新龟兔赛跑

　　6月23日，交通银行成功在港上市。香港股市周四收盘上扬，因交通银行首日上市交易走势强劲，及蓝筹石油生产商中海石油而出现反弹。

　　交通银行几乎占去了本日近五分之一的成交量，该股收于2.825港元，较2.5港元的发行价高出13%。凯基证券(亚洲)(KGI Asia)联席董事邝民彬(Ben Kwong)称，交通银行冻结的流动资金正在流回股市，重新燃起的对人民币汇率重估的猜测也起到了推动作用。

　　与交行上市如影随形的还有中国的一家股份制商业银行——民生银行，从某种意义上来说，这是一场改革与市场的速度比拼。

　　近在5月底，民生内部仍对抢得内地银行海外上市第一单信心十足。该行参与此项工作的人员告诉《经济》记者，民生银行H股的发行价初定为5.28港元，集资金额为8.8亿美元。甚至在6月3日，尚有报道称该行已于6月2日通过联交所聆讯，上市在即。

　　但是交行笑到最后，在顺利夺得内地银行海外上市第一单后，其竞争者6月20日召开董事会并确认，“民生8亿美元赴港首次公开募股(IPO)的时间将推迟到一个更为合适的时间。目前显然不是民生银行赴港上市的好时机。”

　　这场赛跑中民生银行一度看似遥遥领先，早在2003年12月5日，该行即已正式提出H股上市，而其时交通银行连最起码的财务重组亦未完成。

　　然而A+H模式的定价难题始终困扰着民生这家民营银行，直到2004年下半年，交行、中行和建行股改步伐明显加快，并相继提出海外上市口号，且其上市首选地都是香港。观此形势突变，民生意识到如果一味等待市场好转，极有可能坐失良机，于是骤然提速，并曾一度预期4月底就能上市。

　　但其最终结局是，在强大的政府资源保障下，身为国有银行的交行狂飙突进，以令人咋舌的速度迅速达标并逆市而上，一举夺下上市首单并获205倍散户认购，可谓风光无限。

　　“中国特色”，这是记者长期跟踪这两家银行上市进程中多次听到并想到的词汇。国有银行作为始终处在政府保护下得以生存的特殊企业，要进行股份制改造并上市，政府很有可能会在政策上、制度上大开绿灯。

　　这种认识同样反映在市场层面。安永审计部合伙人何兆烽认为，“刚刚满足上市条例最低标准的企业不宜立即上市”，但同时往往刚刚注资、重组、改制完成的中国大型国企的IPO又是大量国际投行、咨询公司激烈争抢的大单，这些企业的上市冲动极其明显。但是由于他们尚缺乏市场经济的锤炼，一些亟待解决的难题，如内部治理水平、外部经营环境的制约，以及如何处理其与政府间的关系等等，仍是上市后长期存在的大课题。

　　从目前情况来看，市场化程度更高的民生银行极度看重招股价格，交通银行则身负国有银行改革探路重任闯关成功，两家银行的市场选择和市场对两家银行的选择，究竟孰高孰下，还很难确定。

　　赛跑远未结束，好戏刚刚开了个头。

　　交行上市大事记

　　2004年新年伊始，交通银行拉开上市“生死时速”，但又前途未卜，先A？先H？还是A+H？一时间众说纷纭，版本不一。

　　2005年4月底，《亚洲华尔街日报》率先曝料，“中国第五大银行交通银行放弃内地、香港同步上市计划，转而选择先行赴港上市。”

　　5月13日，刚从汇丰调往交通银行的叶迪奇亦称，交行仍计划今年在香港进行首次公开募股，但在上海证交所发行股票的计划可能会在晚些时候进行。

　　5月23日，交行通过香港联合证券交易所的聆讯。随后，交行立即转入最后的路演准备工作。

　　5月30日，交行特别召开董事会，讨论并最终明确了全球路演的方案。

　　6月1日，交行董事长蒋超良率队踏上路演航班，拉开交行全球推介序幕。第一站是上市地香港，蒋在当地约见当地巨型财团，并于6月6日与机构投资者见面，随后拜会香港联交所高管。旋即转赴新加坡，之后飞往美国做推介工作。

　　与此同时，6月2日，董事会秘书张冀湘飞赴日本；6月3日，行长张建国起航赶往欧洲。整个路演6月12日结束。

　　6月13日，交通银行发布募股说明。

　　6月18日，交行确定以每股2.5港元定价。

　　6月23日，首家内地银行登陆海外资本市场，交通银行正式挂牌上市交易。

（来源：《经济》杂志）