中国证券报 黄俊峰 2005年09月22日

股权分置改革正积极稳妥地向前推进，尽管完成股改的上市公司数量仅有几十家，但股改所带来的正面效应已经显现出来。许多公司正以股改为契机，着手清理、解决历史遗留问题，加紧完善公司治理，为公司质量的提升添砖加瓦。
　　公司治理不完善所结下的恶果中，大股东非法侵占上市公司资金的行为最为恶劣。由此而被拖垮的上市公司不在少数，最近退市的*ST信联、*ST哈慈等公司就是典型例子。遏制大股东非法侵占行为需要行之有效的办法。在股改中，界龙实业的股改方案为解决这一老大难问题提供了一个新思路。
　　目前，界龙实业大股东界龙集团尚欠3670万元资金。界龙集团承诺，如果今年底前不能归还欠款，将在每10股送3股的对价基础上向流通股股东每10股追加送2股。业内人士认为，这种自我惩罚式的承诺无疑是一大创新，比过去一些公司的大股东出具书面保证的做法，更有约束力和可操作性，能够最大限度地维护流通股股东的合法权益。
　　长期以来，股权分置扭曲了证券定价机制，也使上市公司治理缺乏共同的利益基础。股改的出发点就是通过完善资本市场的价格形成机制，稳定市场预期，促进资本市场各项配套制度的改革和创新，从而全面带动资本市场的整体改革和发展。 
    所以，在股改中对价虽是核心内容，但并非全部。富有远见和负责任的上市公司非流通股股东在提出合理对价的同时，应该考虑如何借股改东风，进一步完善公司治理结构，为后股改时代上市公司的持续健康发展奠定坚实的基础。
　　在股改试点阶段，已经有一些公司尝试在股改的同时采取措施完善公司治理。比如，中化国际等几家公司大胆“试水”股权激励计划，把高管的个人利益与公司的发展捆绑在一起。由于股权激励的具体管理办法尚未出台，这些公司的激励计划的全面实施尚待时日，但他们努力探索的精神得到了监管层的肯定。另外，百科药业在对价安排的基础上承诺，如果今后三年任何一年的净利润不能实现30％以上的环比增速，将向流通股股东每10股追加送0.5股。在这样的压力下，公司有关各方的利益趋向是一致的，上市公司及其大股东、公司高管将会同心协力，完善制度，提高经营管理水平。
　　流通股股东也应看得长远些，在与非流通股股东协商对价安排时，别忘了督促上市公司拿出一系列有利于公司长远发展的制度措施。这实际上就是既要“鱼”也要“渔”。因为只有结好了制度这张“网”，才能抓到“大鱼”，才能有更好的投资回报。