上周，数字多媒体芯片供应商中星微电子正式登陆纳斯达克，首次公开招股发行价10美元，共融资8700万美元，成为中国IC设计公司纳市第一股。但是，上市交易首日，中星微股价下跌16%，报收于8.36美元。

征服纳斯达克并不易

对于中星微电子上市首日股价跌破发行价这一事实，中星微电子董事长邓中翰的解释是，为了保护现有股东的利益，中星微的定价稍高于市场价格。上市之后，由于有二级股东出让股份，中星微的股价有所下跌，但现在已经回升到9美元以上。邓中翰说："如果上市之后股价猛往上涨，说明发行价定低了。"针对外界流传的中星微"流血上市"的说法，他表示："中星微并没有流血，应该说，是投资人有所损失。"

同时，邓中翰也承认，股价的下跌，也表明海外投资者对中国的半导体产业信心不足。"他们还对中国戴着有色眼镜。"据他透露，美国投资者对中国半导体公司的知识产权、财务制度等方面心存疑虑。邓中翰表示："作为目前唯一一家在纳斯达克上市的中国IC设计企业，我们还需要时间去证明自己。"

另一家准备在纳斯达克上市的IC设计公司是中国最大的MP3芯片供应商珠海炬力。记者星期三从炬力方面得到确定消息，炬力已经推迟海外上市计划。

纳斯达克官方网站资料显示，10月24日珠海炬力提交的上市申请表中计划融资2.25亿美元，目前其融资计划已经修正为1.03亿美元，发行价也从11.5美元下调为8美元至9美元。而在12月等待上市的公司名单中，记者没有发现珠海炬力的名字。

业内分析人士认为，中星微登陆纳斯达克，表明中国的IC设计业已经从初创期进入成长期。但是，美国资本市场对中国的半导体产业还缺乏信心。水清木华研究中心研究总监周彦武认为，这主要是和中星微的主要客户是国产手机企业有关。随着国产手机企业市场占有率的下滑，IC设计公司的业绩也很难保持。另外，风险投资公司急于套现，也是这些公司上市的原因之一。

对这样的猜测，邓中翰表示，正是有中星微这样的本土芯片公司和本土手机厂商的合作，才能共同增强国产手机的竞争力。中星微已经连续九个季度赢利，上市是为了获得更多国际化的客户、技术和人才。

有IC设计业内人士表示，美国业界向来认为中国只能做低端产品或者反向设计。他认为，美国资本市场对中国半导体行业的认识并不完全是看低，抛开感情因素，很多问题都是实际存在的。就整体而言，中国的IC设计业仍处于相当初级的阶段，我国台湾省、韩国的半导体行业同样经历过类似的历史阶段。该人士表示："但是，资本市场的看法并不能完全左右产业的发展。就像互联网热，事实证明那个阶段资本市场的眼光并不正确。"看来，中国的IC设计业还需要时间去证明自己。

暂不会有海外上市风潮

中星微海外上市之后，许多媒体猜测接下来会有更多的IC设计公司走上海外上市之路。但是业内人士普遍认为，暂时还不会形成这样的风潮。

"具有海外上市潜质的IC设计公司很多，但是真正具备资质的并不多。"北京集成电路设计园有限公司总经理郝伟亚表示。他认为，国外投资者看中的是IC设计企业的成长性、后续产品的跟进、商业计划的按时实现。

邓中翰则认为，现在半导体企业上市的门槛越来越高，最近五年来在美国上市的IC设计公司只有六家。而且，美国404法案对公司上市的要求越来越高，包括企业内控、信息披露、财务透明等方面，起码增加5%的成本，这对中小型企业来说是一种打压。

中国半导体行业协会IC设计分会副秘书长赵建忠则表示，只有条件成熟、增长性好的企业才能顺利在海外上市。他说："海外投资者起码要看你三年的增长性。"

以此为依据来考量，中星微去年的营收为5030万美元，2005年上半年的营收则从去年同期的2410万美元激增为4040万美元。而外界盛传有望明年上市的IC设计公司的销售额并未形成规模。例如展讯去年的销售额为1. 3亿元，今年有望达到3亿至4亿元；凯明的产品定位于3G芯片，而3G牌照尚未发放；埃派克森的销售额还不到1亿元。由此也能推断，中国IC设计公司海外上市的高潮短期内并不会出现。

上市并非唯一融资渠道

"上市并非企业发展的唯一途径。"赵建忠强调，"上市是充分手段，但非必要手段。"他表示，中国设计业要想真正成长起来，还有待国内的融资环境的尽快成熟，海外上市只是一个渠道而已。

赵建忠指出，目前中国设计业融资渠道还存在一些问题，有待完善。比如银行贷款需要担保，而设计公司主要拥有的是无形资产，国内无形资产的认定、知识产权的证券化还需要时间。另外，国内的风险投资行业也刚刚起步，对行业的认识还需要过程。对社会游散资金而言，还缺乏一些有效的基金管理。

总之，国内还正处于完善体系、架构以及政策的过程中，有些地方已经做出尝试。据赵建忠介绍，从2003年下半年开始，上海市就出台了优化设计产业链的建设、解决设计业发展的十项措施，在上海市信息委的支持下，由上海创投公司组织设立上海集成电路设计企业担保基金，根据IC设计企业的销售合同或者框架协议为其提供相应担保。

10月下旬，国家外汇管理局出台了《关于境内居民通过境外特殊目的的公司境外融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》(75号文)，放松了对民营资本海外上市的限制。业内分析人士认为，75号文是一个有利的信号，将有助于本土高科技产业和风险投资业的发展，但它仍存在许多不清晰的地方。郝伟亚则认为，75号文只是针对民营资本，而对很多具有国有资本背景的IC设计公司而言，海外上市仍然存在一定障碍。据他透露，深圳创业板有望设置股权代办系统，为高科技企业开辟一些绿色通道。"对有国资背景的设计公司而言，这也是可能的一条出路。"

另外，郝伟亚认为，国内缺乏具有战略眼光、不看一时得失的产业基金。他呼吁成立更多的产业基金，扶持产业发展。曾铭