“低估”的中国企业还在墙角

    ———访Guerrilla Capital Management董事总经理皮特·萨里斯

    一向出语惊人的皮特·萨里斯（Peter Siris），给占据了该基金4500万资金中20%的世界最热门的投资目标———中国股市，提供了一个新鲜的视角。

    这家位于曼哈顿的基金通过投资一些在美国和加拿大上市的不为人知的中国企业来投资中国。这些快速成长的公司市盈率只有10倍左右。皮特作为一个出类拔萃的前零售业分析师，把他的智慧带入了这个领域。自从Guerrilla基金在2000年创立以来，年回报率有15.6%，今年到现在已经有15.9%。62岁的萨里斯还管理着一只专门向中国投资的基金。

    萨里斯的投资会是很危险的。他最钟爱的一次投资是一个宠物保险商，它的股价跌掉了90%，而另一个选择，连锁零售商邦顿商店，股价已经翻了3倍。萨里斯从来不是一个正统的选股者。     

    被分析师遗忘的好企业

    问：你对中国股市怎么看？

    皮特：我们的策略很简单，我们只是一个选股人，我们就是要去购买那些被低估、被忽视，做空那些被高估、被过渡追捧的股票。我告诉你我们现在还没通过做空挣到什么钱。有意思的是，我在对冲基金圈子里的朋友们在做空上都赚不到钱了。现在不是做空的好时机，但是我们希望通过做空来对冲一些风险，因为从一定程度上看，价值是肯定会回归的。

    问：你在中国的投资策略是什么？

    皮特：我们在中国投资的是到美国和加拿大的上市的中国公司，这有些让人不解。在中国，公司排队上市的现象一直存在，而这些公司希望尽快能够拿到钱。所以它们通常会买一个美国公司的壳上市。

    问：他们是如何申请的呢？

    皮特：他们会根据公认的会计准则和美国证券交易委员会的要求提供英文的盈利数据。在上海的H股已经达到40到50倍市盈率的情况下，这些年增长率在40%到80%的公司还是相当便宜的，其平均的市盈率只有8倍左右。

    问：为什么估值会这么便宜？

    皮特：首先中国本地的投资者不能买，因为中国投资者在美国投资过于复杂，而多数美国人又不了解这些公司。他们可以去Best Buy实地考察店面的情况，但是他们很难来中国考察。而且在一些情况下，这些公司的管理人员连英语都不会说。所以这中间存在信息的匮乏，很多这样的公司没被分析师真正地关注过，似乎还被遗忘在墙角。

    问：这些公司一般有多大？

    皮特：我们持股的几家公司市值只有8000万到1亿美元，有些能够达到10亿美元。

    问：真的？

    皮特：我最喜欢的一句中国名言就是“挂羊头卖狗肉”。对美国人来说，他们根本不知道哪些公司是羊，哪些是狗。

    寻找中国的百思买

    问：能否介绍一下这些公司？

    皮特：中国3C是一家消费电子产品零售商。去年他们的销售额翻了5倍，今年第一季度他们完成了8500万的营业额，而上一年同期只有1300万。

    问：就是中国的Best Buy？

    皮特：是的，中国3C（CHCG）运作着沃尔玛、家乐福中的一些签约柜台。第一季度他们已经拥有了913家门店。他们的库存量增加了50倍。如果一个美国的零售商的库存量增加了5倍的话，就已经让人震惊了。这家公司今年的每股收益将是55美分，明年将是80美分。他们的股价只有6.5美元。它是中国最大的电子产品零售商，而这个市场增长非常快。我不知道你应该为这种增长支付多少，但是11倍的市盈率显然是少了，它的市值至少可以增加到3亿美元。

    问：还有什么?

    皮特：中国安防科技[CSCT]，这家公司是中国在监控领域最好的公司。它颠覆了中国监控市场，而最近中国有一条新规定，是所有的夜总会、网吧、酒吧都要安装监视器。更重要的是，一条新规定要求每个成规模大小的城市都要在每条大街上安装监控器。每年监控器的销售和利润都要翻一番。这家公司的每股收益今年将达到1.05美元，明年将达到1.5美元。而股价只有14美元。Citadel对冲基金向这家公司投资了1.1亿美元。这家公司的管理能力一流。

    问：你们是怎么预测利润的？

    皮特：细致地分析，在某些情况下，没有分析师关注这些公司。

    问：你一直在关注零售业，现在有什么机会吗？

    皮特：对于零售业，许多人都关注需求方，而我总是关注供应方。比如张氏餐馆[PFCB]，奶酪蛋糕厂[CAKE]，Red Robin美食[RRGB], 布法罗餐馆[BWLD]and加州匹萨 [CPKI]。它们每年的增长都在15%到40%，市盈率有20到30倍。根据我们的计算，以他们开店的速度，2011年美国人每周要在餐馆吃28顿饭才能满足这样的市盈率。除非美国人变得很胖，或者很富，或者他们的家都被烧了，否则这是不可能的。（本报见习记者 郑焰编译）