2004年5月13日，盛大网络在纳斯达克上市，不仅成就了当年的中国首富陈天桥，随之浮出水面的还有盛大背后的投资人—在风险投资领域呼风唤雨的软银亚洲信息基础投资基金总裁阎焱。4000万美元投资盛大，获14倍收益。

　　在阎焱主导的盛大项目中，软银亚洲一共投入4000万美元，18个月后成功退出，获得14倍的投资收益。盛大由陈天桥于1999年创立，2001年通过代理韩国游戏开发商ACTOZ的《传奇》游戏获得超常规的成长。

　　问：您是怎么发现盛大这个项目的？

　　阎：是我一个普林斯顿的同学介绍的。

　　问：当时您对它是什么印象?

　　阎：很不错。我看了它的财务状况，觉得很好，它的商业模式我们也很喜欢，是有可扩充性的盈利模式。举例来说，钢铁生产线受很多因素的制约，产能扩张时边际产量非常高，而盛大的商业模式不存在这样的问题，它的边际可扩充性非常好。我们对网游这一块非常熟。在盛大之前，我们已经看过两家韩国的网络游戏公司，有一家我们已经决定投了，但是因为韩国的法律问题，最终没有投资。

　　问：您对陈天桥有什么评价?

　　阎：他很聪明。当时很多人都问盛大为什么值得投资，为它赚钱的唯一的游戏都不是它的，是从别人那儿租赁来的，你投他什么东西?对我来讲，是投他的服务。盛大的服务和管理是非常出众的。比如说，陈天桥桌子上的计算机一打开，全中国的《传奇》服务器中哪一台有多少人在线上、在看，都知道了。他们的曲线波动做得非常细致，服务中心的管理很有效率，交接班都像军队似的。

　　问：您认为，值得投资的企业家需要具备什么素质?

　　阎：第一要非常诚实，这比任何事情都重要；第二要有PASSION；第三要有韧劲；还有一个要有深度。中国现在很多人都是侃爷，喜欢忽悠，跟人家讲这个也知道，那个也知道，再多问几句他就什么都不知道了。这种人我觉得很难做好一个企业。做企业、做商业其实是一个非常需要耐力的事情，要有毅力，要有韧性。

　　2002年秋，就在软银亚洲决定投资之时，盛大正面临着一场法律纠纷：盛大和ACTOZ之间爆发了“私服事件”，起因在于ACTOZ服务器源代码泄露，导致私架《传奇》服务器的现象盛行，盛大因此拒向ACTOZ支付分成费，ACTOZ为此发出律师函，单方面宣布终止跟盛大的合作。当时，盛大90%的收入都依赖于《传奇》，因此其业务面临巨大的危机。事实上，在软银之前，很多风险投资基金已经考察过盛大，但都没有投资，软银亚洲投资委员会在第一次投票时也否决了这个项目。但是，阎焱看好盛大，他逐个游说其他的5位投资委员会成员，并表示愿意以个人名义投资盛大，显示了对盛大项目的十足信心。

　　问：您为什么有这样的信心?

　　阎：我们请了美国、韩国的律师，作了很详尽的法律方面的尽职调查，认为韩国公司违约在先，赢不了这一单官司，所以我们很有信心。

　　问：一次性投资4000万美元，对于软银是大手笔吗?

　　阎：相对是。

　　问：盛大当时是不是资金困难?

　　阎：不困难，我们投资时它手上有2亿多元现金呢。

　　问：为什么它还想融资?

　　阎：其实，最主要是想为在海外上市作准备。

　　盛大上市之后，市值一度高居中国互联网企业之首，软银亚洲在市场行情高涨的时候逐渐退出，获利5.5亿美元。

　　问：您是如何把握进入和退出时机的?

　　阎：凭感觉，要看business sense(商业感觉)。

　　问：决定退出盛大，是凭什么感觉?

　　阎：有诸多原因，其中很重要的一个是，在盛大的未来发展上我们有一些不同的看法，比如说，我们不赞同盛大去做机顶盒，而希望它能够加强开发能力，因为当时盛大开发网络游戏的能力并不是很强。这涉及到对业务的判断，每个人都有自己的观点，很难说谁对谁错。在这个问题上我们达不成一致的意见，所以我们选择退出。而且，金融投资人的目标很简单，在上市之前，我们最主要的功能就是以我们的资金、我们在市场的声望帮助公司上市，但是公司上市之后，我们能够发挥的作用比较小，那就是我们该考虑退出的时候了。

　　问：软银退出时是不是盛大股价最高的时候?

