上海证券报 张羽 2005年09月20日

在意外上扬3%两周之后,美国股市上周感受到了获利回吐的压力,三大指数出现轻微下跌。本周美联储是否会考虑飓风给美国经济带来的负面影响而暂停升息,将成为市场的关注点。     累计上周交易,道指、标准普尔500指数和纳指分别微跌0.3%,0.4%和0.7%,收于10641.94点、1236.92点和2160.35点。     油价9月初一度冲过每桶70美元,随即开始了逾两周的下跌。上周油价再跌1.13美元,降至63美元。虽然美国石油库存量略有减少,但有统计数据显示,由于油价持续高企,全球对石油的需求已出现降温,石油期货投资者伺机出货,所以近期油价应是涨少跌多。     上周公布的两个物价指数显示美国经济活动中的通胀压力并不是很大。8月份消费者物价指数上升了0.5%,但扣除波动性较大的食品和能源两大类后的核心物价指数只微升了0.1%。而同期生产者物价指数上升了0.6%,7月份的升幅达到1%,8月份核心物价指数升幅为零。由此可见,推动8月份物价上升的主要因素是能源价格大幅上涨。随着近期油价开始下滑,未来物价大幅上涨的压力将会减少。     其实,大部分可能引起通胀的因素都在减缓,美国的通胀问题并不需要过度担忧。如以核心消费物价指数的走势来看,目前其2.1%的增长率还低于最近十年的平均值2.3%,而美国个人所得的增长率却高于核心物价的增长率,可见所得的增加仍可抵消物价的涨幅。     从货币供给的角度看,货币流通量若大幅增加,会造成物价的攀升。如以最近十年美国货币供给增长来看,可以发现货币供给的年增率呈下降趋势,而6月份4.8%的水平更是位于近十年的相对低点。因此美国的通胀情况仍在控制中。     再则,劳工雇用成本是厂商生产成本的一部份,若雇用成本太高表示厂商可能将雇用成本转嫁到产品价格上进而增加通胀压力。虽然上个月出现劳动力成本增加而生产力下降这种有可能会引发通胀的情景,但分析长期数据便可以发现,美国目前的雇用成本年增长率为3.2%,仍低于十年平均值3.5%,并且该增长率呈逐年下滑趋势,因此工资推动型通胀不易形成。     由于通常天然灾害会使生产力遭受一定程度的损失并引发通胀,因此灾后利率趋向走高。美国10年期国债的年收益率已从9月初的4%以下上涨到上周收盘的4.26%。此次飓风灾害还重创了美国的石油生产重镇,市场担心可能出现的能源危机会损害短期经济增长。从上面的分析可以得知,至少近期市场不用担心通胀问题。那么如果美联储能维持其一贯政策,渐进地提高利率,这等于是向市场保证经济仍在稳健增长的正轨上,有助于鼓舞投资者的信心。     本周经济数据较少,盈利报告方面则有金融界的高盛公司和摩根士丹利,高科技巨头甲骨文公司等。