交行、中行、浦发和招行的投资价值评价相当正面

“我们对中国银行的盈利预测仍然满意。”7月7日，正积极筹备赴港上市的中国工商银行承销商之一??高盛发表研究报告指出，该行对266090家工业企业的跟踪研究显示，5月份相关数据持续向好使该行对中资银行的资产素质前景抱有乐观估计。 
 
　　报告显示，在所有已上市A股和H股的中资银行中，交通银行（3328.HK）、中国银行（3988.HK）、浦发银行（600000.SH）和招商银行（600036.SH）等四家备受高盛青睐，投资价值评价相当正面。

　　通过对266090家工业企业5月份的数据分析，高盛指出，中国工业企业的利息保障倍数和息税前利润率同比保持持续上升，尤其是销售和经济保持强劲增长，毛利率压力减少，营运成本得以缩减，使下游企业显著受惠。

　　上、下游企业良好的经营成本控制使得企业息税前利润息差同比提升，从5月份来看，虽然企业经营成本同比有16.5%的升幅，但营业收入却增加27%，经营利润也有22.1%增长。

　　总体而言 ，“5月份数据向好表明公司债务支付能力保持良好，固定资产销售收入和营业额增加”。

　　高盛同时指出，中国政府仍要注意防止经济发展潜在过热，如果GDP增长过快，比如超过10%，则可能造成国内供应紧缩从而引发商品价格上涨，最终伤及下游企业的盈利。

　　如果宏观经济增长放缓，则将使得企业毛利率面临压力，从而导致银行销售收入减少，这应该是中国银行资产质量的长期风险所在。

　　并且，今年4月贷款利率上调后，大部分企业的银行贷款目前还没有被重新定价，尚未反映出新的利率水平，因此5月份的企业数据并未充分显示出贷款利率上升对企业营运的影响。

　　高盛报告称，数据显示中国政府仍然在支持经济增长, 并不会对经济实施过度调控,因此内地银行今年资产素质表现稳定。

　　具体来看，三家内地H股银行中，高盛更看好交通银行（3328.HK）和中国银行（3988.HK），相比建设银行（0939.HK）来说，这两家银行的盈利增长更快，改革动力更强。

　　根据高盛的数据，交通银行现价距其12个月目标价仍有4.8%的升幅，而中国银行则潜力更大，潜在升幅为9.9%，相比而言，建行则有可能在当前价位有所下跌，跌幅2.9%。

　　而在A股银行中，高盛看好浦发银行和招商银行，其12个月目标价尚各有20.1%和5.8%的升幅。

　　高盛同时指出，由于华夏银行（6000015.SH）的潜在盈利能力比较低，其资产回报率及预测资产回报率均不高，且该行的企业银行客户业务比较弱，加上公司估值过高，因此吸引力不佳，预测未来12个月将有12.7%的跌幅。

　　除华夏之外，同被高盛看淡的还包括深圳发展银行（000001.SZ）。高盛表示，虽然其相信由于新桥投资于2005年加入深发展，并为之带来新的管理理念，银行基本面已经在逐步改善，但是由于该行估值过高，加上其2005年的资本充足率仅为3.7%，并且其股改方案中还包括分红，方案不能令人满意。