　　阎：差不多吧，接近最高。

　　2亿美元投资中海油，一年半获利1.5倍

　　阎焱1957年生于安徽，1975年到安庆潜山县插队，由此度过了人生中最茫然的3年。如今，经过大波大浪的他觉得，人的个性中很重要的一点是要有弹性，要对人生、对自己、对同事比较宽容。

　　1977年，阎焱考入南京航空学院飞机设计专业，并于3年后进入北大社会学系念研究生，师从费孝通先生。1986年，阎焱获美国普林斯顿大学奖学金，赴美修习国际金融学，毕业后进入了世界银行。1994年，阎焱加盟美国国际集团(AIG)亚洲基础设施投资基金，任大中华地区董事、总经理，到2001年离职时，他已成为这只管理27亿美元资产的基金最年轻的合伙人。开始投资生涯的阎焱，很快做成了他最为得意的一单投资—对中国海洋石油总公司的投资。这项 2亿美元的投资，仅在一年半时间内就获利1.5倍。

　　阎：投中海油时，我们第一次跟卫留成(时任中海油董事长兼CEO)、傅成玉(时任中海油执行总裁)两位老总见面是在高尔夫球场。我对他们的印象非常好，觉得他们非常务实，人品也非常好，所以，一场球打下来，重要的条款全定下来了。我们投了2亿美元，45天这个项目就完成了。我对他们非常好的商业模式也很认同。当时他们跟李嘉诚谈判，久谈不下，等我们进去之后，李先生也进来了。中海油上市前，又有壳牌投资。因此，中海油2001年2月的第二次上市非常成功，接下来我们又非常成功地退出了。

　　问：您是在中海油1999年10月第一次在香港和纽约交易所上市失败的情况下投资的?

　　阎：对，大概这以后一个月左右，我们就开始接触了，那是他们最困难的时候。当时有些风言风语，市场条件也不好，大家认为这个公司一定有什么问题。但是我们对他们非常有信心。第一次讨论时，我们的投资委员会几乎都没有通过，阻力很大。我就跟他们作比喻说，在美国，一个公司如果拥有整个美国海域的石油独家开采权和勘探权，该值多少钱?至少是100倍于中海油股份的定价。而当时在中国所有的海域里面，中海油有独家的勘探权和开采权。这是一个比较有说服力的比喻，后来大家都支持这个项目，最后证明投资是非常成功的。

　　效力软银亚洲，投资从未看走眼

　　2001年2月，孙正义旗下的日本软银公司与美国思科公司合作成立软银亚洲信息基础投资基金(Softbank Asia Infrastructure Fund ，SAIF)，阎焱从100多个候选人中脱颖而出，成为这只基金的总裁。由于阎焱带领的管理团队的努力工作，并且在互联网低潮期介入，软银亚洲基金自成立以来投资年回报率达到97%，成为亚洲历史上最成功的创业投资基金，也是2001年以来全球投资回报最高的基金之一。在中国最佳风险投资机构的评选中，头把交椅的位置通常是软银亚洲和IDG轮流坐庄。

　　阎：我们连续几年被中国风险投资协会等机构评为“最佳创业投资机构”，2005年又被评为“亚洲最佳风险投资基金”。但是我们对这些东西不太关心，因为投资这个行业比较确凿的一件事情是看投资有没有回报，能不能赚到钱，光说是没用的，这个行业特别实在。

　　问：为什么软银从投资雅虎到盛大，每次都能踩到互联网的热点?

　　阎：运气。你撒网，每个地方都撒一点，你看到成功的，没有看到失败的，怎么可能每项投资都这么好?实际上，一个成功的项目后面可能有90个失败的。盛大是我们团队投的，雅虎和阿里巴巴是孙正义投的。孙正义是一个非常有前瞻性的人，全世界亿万富翁中间，他也是最有胆量的人，他比比尔·盖兹还要有胆量。

　　问：胆量是不是一个成功的风险投资家必须具备的?

　　阎：我觉得是的。其实他失败的案例比他成功的案例不知道要多几百倍。当时，软银5个基金全都收不回来，全都快破产了，但他就是通过一两个项目，把所有的投资翻身了。所以，他投资的策略跟我们的完全不一样，他可以投早期的，我们投晚期的项目比较多，我们在中国投资失败的概率基本上非常小。

　　问：是不是因为早期投资的风险大、不可控因素多?

　　阎：这是一个原因，但最主要的原因取决于基金的规模。假如基金规模比较大的话，比如有6亿多美元，那么单个项目的投资规模就会要求比较大，否则，一个项目投一两百万美金，要投三四百个项目，没办法去管理。所以，我们要求每个项目投资要有相应的规模，要求不少于1000万美元，当然，非常好的项目我们也可以破例。

　　问：有没有看走眼的时候?

