北青上市有硬伤

　　虽然有人说，北青传媒的上市为其带来无限的发展，但在中国人民大学媒介管理研究所所长宋建武看来，《北京青年报》与北青传媒之间割裂的传媒产业链条，将是其上市前景的“硬伤”。

　　北青传媒目前的产业定位，按一位行业研究员来看，就好比工业类公司，只做了生产外的销售、采购一块，而生产则被别人所掌握，这种产业链条是不完整的。

　　宋建武认为，就北青报目前的发展来看，还有上升空间，所以目前产业链条断裂产生的问题还不会显现，但是当发展到了高峰时期，其内在的矛盾就会曝露出来。

　　这种矛盾涉及到公司治理的问题。按照北青传媒与《北京青年报》之间高度的依存性来看，后者一旦遇到经营性困难，或遭遇强有力竞争对手时，北青传媒势必会伸出援手，但上市之后，北青传媒的经营已不能完全由大股东说了算，中小股东能否应允种种提议，中小股东能否与北青报高层的经营思路达成一致看法，这尚存疑虑。

　　而华夏证券的研究员沈周翔则认为，《北京青年报》与北青传媒目前这种关系，不仅意味着关联交易增加的问题，更主要的缺陷在于北青传媒并没有提供新的盈利模式。

　　张延平也曾表示，对关联交易的问题是办企业的过程中值得重视的问题。

　　以借壳上市的博瑞传播、赛迪传媒为例，这两家公司在经营模式上与北青传媒较为相似，而目前经营状况平平。当前发展态势较好的东方明珠、歌华有线等，大多有非传统媒体业务支撑。

　　另外，《北京青年报》虽然上市，但面对的挑战是管理水平亟待提高。香港联交所对上市公司的资质要求很严格，而目前报业的经营水平整体比较低，整个传媒行业经营人才匮乏。当然，上市之后的《北京青年报》会加快在这方面的治理，比如制定相适应的工作流程、管理流程，相配套的人力资源管理体系，特别是整合好内部资源，使资产效益提高等等，但从整个行业来说，北青报上市仅仅是试点。 

　　上市潮言之尚早

　　在北青传媒的招股书中，其在北京报纸排行第一的广告收入无疑是最为引人注目的亮点。

　　但是，市场人士同时也看到了北青传媒广告收入增长面临放缓的趋势。汇丰证券的一位工作人员认为，北青传媒未来数年广告收入的增长可能会减慢，因为占广告收入61.5%的房地产业的增长可能会出现放缓态势。据AC尼尔森提供的资料表明，《北京青年报》未减折扣优惠的广告收入占市场总广告收入的比例，已从2002年的高位29%下降至2004年的26%，而其竞争对手《京华时报》则从7%上升至13%。另据有关调查，《北京青年报》占15岁以上读者人数的市场份额也有下滑趋势，已从2002年的18%下滑至2003年的15.2%及2004年初的13%。

　　与此同时，北青传媒将广告业务与采编体系分离也让香港投资者有些迷惑。中银证券在发表报告时就以“一家没有厨房的餐厅”来形容北青传媒，并给予该公司“跑输大市”的评级。中银表示，内地报纸的采编业务禁止外资涉足，因此北青传媒不得不设计迂回结构，以回避有关限制，结果弄得该公司看上去既非报纸出版商，也不是广告代理商，而是一家不完整的媒体企业。中银同时认为，北青传媒要与母公司北京青年报社签订一系列关联交易协议，当中包括将广告收入的16.5%支付母公司作为编采营运成本，同时提供360版的广告为母公司作免费广告刊登之用，涉及损失的潜在广告收益达25.5%。

　　据了解，北青传媒主要收入来自广告，占总营业额74%，其中98%来自《北京青年报》。虽然广告是主要收入来源，但北青传媒总裁兼执行董事孙伟表示，北青传媒是家媒体公司而非广告公司。

　　另外，还有分析员表示，尽管北青传媒在上市前引入外资策略股东——南非的 NPSN集团，但双方近期并未达成任何层次的合作协议，因而对北青传媒的业务在短期内无任何促进作用。

　　随着北青传媒在港以IPO方式上市，一种呼声在内地学术界，甚至在一些非媒体主管机构越来越高，即媒体应更多更快地上市。但却少见真正的媒体主管部门出面表态，上述的种种问题也使媒体自己多说少做。目前，真正愿意和值得上市的好媒体究竟有几家呢？在试点经验尚未成熟之前，纸媒体目前还看不到出现第二家上市的可能性。

      （《今传媒》杂志  文/王平）