面对“资金链吃紧”、“产业乏力”等种种非议，张思民无暇理会，自顾率其医药产业控股王国在资本市场疾步潜行。

9月12日，海王生物(000078.SZ)控股子公司深圳市海王英特龙生物技术股份有限公司(下称英特龙，8329.HK)在香港创业板挂牌上市。这意味着张思民耗时3年的海外资本市场登陆计划终于得以实现，加上旗下海王星辰预计两年后在海外上市，“海王系”隐然成形。

三年布局

资料显示，英特龙本次发行股份总数为23667万股(每股面值人民币0.1元)，配售价定为每股0.33港元，募集资金6370万港元，发行后，海王生物持股比例占其总股本的67.5%。

实际上，6370万港元的募集资金不算是一笔大数目，对于张思民来说，更大的意义在于，他从此拥有了一个境外的融资平台。

张思民曾经抱怨，作为民营企业，海王生物“很难从银行获得长期贷款”，2005年中报显示，其短期借款高达11.97亿元，而长期借款为零。

对于资产数十亿的海王生物来说，香港资本市场源源不断的融资功能或将弥补其银行长期贷款不足的短板。

三年前，张思民就开始筹划英特龙创业板上市，历时三年，终于修成正果。

“一个企业再大，资源的配置能力总是有限的，通过上市会缓解集团的持续投入压力。”张思民接受记者采访时承认，英特龙的上市对于海王而言有重要意义，但张吝于谈论资本运作，却对于产业的话题更加感兴趣：“现在，海王是一个医药控股集团公司，我们的子公司都走专业化道路，英特龙就是一个例子。”

资料显示，英特龙现有主要产品为基因工程细胞因子类治疗性药物，包括为注射用rhIFN α2b(重组人干扰素)和rhIL-2(125 Ser)(白介素)。

英特龙董事总经理柴向东介绍，重组人干扰素的国内市场容量为4亿-5亿，国内市场增长空间有限，因此公司已经转而关注国际市场。2002年3月20日，英特龙与印尼上市公司PT Kalbe Farma Tbk签署供销协议，英特龙的产品在经过三年临床试验后，即将获得印尼的许可证。

“南亚国家和欧洲以及非洲国家将成为我们的新市场。”柴向东说道。

而柴向东更为看好的是年底即将上市的流感疫苗。

“全球最大的流感疫苗生产商为赛诺菲巴斯德，其年产量为8000万到1亿人份，销售额为17亿欧元。”柴向东介绍，按此计算，每人份的价格为17欧元，则中国市场需求量可以达到上百亿元人民币。

英特龙登上创业板，还将为海王创造不下8名的百万富翁，英特龙公司管理层持有7100万股，约占发行后总股本的7.5%，其中，柴向东持有约500万股，按照首日收市价0.365港元计算，柴个人身价渝180万港元。

下一步：纳斯达克？

据消息人士透露，海王的计划是，2007年前后，海王星辰将在海外资本市场上市。

对此，张思民直言不方便透露。

海王星辰之所以引人注目，系因美国高盛介入。

2004年6月28日，高盛与海王星辰在深圳威尼斯酒店签订协议，高盛以4000万美元投资海王星辰。

据一位证券研究员提供的资料显示，到2004年，海王集团在海王星辰的总投资大约1.3亿元，8年亏损8000多万元。据称高盛入股海王星辰的市盈率为60倍，按此计算，则当年海王星辰的净利润约266万美元。

1996年海王星辰第一家门店开张，此后8年一直亏损，直到高盛入股当年才开始盈利。

海王星辰投资总监冯家信称：“2004年海王星辰直营门店为668家，销售额超过10亿元，今年预计门店数目与营业额都将较上年翻番，计划在2008年年底前将门店数扩张至2000-2500家，营业额超过40亿元人民币。”

那么，高盛投入的4000万美元用完了吗？冯家信表示：高盛的资金并不是一步到位，而是按照开店的速度与资金使用状况分批投入。

资料显示，2010年，中国医药市场销售额将达到4361亿元人民币，至2020年，中国医药市场销售额将增加到12600亿元人民币，成为全球主要的药品市场之一。

证券分析人士指出，随着资本市场对商业企业的估值提高，作为医药商业企业的海王星辰价值也应当会同步提高。

海王生物高层介绍，目前海王集团正在利用拥有医药产业制造、流通与终端的资源优势，借鉴国内外品牌企业的成功经验，包括采用OEM等形式，整合资源，提高旗下企业的核心竞争力与盈利水平。

股改没有时间表

截至9月22日，海王生物的收盘价为3.79元，远远低于其2005年中报4.59元的每股净资产。实际上，从3月开始，海王生物的股价就一直低于净资产。一位不愿透露姓名的研究员认为，从短期看海王生物与同行业的药业公司相比，没有显著的竞争优势，而且，上半年公司亏损达9300多万元，这些都是造成其股价长期低于净资产的原因。但该公司比较注重技术创新与研发投入。

对此，张思民表示：“海王(生物)的状况正在好转，我们半年报可以看到，经营性现金流是正的，说明我们的经营状况正在转好，亏损主要是由于计提南方证券投资亏损和亚洲资源股票下跌。”

7月，在公告半年报预亏消息时，海王生物同时宣布，公司高级管理人员对海王生物未来发展前景与股票投资价值充满信心，拟在未来3个月内用个人自有资金从二级市场购入不低于51万股的海王生物股票，并申请在任职期内锁定所持海王生物股票。

“高管购股”似乎没有达到提升人气的作用，面对低迷的股票，海王生物的股改将如何进行？

对此，张思民表示：“海王生物股改还没有明确时间表。”

海王生物副总经理、董秘戴奉祥告诉记者，目前正在与多家券商进行洽谈，但是尚未确定。他表示，为了海王生物的长远发展，公司将会按照监管部门的要求，积极稳妥地做好股权分置改革工作。

实际上，海王集团所持有的海王生物法人股均被质押给中国银行深圳分行，大股东如果要支付对价，必然要支付现金向银行还款以取得股份，这对海王集团来说，并不是一桩合算的买卖。

“在股价低于净资产的情况下，还要大股东支付对价，大股东积极性不高也可以理解。”研究人士指出。

本报记者 周斌 深圳报道