或购并海外公司；上市成本占筹集资金的比重；审批及操作的可行性。而一个企业上市所要做好的准备至少包括以下方面：企业的业绩是否达到实现上市的底线？企业家和管理层是否做好了充分的心理准备？企业管理人员的协调能力和业务素质可否满足上市要求？

　　总之，一个企业是否应该走海外上市之路，应该从战略层面来决策和思考。一个资金来源充足、效益不错而又想过着"温暖小日子"的企业是不适合海外上市的。一旦走上海外上市路，"老婆孩子热炕头"那种日子将一去不返。海外上市，是有雄心有魄力的中国企业家的盛宴。 　

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