央行完善货币政策时机成熟——夏斌访谈
录入日期：2006年8月21日
出处：证券日报
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央行完善货币政策时机成熟——访国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌
□ 本报记者 申林英
“在目前制度转轨时期，央行的货币信贷调控目标，切忌简单参考历史经验数据，央行尽可以大胆一些，用提高法定准备金的办法，收回市场过多的流动性”，这一预测又被国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌４月份的发言言中。
８月１２日，夏斌所长在亚洲大酒店出席一次论坛的间隙，就７月份央行公布数据和央行下一步政策取向等问题接受了记者采访。
央行完善货币政策时机成熟
记者：在美国宣布暂停加息前后，中国央行的第二季度货币执行报告和７月份金融数据也新鲜出炉，我们如何透析其中真谛？
夏斌：我个人认为，央行２季度货币执行报告突出的方面有二点，一是央行不仅关注货币、信贷的指标，也充分关注了市场流动性的问题。如企业实体经济方面的股票、债券、短期融资券等指标，在当前可能这些跟ＧＤＰ的关系更大；第二，央行也充分关注在国际收支失衡压力凸显背景下，解决人民币升值预期的压力，不能仅靠汇率。央行花了很大的笔墨，分析了很多其他的宏观经济政策，意识到要解决国际收支失衡的问题必须是各种短期的、中期经济政策的调整相配套，才能综合进行解决。这些在过去是强调不多、不突出的。
记者：从ＣＰＩ指标来看，２００５年，中国的广义货币供应量（Ｍ２）的增幅是１７．６％，同时ＣＰＩ的增幅是１．８％。今年上半年ＣＰＩ平均增幅１．３％，７月份只有１％，您怎么看待经济增长这么快，而通货膨胀指标这么低？
夏斌：这主要是在经济全球化趋势加剧下，前几年大量投资后产能集中释放，部分下游行业有产能过剩的状况，也有世界经济持续增长的市场需求，因此当前偏多的货币供应可能不表现为ＣＰＩ的急剧上涨。受消费和内需政策调整长期性的限制，偏多的货币供应很有可能表现为资产价格上涨的压力，或者是银行不良贷款率的周期性上升。因此尽管ＣＰＩ上涨缓慢，但是资产价格，譬如房地产高速上涨必须得到重视，这是我国今后一个相当长时期内，在货币政策调控中必须重视的一件大事。
记者：那么是否意味着央行还会出台更紧的措施？
夏斌：第二次存款准备金的调整要从８月１５日开始执行，一定意义上又将冻结商业银行的一部分存款；但同时应注意到最近新情况，市场利率已经在上升，制造业采购经理指数已经达到近五个月来最低的水平，为５２．４％，说明企业对生产和对市场的预期在下降。另外，七月份规模以上工业增速在回落，贷款利率也有所上升，说明各个银行在加速调整资产结构。所以要进一步继续观察，货币形势总体在往紧的方向走。要观察一下８月份的数据，当然也不排除如果内部数据掌握的比较充分，感觉市场流动性还很大，并不排除抓紧再动利率和动存款准备金的可能性。
从近几个月货币政策动向看，现在中央银行货币政策决策体系该到完善的时机了，应该通过完善制度来进行科学的决策。个人体会，如果四月份央行就采取偏紧的政策，六月份的宏观数据就不会是现在的这样子了。
长期顺差可能还要延续下去
记者：您怎么看待目前贸易顺差不断扩大，外汇储备过多，货币供应压力太大，中央银行货币政策的独立性受到了严重的挑战？
夏斌：从目前的情况来看，货币调控的主要压力来自于现在外汇占款过多。然而，直接原因是在目前有管理的浮动汇率制度的制约之下，加上国内经济结构调整速度缓慢，所以产生国际收支失衡的情况严重，导致了双顺差。从深层次原因看，这种长期顺差可能还要延续下去，主要是全球的经济失衡状况一年半载难以调整到位。
我认为，“全球经济失衡：美国要负大国责任”，但并不排除我们主动也要进行结构调整，只是对于全球来说我们要有客观的评价，要解决中美贸易大量逆差的问题不要仅寄希望于中国的汇率，主要是要美国进行结构调整。虽然美国暂停加息，但并不意味着其调整已到位，美国的根本性问题没有解决，解决的代价就是放慢其增长速度和相应提高其失业率。而且这种根本性问题不可能在短期内解决。一定要意识到，中国人民币的升值不能彻底解决全球经济的失衡问题，解决国内国际收支失衡，要立足于综合对策。同时这几年中国基础货币供应速度在放慢，为什么货币还多？央行在调控货币供应量时考虑调控的手法是否有需要改进的地方。