　　阎：从来没有。

　　在思科支持下独立，创立赛富基金

　　首期软银亚洲基金的规模为4.04亿美元，思科当时作为唯一的LP(Limited Partner，有限合伙人)出资4亿美元，软银则作为GP(General Partner，普通合伙人)提供品牌和管理。在软银亚洲，阎焱虽然是投资委员会成员，却没有直接决策权，对盛大的投资差一点胎死腹中。“一次两次还能忍受，但是长期下去肯定不行”。更令阎焱团队难以忍受的是，盛大项目成功之后，在GP可以分得的20%的投资利润中，孙正义拿走了一大部分，分到阎焱团队手上的比例“少得可怜”。2005年，在思科的支持下，包括阎焱、周志雄等人在内的软银亚洲管理团队独立出来，成立了北京软银赛富投资顾问有限公司 (SAIF Partners)和赛富创业投资(上海)有限公司，管理原有的软银亚洲基金和新设立的赛富亚洲投资基金、与天津创业投资有限公司合资成立的赛富成长创业投资基金。阎焱出任公司首席合伙人，并成为赛富基金的LP。目前，赛富已成功募集6.43亿美元，是以中国本土为主体进行独立融资的最大基金项目。

　　阎：我们现在的基金没有投资委员会，就是我们几个合伙人。

　　问：赛富基金对融资规模有怎样的预期?

　　阎：最早我们想融4亿美元，后来因为给我们投资的钱远远多于我们想要的，我们就把规模加大了。

　　问：赛富如何找到下一个盛大?

　　阎：我们已经有了。计划到纳斯达克上市的公司，我现在有六七个，但现在属于缄默期，不能谈。

　　2005年8月，赛富联合凯雷向顺驰(中国)不动产网络集团投资4500万美元，其中赛富出资3000万美元，获得15%的股权。这一年，赛富还出资 3500万美元投资了从事电视购物的橡果国际。2006年3月，赛富又联手美国中经合集团向中央人民广播电台控股的播客网站银河台投资了1000万美元，其中，赛富出资900万美元。向智能化考试服务提供商—全美测试软件系统(北京)有限公司(ATA) 的投资，也是赛富所津津乐道的一个投资项目。

　　成为职业投资者需要综合素质

　　从业12年的阎焱，在投资领域已有相当丰富的经验。他认为，对于投资者而言，除了扎实的专业知识之外，更重要的是一种悟性。

　　问：您刚做这个行业时，跟现在是否不一样?

　　阎：现在，很多时候是凭感觉对一个项目进行判断，但是在这之前，要有很多理性的东西作基础，比如建立财务模型，每一个字、每一行假设都要通过验证。刚入行时，我们做得很累啊，那时计算机还没普及，我是拿张大纸趴在地上用大格子画模型，经过了很严格的训练，一步一步走上来的。经过这样的训练，我觉得很好，看问题会很准。

　　投资基本上是一个非常综合的行业，做一个好的职业投资者，还要有管理的经验，一个公司你去看的话，要知道管理的毛病在哪儿。最重要的是，你要有亲和力，知道怎么跟人打交道，既不要让人觉得你特别容易接近，又不要让人觉得你特别高不可攀。而且，这也是最不能作伪的一个职业，因为你投钱，都是真金白银地投，一下子几千万，像我们原来的基础设施投资，每单都是上亿美元，出错的话一点也没有了啊。同时，有些行业，往往看到投资的结果需要一段很长的时间，所以，作判断时往往带有非常强的主观性，比如我们对所投资企业的创始人、管理团队的人品、能力，非常大的程度是一个主观的判断。

　　问：您是凭什么来判断?

　　阎：直觉。你想，为什么投资，有很多的商学院可以教你很多的东西，但是，这里出来的学生并不是每一个都能成为好的投资家。很多好的知识，是很难从课堂上教出来的。做学问做到高端的时候，只能靠天分去悟。可以说做投资人，也要靠天分去悟。我想如果谁能够把这说出来、变成一本书的话，一定是商学院里最受欢迎的教材。

　　问：您是什么时候懂得赚钱的?

　　阎：原来从来没想过做生意，访问中国台湾以后突然发现，做学问不如做生意好。我看到学校的同学，以前考试老抄我的，结果去他的办公室，发现有半个篮球场那么大，我给震得都傻了。我想，他这么傻的人能这么有钱，请我吃饭都是最好的酒店，一个大厅就我们俩，我肯定能做得比他好。

　　问：从事这一行给您人生带来的最大影响是什么?

　　阎：钱多。