记者：解决当前经济突出表现的国际收支失衡问题，您有什么建议？
夏斌：我认为单项政策已不能很好解决国际收支失衡问题，必须采取综合对策。我概括为通俗的五个字“改、疏、堵、冲、内”。第一，“改”就是人民币汇率形成机制的改革，外汇市场本身的改革，因此，必须进一步增强汇率弹性的政策配合，同时，推出各种各样的金融工具，提高中国企业及其金融机构对回避风险的能力。
第二就是“疏”，就是把多余的外汇资金赶紧用。当前中国经济社会遇到了两大挑战：一是全球经济失衡对中国经济的挑战，二是中国经济社会发展的不协调，其中主要的是社保体系、老百姓的教育、就业、住房、医疗等等民生的基础条件没很好解决，这是中国经济社会能不能继续增长的一大问题。因此要想办法通过一定的形式给予支持。从某种意义上讲，这二大挑战也是机遇，要尽可能延长这个机遇，利用超额的外汇储备，加速落实科学发展观和和谐社会中的问题。
第三就是“堵”，堵住各种各样的违法违规的外汇。
第四是“冲”，对冲操作。央行在公开市场上对冲操作还有余地，要进一步提高货币调控的艺术性，工作上更细。已经不是教科书上的经典理论能解决的。
第五是“内”，发展内需。主要是发展以消费为主的内需。除人们已认识到在方向上，社保、收入分配、住房、教育、医疗问题需抓紧解决外，重要的是如何筹资？如何解决？在当前把握合适的货币供应前提下，应扩大财政赤字，积极利用财政政策，提高公共消费和居民水平，减少出口，化国际消费为国内消费，这是平衡国际收支水平的重要环节。
对外开放要做策略性调整
记者：您如何评价现在的对外开放政策？您个人认为需要做哪些方面的调整？
夏斌：反思对外开放政策，宜作策略性调整。２８年的改革与开放，使中国经济发生了史无前例的变化，１９７９年国家外汇储备仅８．４亿美元，就是１９７９－１９８９年的１１年间，外汇储备年均也仅３９亿美元。１９８９年后的仅仅１５年时间，外汇储备增达近万亿美元。
首先要调整我国的外贸政策，要进一步采取措施，限制高耗能，高污染和资源性产品的出口，加快增加先进技术、设备和重要资源的进口，而不是一味追求贸易规模与贸易顺差的增长。
其次，要调整招商引资政策，必须采取措施尽快控制各级地方政府以各种优惠、超优惠待遇，不讲政策条件的招商引资活动。鼓励各级政府在引资中必须重视能源、环保、土地、产业政策及劳工标准等问题。
第三，要完善海外上市政策。相关部门要加强协调，继续放慢除香港市场之外的海外上市节奏，鼓励好企业、大企业在国内上市。与此同时，充分利用“一国两制”的制度优势，研究制定相关战略，潜心安排好沪、深、港三市格局，配合好中国汇率制度的转换，确保经济平衡发展，衔接国家金融发展战略。
第四，外企融资政策。抓紧研究措施，鼓励外企Ａ股上市。鼓励国内金融机构对外企的本外币贷款。鼓励外企在国内发行本币、外币债券，筹集资金除在国内采购原材料外，支持其在海外引进设备、技术和生产线。
第五，就是采取措施，迅速改变海外资金进入境内房地产市场毫无限制的中国现象，抑制海外资金大举进入中国房地产市场的发展态势。
第六，改善外汇管理政策。应吸取日本国家外汇储备少于我们，但民间外汇远远多于我国民间外汇的做法。鼓励藏汇于民，藏汇于企业。加大放开意愿结汇制步伐。改“奖入限出”为“出入平衡”。适当控制ＱＦＩＩ发展速度，加快ＱＤＩＩ发展速度，以及鼓励其它民间外汇投资境外的措施。汇率机制的改革，并不意味放弃外汇管理，反而应强调加强外汇管理。各相关部门要加强协调，堵查各种违规违法外汇的流入，控制贷款、外债等各种名义下的短期投机资金流入。
第七，要修改相关收购兼并融资政策，支持国内企业特别是民营企业以人民币购汇，对海外能源性企业、关键性原材料企业的并购活动；加快有条件地开放对国内企业并购活动的银行融资政策。鼓励国内好企业对其他企业的并购活动，解决国内资金多而企业资金紧缺的矛盾现象，要大力发展民族经济。
第八，要建立和完善国家储备管理政策。在正确测算国家应保留的适度外汇储备量基础上，除对超量外汇储备积极用于解决体制改革中多年积累的历史痼疾，择机增持黄金储备比例外，对适度外汇储备中的２０％—３０％，按国际经验，探索海内外股权投资等积极管理的方式。
第九，应全面梳理过去制定的相关税收政策，尽快取消中外企业税收待遇不一致政策，结合产业政策调整，调整相关行业的出口退税政策等等。
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